前三季度净利缩水超八成！誉衡药业仅靠“誉妥”支撑？

《投资时报》研究员卓玛

接近三季报集中披露期的尾声，哈尔滨誉衡药业股份有限公司（下称誉衡药业，002437.SZ）发布了今年三季度财报。数据显示，该公司前三季度实现营业收入23.18亿元，同比增长4.68%；实现归母净利润1.11亿元，同比减少83.20%；实现扣非归母净利润0.42亿元，同比增长164.08%。

《投资时报》研究员注意到，过去几年，誉衡药业的业绩已呈现出逐年走低趋势。既往财报显示，2017年—2019年，誉衡药业分别实现归母净利润3.10亿元、1.26亿元和-26.62亿元，同比减少56.79%、59.35%和2214.30%；同期分别实现扣非归母净利润2.57亿元、0.01亿元和-25.96亿元，同比减少60.11%、99.62%和267966.38%。可以看到，不但利润逐年萎缩，同比降幅也在扩大。

值得注意的是，就在发布三季报的同时，誉衡药业还发布了关于公司控股股东哈尔滨誉衡集团有限公司（下称誉衡集团）破产重整的进展公告，表示誉衡集团的重整计划草案未获得债权人会议表决通过。接下来，誉衡集团管理人将与相关债权人进行协商沟通，相关债权人可在协商后再表决一次，如若最终仍未表决通过，则誉衡集团存在转为破产清算的风险。

至10月27日，誉衡集团持有誉衡药业32.13%的股份，所持上市公司股份全部被司法冻结及轮候冻结。誉衡药业称，誉衡集团破产重整能否成功及公司控制权是否会发生变动均存在不确定性。该公司同时强调，公司与誉衡集团保持独立，誉衡集团进入破产重整程序不会影响公司的正常经营，截至目前，公司经营状况正常。

截至11月10日收盘，誉衡药业报收于2.38元/股，已较该公司于2015年6月3日盘中触达的14.81元/股的历史最高点下挫84%，公司当前总市值为52亿元。

誉衡药业上市以来股价走势（元）

数据来源：Wind

利润减少超八成

誉衡药业三季报数据显示，公司前三季度实现营业收入23.18亿元，同比增长4.68%；实现归母净利润1.11亿元，同比减少83.20%；实现扣非归母净利润0.42亿元，同比增长164.08%。

该公司表示，其持有的金融资产在第三季度产生约-2629万元公允价值变动损益，对业绩产生较大影响，此部分收益为非经常性损益，而金融资产公允价值变动损益具有不确定性，可能还会对公司未来业绩造成一定影响。

《投资时报》研究员注意到，誉衡药业并未在三季报中就利润大幅下滑给出直接说明，不过该公司在上半年已然业绩不佳。

今年上半年，该公司实现营业收入15.37亿元，同比增长9.42%；实现归母净利润1.15亿元，同比减少82.87%；实现扣非归母净利润0.34亿元，同比增长169.20%。

对于利润下滑，誉衡药业表示，上年同期公司实现归母净利润6.69亿元，主要由于出售澳诺（中国）制药有限公司100%股权获得的投资收益影响。剔除这一因素后，今年上半年公司业绩较上年同期大幅改善，主要由于国内新冠肺炎疫情得到有效控制，公司大部分产品销售较上年同期有所增长。

值得注意的是，誉衡药业称，在今年上半年的利润中，公司持有的毓承资本、原点正则等非流动金融资产产生5533.80万元的公允价值变动损益。也即，投资收益占该公司上半年净利润的48%，公司净利润中有近一半并非来自于公司的主营业务经营。

事实上，过去几年，誉衡药业的业绩已有逐年走低迹象。对于2019年利润锐减，誉衡药业称，除因国内医药行业改革逐渐深入，多项政策密集出台，公司受到两票制政策、重点监控目录、医保控费等多重政策因素的影响外，因公司此前收购的全资子公司上海华拓、南京万川、普德药业等经营业绩未达预期，公司亦对此计提约26.15亿元的商誉减值准备。

进入2020年，誉衡药业全年实现营业收入30.55亿元，同比减少39.55%；实现归母净利润4.00亿元，同比增长115.03%；不过该公司的扣非归母净利润为-3.05亿元，但仍较2019年增长88.25%。

值得注意的是，2020年年报发布后，誉衡药业收到了深交所下发的包含9个问题的年报问询函，要求该公司就2018年至2020年营收持续下滑及扣非归母净利润连续两年为负具体分析公司营收变动的合理性，是否存在持续下滑的可能，并充分提示相关风险等。

誉衡药业在回复中将2020年的营收下滑主要归结为四个因素，包括指出受新冠肺炎疫情影响，公司及行业上下游延迟复工，人员、物流受限，产品需求下降；国家医保目录调整、重点监控目录等政策对公司主要产品如注射用磷酸肌酸钠、鹿瓜多肽注射液等造成影响；公司出售澳诺制药股权；公司终止了部分代理产品如硫酸氢氯吡格雷片、注射用磷酸肌酸钠（唯嘉能）、重组人胰岛素注射液的推广。

