“医疗AI第一股”光环难承其重 鹰瞳科技上市首日大幅破发 市场亟盼商业化落地

《科创板日报》（上海，记者朱洁琰）讯，11月5日，医疗AI企业鹰瞳科技（2251.HK）正式在港上市，发行价为75.1港元，开盘即遭遇破发，下跌9.99%，报67.6港元。

作为“医疗AI第一股”，鹰瞳科技在资本市场上的表现备受关注。同行业，科亚医疗、推想医疗、数坤科技正处于IPO阶段，其或许能成为一种参考。

“医疗AI第一股”诞生在眼科领域

据招股书，鹰瞳科技成立于2015年，是中国首批提供人工智能视网膜影像识别的早期检测、辅助诊断及健康风险评估解决方案的公司之一。

目前，鹰瞳科技的产品组合中拥有三个版本的Airdoc-AIFUNDUS，即其核心产品。Airdoc-AIFUNDUS（1.0）是一款人工智能医疗器械软件（SaMD），获批用于辅助诊断糖尿病视网膜病变，以协助医生做医疗诊断，为同类产品中首个获得国家药监局第三类医疗器械证书以及全球第二款获批的人工智能视网膜影像识别分析SaMD；而Airdoc-AIFUNDUS（2.0）则旨在辅助诊断高血压性视网膜病变、视网膜静脉阻塞与年龄相关性黄斑变性；Airdoc-AIFUNDUS（3.0）则旨在辅助诊断病理性近视和视网膜脱离。

糖尿病视网膜病变是糖尿病患者中最常见的并发症，鹰瞳科技的AI产品主要针对的就是糖尿病人。2019年数据显示中国已知的成年糖尿病患者达1.164亿，有同业公司向《科创板日报》记者表示，“对糖尿病人，按照规范每个人每年要做1-2次的糖网筛查，那就是数百亿人民币的市场了。”

成立至今，鹰瞳科技总计完成7轮融资，投资方包括九合创投、智朗创投、搜狗、复星、中信、平安、礼来亚洲基金、清池资本、奥博资本等。IPO前，复星、平安和搜狗分别持有鹰瞳科技12.64%、8.82%和7.31%的股份，为前三大外部投资方。

鹰瞳科技在招股书中表示，IPO募集所得资金将主要用于核心产品的持续优化、开发和商业化；资助硬设备的研发和生产；资助正在进行的及未来的健康风险评估解决方案的研发；丰富产品组合；为与学术和研究机构就联合研究项目进行的合作提供资金。

医疗AI企业扎堆赴港IPO

今年以来，科亚医疗、鹰瞳科技、推想医疗、数坤科技等4家头部医疗AI企业，相继向港交所递交招股书，冲刺IPO。

科亚医疗于3月16日向港交所主板提交上市申请，是最早递表的医疗AI企业，本有望成为行业第一股，但据港交所官网，科亚医疗的上市申请已失效。按照港交所规定，由申请日期起6个月内未获批准、被发回、被拒或已自行撤回的IPO申请，都会被列入“失效”状态。后续若要继续推进上市流程，需重新提交招股书。推想医疗和数坤科技则正在IPO流程中。

从产品的角度看，除鹰瞳科技的Airdoc-AIFUNDUS（1.0）以外，其余3家企业的AI产品也都已获批AI三类证。科亚医疗的人工智能CTFFR检测产品“深脉分数DVFFR”，获得国家药品监督管理局（NMPA）颁发的国内首张人工智能三类医疗器械注册证；推想医疗的“肺炎CT影像辅助分诊与评估软件获首张肺部AI三类证；数坤科技的冠脉CT造影图像血管狭窄辅助分诊软件，获批NMPA医疗器械三类证。

从融资的角度看，数坤以成立仅4年多、7轮、20.12亿元融资总额一骑绝尘；推想医疗以IPO前一月近9亿元D+轮融资占据单笔最大融资总额宝座。再看公司背后的资本，科亚医疗有IDG、GGV、中金等加持；数坤有高盛、红杉、启明创投等加持；推想的背后主要有红杉、启明创投、中关村并购母基金的身影；复星、平安和搜狗则是鹰瞳科技的前三大外部投资方。

头部医疗AI企业都拿到了三类证，有明星资本加持，也相继走到了IPO阶段。所以，现阶段再谈医疗AI，商业化已经是绕不过去的话题。

下半场怎么玩？

销售或成各家企业的最后一公里。这反应到数据上，那就是医疗AI产品进医院的数量。

据招股书数据，数坤的产品已进入国内1200家医院，包括约80%的百强医院及30%以上的三甲医院；科亚与国内1000多家医院建立了合作关系，涵盖国内三甲医院总数的约55%；鹰瞳科技已在超140家爱康国宾体检中心推行人工智能解决方案，健康风险评估解决方案覆盖超850家视光中心和超100万人次；推想的产品则已覆盖全球近20个国家。

但上述数据都是包含免费使用医院的，未来付费转化是重点。关于具体的进院收费方式，《科创板日报》记者从业内获悉，主要有两种模式，一种是将医疗AI产品打包进医院信息化的大方案里，和其它信息化的方案拼单，通过医院的招投标采购流程进院；另一种则是产品通过拿物价编码等流程，进入医院的收费目录。

医疗器械需向地方政府部门申请物价编码，拿到之后才能进入医院的收费目录，向患者收费。有业内人士向《科创板日报》记者表示，“医疗机构如果要用我们的AI产品提供一个新的服务，新的服务就需要有定价，这个定价是医疗机构根据产品成本等各方面制定，然后向各地方的卫健委提交申请，卫健委再对价格申请进行专家论证，最后进行审批核准。”

根据招股书，鹰瞳的主要产品以软件解决方案为主，无论是院内的糖网诊断产品，还是院外的健康风险评估方案，基本上都是按次收费。部分省份的医院已经有定价标准，大概在140-180元。

科亚的“深脉分数”已获得北京、河北、安徽、山东、江苏、浙江、云南7个省市的物价收费编码，此外10余个省份的物价收费编码即将完成审核。

2019年，据招股书数据，鹰瞳科技、推想医疗、科亚医疗、数坤科技分别录得收入3040万元、660万元、120万元、80万元。

而自2020年起，随着产品获批、进院，医疗AI商业化也进入日程，各家的收入迎来了爆发式的增长。2020年，鹰瞳科技、推想医疗、数坤科技分别录得收入4770万元、2770万元、2480万元。

据招股书数据，鹰瞳和推想在今年第一季度分别录得收入2217万元和2210万元，数坤在今年上半年录得收入5260万元。

不过和创新药企相似，医疗AI企业初期阶段都是亏损状态。数坤从2019年至2021年上半年累计净亏损超过3亿元；科亚医疗则在2019和2020两年内亏损超5亿元；推想医疗在2019到2021年Q1期间，累计亏损超10亿元；而鹰瞳同期累计亏损1.79亿元。

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