读书郎递表港交所，“双减”是利好还是利空？

“没想到都这么大了，还能再听到‘读书郎’这个名字。”对80后、90后来说印象深刻的那个“读书就用读书郎”，因为递表港交所而再一次出现在了公众的视野里。

实际上，11月初的这次递表，读书郎已经是向港交所二次递表了。早在2021年4月份，读书郎就曾向港交所递交招股书，不过一直放到了“过期作废”。而在这半年间，随着“双减”政策落地，教育行业环境发生变化。以年龄而论在智能教育硬件行业可以称得上一声“老祖宗”的读书郎，此次递表，迎来的是将机遇还是挑战？

创始人出自“小霸王”，学习机市场的“二号人物”

合计持股接近80%的陈智勇与秦曙光，无疑是读书郎的核心人物。而这两人，均出自那个著名的“小霸王”。

根据招股书简历，陈智勇1988年至1995年担任小霸王市场部副总经理，秦曙光1993年至1995年担任小霸王计调部部长。1995年，随着小霸王“灵魂人物”段永平出走，二人随之离开公司，与前同事何仰东等人创办了中山市日佳电子有限公司，陈智勇与秦曙光分别任董事会主席与法人代表；1999年5月份，陈智勇创办读书郎，同月秦曙光进入公司，担任总经理。

目前，学习机市场呈现“三足鼎立”之势。招股书显示，根据弗若斯特沙利文报告，2020年，按总零售市值计，读书郎在中国智能学习设备服务供应商中排名第二；按总设备出货量计，读书郎排名第五。而根据IDC发布的《2020Q2中国学习平板前五大厂商出货市场份额》报告，读书郎以10.4%位居第二，步步高与优学天下分别以41.8%与9.1%位列第一和第三。

2020二季度学生平板前五大厂商出货份额图源：IDC

财务数据方面，步步高并未公开，读书郎则与同样拟上市的优学天下不相上下。2018年至2020年，读书郎分别实现营收6.32亿元、6.70亿元和7.34亿元，同期净利润分别为2682万元、6944万元与9201万元；而根据优学天下创业板招股书，公司同期营收分别为6.69亿元、7.33亿元与8.99亿元，净利润分别为3468万元、3671万元和7840万元。

读书郎主营业务收入图源：招股书

看似盈利能力尚可，但两家公司的净利润里，非主营业务都扮演了重要角色。2018年至2020年，优学天下政府补助金额分别为2273.23万元、2400.24万元与2863.04万元，占同期净利润的比例分别为65.85%、60.70%与36.52%；而读书郎的“其他收入”一栏，囊括了原材料及配件销售、租金、维修及保养服务还有政府补助与增值税退税等，2018年至2020年分别为2044.6万元、3062.3万元与4274.1万元，占同期净利润比重也都超过40%。

读书郎其他收入图源：招股书

相比同行业公司，读书郎毛利率水平也相对较低。2018年至2020年，读书郎综合毛利率分别为20.33%、26.03%与27.48%，而优学天下则是34.25%、34.57%与36.75%。根据优学天下招股书中的解释，读书郎直接材料成本较优学天下更高，导致了两家公司的毛利率差异。

不过，诚如优学天下所言，学生平板电脑的原材料芯片、屏幕等，上游供应商主要为行业龙头企业，原材料成本占比理应差距不大。2018年至2020年，优学天下直接材料成本占收入比例分别为60.44%、60.04%和57.95%，读书郎原材料成本占收入比例分别为69.73%、64.11%和62.59%。那么，问题出在哪儿呢？这一问题的答案，只能是价格了。

两家公司均以经销模式为主，无法以电商旗舰店售价相比较；优学天下招股书披露，公司营收占比80%以上的“U系列”2018年至2020年均价分别为1191.07元、1308.33元与1589.67元，而读书郎并未披露产品均价。以读书郎学生个人平板项业务收入除以同期出货量计算，2018年至2020年读书郎产品均价分别为1170.34元、1185.15元与1372.12元，显著低于优学天下。

优学天下产品单价图源：优学天下招股书

读书郎产品单价图源：银柿财经，数据来源招股书

“双减”是利好还是利空？公司：符合规定

教育行业“双减”政策公布后，不少企业、投资人的眼光纷纷转向智能教育硬件赛道。字节跳动、腾讯与阿里纷纷推出“智能作业灯”，除了护眼之外兼具远程辅导、实时通讯及电子辞典功能；网易有道的词典笔早在2017年就开始布局，2021年二季度网易有道“学习产品”类收入2.06亿元，同比大增138.8%。

但对于学习机来说，“双减”政策带来的影响多少有些尴尬。一方面，少了校外培训，学习机预装的全科课程与习题能发挥比之前更大的作用；但另一方面，尽管“双减”政策并未提到智能教育硬件，但也不能说是友好。

读书郎产品图源：天猫读书郎官方旗舰店

从“双减”政策文件的指导思想来看，文件强调“强化学校教育主阵地作用”“有效缓解家长焦虑情绪”；从具体内容来看，文件要求“教师要指导小学生在校内基本完成书面作业，初中生在校内完成大部分作业”，并且严禁要求家长检查、批改作业与要求学生自批自改作业，也不允许线上培训机构提供和传播“拍照搜题”等功能。而学习机预装全套学科类课程体系与相应测试题，也多具备AI批改等功能。

一位为“小升初”女儿购买了学习机的家长对银柿财经记者表示：“我女儿接受能力、理解能力比较差，但我们没有能力、没有时间辅导她，这个学习机可以帮她跟上进度、查漏补缺。”另一位家中孩子早已成人的家长则表示：“如果我孩子还小，我也会给她买，毕竟现在上网课的时间多了，这种学习机不能玩游戏，家长比较放心。”但也有小学生家长表示：“学习习惯养成还是要靠家长引导，何必花钱买学习机，而且学习机可能还会影响孩子的关注力，想着反正家里有学习机上课就不好好听讲了。”

同样有学习机等智能教育硬件业务的科大讯飞，其董事长刘庆峰则在2021中报业绩会议上表示，双减政策下，强调回归校内教育主阵地，校内市场容量会增大；另外，学生探索自主学习的时间增多，会对学习机的销售形成拉动。

不过，就是否与“双减”政策冲突这一点，读书郎招股书中给出了详细的解释，并强调与法律顾问一起参加了与“广东省教育厅教育督导室高级官员”的面谈。公司表示，政策出台后已经全面终止了直播课程，并且公司并非政策中规定的校外辅导服务供应商，因此根据民办教育促进条例，公司当前业务无须取得办学许可；公司以录播形式提供的数字化教辅资源不构成校外辅导业务形式，符合当前监管规定。

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