誉衡药业今年前三季度主要经营数据

数据来源：公司2021年三季报

控股股东存在破产清算的风险

誉衡药业的前身是成立于2000年3月的哈尔滨誉衡药业有限公司，2008年改制为股份有限公司，2010年6月誉衡药业登陆资本市场上市。

上市之初的誉衡药业原本主要产品是骨科用药鹿瓜多肽，但上市后为扩大业务范围，据不完全统计，该公司共进行了14次成功并购，涉及资金近130亿元，包括在2012年8月以2.1亿元收购哈尔滨蒲公英药业75%的股权，2014年1月以6.98亿元收购上海华拓62.0072%的股权，还有2015年1月以23.89亿元收购山西普德药业85.01%的股权等。

经过多年发展，目前誉衡药业的产品涉及骨骼肌肉、心脑血管、维生素及矿物质补充剂、抗感染和抗肿瘤等多个领域。今年半年报显示，分行业看，誉衡药业的收入主要来源于医药制造和医药代理两大行业，其中医药制造行业为公司贡献了高达93.72%的营收占比；分产品看，营养类和心脑血管药物是誉衡药业的主要产品，分别为公司贡献了31.65%和21.12%的收入来源。

不过，过多的对外收购也造成公司资金链紧张，进入2018年，誉衡药业不得不停止扩张并开始甩卖资产。当年2月，誉衡药业试图作价55亿元打包出售上海华拓、西藏阳光和普德药业这三家公司的100%股权，但这笔交易在半年后因交易对价、支付进度等核心条款未达成一致意见而终止。2019年11月，誉衡药业又开始筹划出售澳诺制药。

事实上，誉衡集团也在收购过程中埋下隐患。2017年5月，誉衡集团以30.22亿元收购信邦制药（002390.SZ）21.04%的股权，但公司实控人朱吉满仅出资10亿元，而另外的20亿元，其中有16亿元来自中融信托的借贷，还有4亿元来自向天风证券质押所持誉衡药业8100万股股权。

2020年7月，誉衡集团债权人以誉衡集团无法清偿到期债务且资产不足以清偿全部债务为由，向黑龙江省哈尔滨市中级人民法院申请对誉衡集团进行破产重整，法院受理了该项申请。

10月28日，就在发布三季报的同时，誉衡药业发布了破产重整进展公告，称誉衡集团的重整计划草案未通过债权人表决。据《企业破产法》规定，誉衡集团管理人下一步将与相关债权人进行协商沟通，相关债权人可在协商后再表决一次，如若最终仍未通过，则誉衡集团存在转为破产清算的风险。

截至10月27日，誉衡集团持有誉衡药业约7.06亿股股份，占公司总股本的32.13%，并已全部被司法冻结及轮候冻结。

誉衡药业表示，誉衡集团破产重整能否成功，以及公司控制权是否会发生变动均存在不确定性。该公司同时强调，公司与誉衡集团在资产、业务、财务等方面均保持独立，誉衡集团进入破产重整程序不会影响公司的正常经营，誉衡集团不存在非经营性占用公司资金的情形，公司不存在对誉衡集团违规担保等侵害公司利益的情形。截至目前，公司经营状况正常。

赛帕利能否支撑？

作为一家医药企业，誉衡药业目前还能给市场想象空间的是公司旗下的PD-1产品。

8月30日，据国家药监局官网显示，誉衡药业控股子公司誉衡生物委托药明生物（02269.HK）研发、共同申报的PD-1产品赛帕利单抗（誉妥）已获批上市，用于治疗二线以上复发或难治性经典型霍奇金淋巴瘤。

据悉，赛帕利单抗于2020年1月提交上市申请，于今年8月底获批上市，是我国第6款国产PD-1产品。

而在这款药之前，还有其它5款已获批的国产PD-1单抗，分别是君实生物（01877.HK）的特瑞普利单抗、信达生物（01801.HK）的信迪利单抗、恒瑞医药（600276.SH）的卡瑞利珠单抗、百济神州（06160.HK）的替雷利珠单抗及康方生物（09926.HK）的派安普利单抗。进口药方面，则还有BMS的纳武利尤单抗和默沙东的帕博利珠单抗，此外还有阿斯利康的度伐利尤单抗和罗氏的阿替利珠单抗这2款PD-L1单抗药物。

誉衡药业的PD-1产品与此前产品最显著的区别就在于售价，规格为120mg（4ml）/瓶的赛帕利单抗零售价仅为3300元，再次刷新国产PD-1销售价新低，这也是医保谈判后，国内所有上市PD-1进入价格战的结果。

目前，今年医保目录调整所涉及的进口和国产PD-1/L1品种共有7个，进口药包括默沙东、BMS和阿斯利康的产品，国产的包括君实生物、信达生物、百济神州和恒瑞医药的产品。

不过今年的医保谈判要求是在今年6月30日及之前上市的产品，因此誉衡药业的PD-1产品无缘年底的医保谈判，这款产品能为该公司带来怎样的未来发展，只能等待时间的考验。

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