北交所开市在即，贝特瑞备受瞩目！市值已超800亿，盈利能力如何？

北交所开市在即，新三板市场精选层公司将全部平移进入北交所。公募基金已加码精选层布局，其中贝特瑞关注度较高。数据显示，截至三季度末，南方创新精选一年混合、汇添富创新增长一年定开混合、富国积极成长一年定期开放混合、工银创新精选一年定开混合、南方消费升级混合等5只公募基金持有贝特瑞。

目前，贝特瑞市值已超843亿元，股价11月5日收盘达173.70元。

现金流转负研发投入力度仍需提升

贝特瑞今年前三季度，实现营业收入68.51亿元，同比增长154.18%；实现净利润10.90亿元，同比增长207.91%。其中，第三季度实现营业收入26.44亿元，净利润3.6亿元。和讯SGI指数评分72，未来成长性不容忽视。

在盈利方面，贝瑞特三季度加权净资产收益率16.2%较去年同期的7.61%有大幅度提升，毛利率27.34%与去年同期相比降低了8.16%，净利率16.27%较去年同期的13.36%也进一步提升，总体看贝瑞特的盈利能力在持续提升。

在现金流方面，贝特瑞前三个季度的经营活动产生的现金流量净额为-3.18亿元，较去年减少了-157.25%，占营业收入占比为-4.64%。从数据上看，贝瑞特现金流方面表现欠佳，那是何原因造成现金流极速下滑呢？主要有两点，一方面是贝瑞特为了保证原料供应，满足客户需求，重点原材料和石墨化加工供应商的预付款大幅增加；另一方面是前期所开具支付原料供应商的应付票据陆续到期，使购买商品、接受劳务支付的现金增加。

研发方面，贝特瑞穆迪·BVD的企业创新指数为72.41，三季度研发费用为1.42亿元同比增加了127.63%，三季度研发占营收比为5.37%，与去年同期的5.51%几乎持平。前三个季度研发费用为3.84亿元，同比增长了140.81%，前三个季度研发占营业收入比重为5.60%，去年同期为5.91%。虽然贝特瑞的研发费用在大幅度提升，但研发投入力度仍需继续提升。

负极材料赚得盆满钵满扩产高镍正极材料

贝特瑞主营业务包括锂离子电池负极材料、正极材料及石墨烯材料三大业务板块，，隶属于上市企业中国宝安(000009,股吧)集团股份有限公司。据贝特瑞官网介绍，自2013年以来，贝瑞特的负极材料出货量已经连续7年位列全球第一。负极材料是生产新能源锂电池的材料之一，而贝特瑞是负极材料领域中的龙头，在新能源汽车的风口下，贝特瑞也赚得盆满钵满。从贝特瑞的营业收入来看，负极材料营业收入远超其他业务。　　

在负极材料中尤为重要的就是石墨，贝特瑞从生产天然石墨负极材料起步，到布局人造石墨，进一步增强了自己在负极材料业务的市场竞争力。据媒体报道，贝特瑞的人造石墨出货量已超天然石墨。从贝特瑞的其他产品线来看，高镍正极材料也处于加速扩产中，江苏贝特瑞高镍产线产能持续释放，保障正极材料稳定连续产出。

行业市场潜力巨大仍有风险并存

国泰君安表示，汽车电动化加速拉动正负极材料需求。考虑当前全球电动车较低的渗透率水平，未来5-10年行业整体仍将保持快速发展趋势，材料需求也将进一步上升。贝特瑞人造石墨与天然石墨并存整体成本有望进一步降低；随着下游三星、LG化学、宁德等龙头客户的起量，公司负极业务有望继续保持快速增长态势。高镍三元正极下游客户方面公司也已经通过了SKI、松下等国际客户审核验证，并且还将与SKI、亿纬锂能(300014,股吧)合资建厂，进一步强化公司在三元正极材料细分领域的优势。

从行业发展看，工信部网站发布的2021年上半年全国锂离子电池行业情况指出：上半年全国锂离子电池产量超过110GWh（据行业协会、研究机构测算），同比增长超过60%；上游正极材料、负极材料、隔膜、电解液产量分别为45万吨、35万吨、34亿平方米、13万吨，增幅均超过130%；上半年行业总产值超过2400亿元；产品出口大幅增长，据海关数据，上半年锂离子电池出口总额743亿元，同比增长接近70%。安信证券预计2020-2022年负极材料市场规模将会持续保持10%以上的增速，2022年负极材料市场规模将会高达200亿元，市场潜力巨大。

但在市场向好的同时，仍有风险并存。贝特瑞近几年来资产减值较为突出，经营现金流量净额出现极速下降。同时，原材料价格波动对营业成本响较大。据贝特瑞半年报，今年上半年内蒙古等国内部分地区限电导致全行业石墨化产能发挥不足，同时市场需求增长加快，导致石墨化产能供应较为紧张，加工费用上涨。同时，公司所在的锂离子电池正负极材料行业市场化程度高，竞争激烈，竞争的加剧一定程度导致产品价格下降，特别是新能源汽车政府补贴政策调整的情况下，锂离子电池厂商面临下游客户要求进一步降价的压力，进而影响市场参与者的盈利水平。原材料价格、委外加工费用及产品价格的波动，都可能对公司的经营业绩造成不利影响。

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