跻身“果链”背后，闻泰科技仍有227亿巨额商誉压顶

《投资时报》研究员 董琳

苹果产业链的风在资本市场从未停止。

11月2日晚间，闻泰科技股份有限公司发布（下称闻泰科技，600745.SH）公告称，为推动向境外特定客户供应摄像头的相关业务，公司积极与境外特定客户商谈复工复产计划，完成了设备搬迁与采购、生产场地整合、研发团队扩充和生产团队组建等工作。

同时，公司已与境外特定客户确定了量产计划，目前正在积极筹备量产工作。为及时响应客户量产需求，将在样品验证阶段按照与客户协商计划投入使用量产产线。

虽然该公司在公告中并未说明境外特定客户是谁，但市场普遍认为该特定客户指向的就是苹果公司。这也意味着，闻泰科技凭借在年初向欧菲光收购的资产业务成功跻身“果链”。

公开资料显示，闻泰科技成立于2006年，十几年来该公司业务经历了多轮变革，逐渐从手机设计起家，后来转向手机代工业务。2019年，闻泰科技借助财务杠杆收购荷兰安世半导体（2020年完成100%股权收购）正式进入半导体行业。

今年8月，安世半导体完成对英国芯片厂商Newport Wafer Fab（下称NWF）的收购，这也是闻泰科技年内继收购同业公司苹果业务资产后的第二笔收购动作。

业绩方面，今年前三季度，闻泰科技实现营业收入386.46亿元，同比增长0.8%；归属于上市公司股东的净利润20.41亿元，同比下降9.64%。值得注意的是，同期该公司的商誉高达226.97亿元。尽管短暂的业绩增速放缓不会导致商誉减值，但频繁的收购让市场对该公司的预期有所提高，并对其未来的盈利情况更加关注。

另据Wind数据显示，闻泰科技的加权净资产收益率从2019年第三季度的13.71%降至今年第三季度的6.69%，资产收益率是反映公司成长性的主要指标，净资产收益率的持续下降，也从侧面反映出该公司持续盈利的能力有所减弱。

而2021年以来闻泰科技股价波动明显。1月下旬，该公司股价一度达到130元/股的高点，5月初，股价大幅跌至80元/股左右，8月末，该公司股价上涨至约112元/股后再次下行。截至11月10日收盘，闻泰科技报收于115.1元/股，目前市值约1433亿元。

闻泰科技今年以来股价走势（元/股）

数据来源：Wind

切入果链喜忧相伴？

闻泰科技公告中所指的“相关设备”正是从前果链公司收购而来。

今年3月29日，闻泰科技与欧菲光及江西晶润签署了资产购买协议，拟以24.2亿元现金方式购买后者持有的广州得尔塔100%股权以及江西晶润拥有的向境外特定客户供应摄像头相关的设备。6月1日，该公司表示交易各方已完成交易的交割和付款手续。

收购之时，就有业内人士认为，闻泰科技有望以向苹果供应摄像头模组作为跳板，切入苹果相关产品的代工市场。

在智能手机领域，苹果公司依然是能够获取到绝对利润的金字招牌。对于闻泰科技而言，加入苹果产业链能够获得更高效的生产运营和技术能力。但另一方面，如果对苹果这一大客户过度依赖，将会造成潜在风险，溢价能力也可能会被苹果公司进一步压制。这一点从同业公司的“损失”上或已得到印证。

并且，就今年形势来看，因受海外疫情影响，全球产业链和供应链的运转遭受重大考验，原材料价格波动幅度巨大，芯片供应短缺，短期内可能对消费电子行业的发展造成负面影响。

《投资时报》研究员注意到，在消费电子传统旺季的三季度，包括蓝思科技（300433.SZ）、信维通信（300136.SZ）、锦富技术（300128.SZ）、胜利精密（002426.SZ）、得润电子（002055.SZ）等苹果产业链公司的业绩均出现了下滑。

而此前，欧菲光对苹果供应的主要是前置摄像头，且此后并未进行合理的业务升级，导致苹果业务此后在遭遇外部冲击后，成为欧菲光的“鸡肋”。随着前者退出，市场人士对于果链标的业务不确定性的疑虑也在增加。

高额商誉或存风险

虽然贵为全球ODM手机出货量冠军，但闻泰科技在此业务上的盈利能力偏弱。今年上半年，该公司实现产品集成业务收入180.10亿元，同比下降7.25%，毛利率9.02%，实现的净利润仅为0.75亿元。闻泰科技或也意识到这个问题，很早便把目光投向了产业链更上游的芯片领域。

2019年，净利润为负的闻泰科技以268.54亿元收购了安世半导体79.98%的股权，正式进入半导体行业。半导体业务成功拉动了闻泰科技整体业绩的大幅提升，毛利率亦远超其他业务板块。

在汽车芯片不足，半导体产能紧张的背景下，今年上半年该公司半导体业务实现收入67.73亿元，同比增长53.25%；业务毛利率为35.06%；实现净利润13.10亿元，同比增长234.52%。

《投资时报》研究员发现，尽管半导体业务为闻泰科技带来了近17倍的业绩增长，市值也翻了近10倍，但由于收购交易作价较高，也给该公司带来了近237亿元的巨额商誉，远超该公司当年的净资产。业绩承诺的缺失也增加了此次收购的风险。

截至今年三季度末，闻泰科技总资产合计716.36亿元，所有者权益合计337.78亿元，负债合计为378.58亿元，占总资产比例仍在50%以上。同期该公司商誉为226.97亿元，占净资产的比重为67.19%。这或意味着，安世半导体接下来的发展将直接影响闻泰科技的命运。

值得注意的是，近年来安世半导体的经营业绩却在接连下滑。数据显示，2018年至2020年，安世半导体的营业收入分别为104.31亿元、103.07亿元、99.53亿元，净利润分别为13.40亿元、12.58亿元、9.88亿元。无论是营业收入还是净利润均在下滑，即便是没有疫情影响的2019年，其营业收入和净利润也在下降。

与此同时，该公司短期借款32.23亿元，一年内到期的非流动负债8.31亿元，长期借款51.29亿元，同期经营活动产生的现金流净额为-10.9亿元。在这种情况下，一旦安世半导体确认需要减值，可能将对闻泰科技的业绩造成较大影响。

不过在闻泰科技推动下，今年8月，安世半导体以6300万英镑（约5.53亿元人民币）完成收购英国最大晶圆厂NWF，扩张半导体产能和规模。

此前7月28日，闻泰科技公开发行86亿元可转债的项目。该公司称，这笔钱将用于在无锡、昆明以及印度的几个产业园项目，移动智能终端及配件研发中心建设，以及补充流动资金及偿还银行贷款。在收购安世半导体的这两年，闻泰科技4次增发新股，募资总额达到284亿元。

闻泰科技2021年三季报业绩情况

数据来源：公司财报

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