被拿捏的“果链”和宏股份再度闯关IPO：议价能力不足致毛利下滑被问询，利润受制于MFi制造授权许可

11月8日，深圳市和宏实业股份有限公司（以下简称“和宏股份”）回复了创业板第三轮问询，其中包括深交所关注的主营业务毛利率持续大幅下滑、对大客户是否存在重大依赖等问题。

和宏股份于6月17日披露了招股书，公司拟募资4.98亿元，其中的2.51亿元用于消费电子生产基地建设项目，5300万元投建研发中心，4400万元用于营销及服务渠道建设，剩余1.5亿元补充流动资金。

事实上，和宏股份此次IPO可以称得上是“二进宫”，上一次要追溯到2014年，彼时和宏股份为苹果生产配件，尚属于“果链”一员。2016年，和宏股份因员工监守自盗而被终止了MFi制造授权许可，发审委对此事也给予了重点关注。也因此，2017年和宏股份的首发上市申请未能获得通过。

核心产品销量下滑，新建生产基地仍亏损

资料显示，和宏股份主要从事消费电子配件的研发设计、生产和销售，产品主要包括连接类产品、电源类产品、音频类产品三大类。其中，连接类产品营收占比近5成左右，为公司的核心产品。

需要指出的是，和宏股份的产品主要采用ODM业务模式，客户包括沃尔玛、Hama等。即使是品牌业务，公司生产的品牌也是飞利浦授权，品牌并非和宏股份所有，公司只是掌控了除品牌外的其他环节。

2018-2021年上半年，公司对飞利浦经销授权产品销售收入占比分别为15.05%、20.2%、24.39%、32.87%；对沃尔玛销售收入占比分别为31.07%、21.82%、20.01%、24.2%。不难看出，飞利浦的经销授权资格和沃尔玛业务对和宏股份的销售收入具有重要影响，公司对飞利浦品牌授权方和沃尔玛存在客户依赖风险。

对此，和宏股份在回复问询函中表示，公司对飞利浦授权和沃尔玛构成一定的依赖，但不存在重大依赖。并且公司与飞利浦、沃尔玛自2009年起合作至今未曾中断。

值得一提的是，此次IPO和宏股份计划将过半资金用于扩大再生产。从产销来看，公司近乎满产满销，扩产并不为过。然而，和宏股份的主营产品销量却有下滑趋势，营收占比近5成的连接类产品销量从2018年的3524.29万件下滑到2020年的2647.68万件，而营收占比近4成的电源类产品销量则是由1005.46万件下滑到826.7万件。

此外，和宏股份新建的菲律宾和宏生产基地和和宏科技生产基地仍处于亏损状态。尽管二者分别于2019年12月投产和2020年7月投产，由于产能释放需要一定的时间，目前两家子公司均处于亏损状态。2018-2020年，和宏科技和菲律宾和宏的合计亏损额分别为74.60万元、491.88万元、995.16万元和541.47万元。

利润受制于MFi制造授权许可，议价能力不足致毛利下滑被问询

终止MFi制造授权许可就让和宏股份断送了首次IPO之路，MFi究竟是何？

MFi是苹果公司（AppleInc.）“madeforiPhone/iPod/iPad”计划的英文缩写，苹果MFi认证计划，是苹果公司对其授权配件厂商生产的外置配件的一种标识使用许可。只有获得苹果MFi制造授权的制造商，才可以向苹果指定供应商采购MFi产品核心物料并生产苹果MFi产品。

和宏股份自2008年开始即获得苹果MFi制造授权认证，2016年9月，公司子公司惠州和宏MFi专用仓库管理员偷盗公司苹果C48BLightningMFi端子存货，并将其在市场上售卖。尽管和宏股份报案处理，然而2016年11月1日，苹果公司还是向其发出终止MFi制造授权许可的通知。

得益于苹果公司对业绩的贡献，2013-2015年，和宏股份的营收分别为6.65亿元、9.71亿元和10.55亿元，归母净利润分别为5140.23万元、1.09亿元和1.47亿元，可以看出公司的营利呈现上升趋势。但成也苹果败也苹果，自2016年后和宏股份的业绩一落千丈。2017年，公司还有10.68亿元的营收，可是归母净利润却已骤降至3033.65万元，尚不及2015年的零头。

2019年12月，和宏股份与苹果公司重新签订MFi授权协议，并于2020年2月通过苹果公司现场审计程序。与2016年前MFi营收占比近5成的销售收入相比，2021年前三个月仅有13.91%。目前公司收入虽已经逐渐恢复，但2020年的归母净利润仍在低位徘徊，为4796.35万元，远逊当初。

和宏股份利润不见增长，或许从其大幅下滑的主营业务毛利率也能看出端倪。2018-2021年上半年，和宏股份的主营业务毛利率分别为21.91%、26%、21.66%、16.73%，自2018年起主营业务毛利率持续大幅下滑。

对于毛利率的变动，和宏股份在第三轮问询中解释称，2018年和2021年1-6月外销毛利率较低，主要受到人民币汇率升值的影响，其次受到沃尔玛收入占比变动的影响和2021年以来原材料价格上涨的影响。作为全球最大的零售商超企业，沃尔玛具有强大的供应商议价能力，因此具有采购规模大但毛利率低的特征。仅今年上半年，沃尔玛的毛利率就较非沃尔玛低了近16个百分点。

2018-2020年，和宏股份定制化采购MFi产品对外出售毛利率分别为25.33%、25.48%、26.67%，而2021年1-6月，公司自产MFi产品毛利率仅为9.38%。对此，和宏股份称，2018-2020年定制化采购的整体毛利率较高，主要是受到国外电商渠道毛利率较高的业务特征影响，2021年1-6月自产模式的毛利率较低，主要是存在毛利率较低的沃尔玛MFi业务的影响。也就是说，MFi业务沃尔玛依旧掌握了较强的议价权。（蓝鲸上市公司王晓楠wangxiaonan@lanjinger.com）

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