面子不如房子，雅戈尔继续“不务主业”

此前因减持百亿股票冲上热搜话题的雅戈尔，这两日又因大手笔拿地引发广泛讨论。

11月3日，雅戈尔（600177.SH）6轮以19.42亿元拿下浙江省宁波市鄞州区YZ09-02-a6地块（陈婆渡东地段），最终楼面价为20822元/㎡，溢价率1.57%。而就在10月，雅戈尔还斥资17.56亿元拿下了上海临港的一块地。

据雅戈尔财报，上半年的净利润为16.4亿元，三季度净利润为21.38亿元。也就是说，雅戈尔为了拍这两块地，代价是2021年前三季度的几乎所有净利润。

一直宣称回归服装主业的雅戈尔，看来对房地产业务还是难以割舍。

最不像主业的主业

2019年，在雅戈尔成立四十周年之际，雅戈尔实控人李如成高调宣布，“回归服装主业。”

雅戈尔作为一家以服装起家的企业，却在谈及服装业务时用上“回归”二字。这是因为，服装对于雅戈尔近几年的发展来说，并不像“主业”。翻阅雅戈尔近几年的财报可知，“服装+地产+投资”这三大主营板块中，雅戈尔最大利润来源不是服装，而是地产和投资这两个副业。

李如成曾直言，在他20多年的投资生涯中，他通过炒股赚了近400亿元。而创立雅戈尔，从其成立至今，只让他赚了180亿元。此外，据统计，在2007年至2020年的14年间，雅戈尔房地产文旅业务净利润累计约137亿元，占同期公司净利润总额的三成左右。

10月30日，雅戈尔发布2021年三季报。报告显示，2021年前三季度，雅戈尔完成营业收入100.4亿元，同比增长11.68%；归母净利润为37.8亿元，同比下降32.32%。其中，雅戈尔在第三季度的营收为61.9亿元，同比增长244.6%。

至于三季度营收迅猛增长的原因，雅戈尔的解释是，“因房地产板块江上花园一期集中交付，实现营业收入49.97亿元，较上年同期增长765.24%。”有意思的是，这里提到的江上花园正是今年7月份延期举办2020东京奥运会时，雅戈尔官宣奖励奥运冠军杨倩一套住房的所在项目。

按板块来看，雅戈尔时尚板块营收46.6亿元，同比增长25.4%；房产板块营收52.3亿元，同比增长7.69%；投资板块归母净利润为12.7亿元，同比下降64.17%。投资板块净利润大幅下降，雅戈尔解释为“上年同期出售宁波银行等资产，基数较高”。算下来，房地产板块占营收的总比重为52.1%。而在雅戈尔2021年中报中，房地产板块营收仅为1.88亿元，占比仅4.87%。

“不务主业”

一边喊着要回归服装主业，一边还在大手笔拿地，其中哪个布局才是“真心”的？根据同花顺iFinD数据，2019年1月至2021年10月，雅戈尔通过挂牌、拍卖等方式共拿了16宗土地，区域分布于甘肃兰州、浙江宁波、云南德宏，以及上海等地。

具体来看，今年10月，雅戈尔斥巨资17.56亿元拿下上海临港一宗普通住宅用地。这也是自2010年拿下普陀长风地块后，雅戈尔时隔11年再度踏入上海土拍市场。而这一拿地金额已然超过了雅戈尔今年整个上半年的净利润。

“虽然雅戈尔跨界进入房地产的步伐早已迈出，但是地产业务似乎显得有点不温不火，大多局限在老本营浙江宁波，在其他城市如上海、苏州等只有一些少量的项目。”有媒体分析称，“雅戈尔此次大手笔夺标无疑是想做大做强公司的房地产业务。”

雅戈尔2021年三季报显示，报告期内，公司新开工项目1个，新开工面积5.17万平方米；竣工项目为江上花园一期，竣工面积27.84万平方米；期末在建项目15个，在建面积181.49万平方米。累计完成预售面积27.20万平方米，实现预售收入58.80亿元，分别较上年同期下降19.60%、43.47%。

值得注意的是，雅戈尔集团证券部工作人员曾在接受媒体采访时称，“未来公司发展重心还是会以服装为主。房地产业务是一个周期性业务，对雅戈尔营收的影响不具备可持续性，比如前三季度房地产业务贡献了超50亿元营收，不代表未来房地产营收的占比还会这么高。”

这与当初的“回归主业”可以说是有点异曲同工之妙。虽然雅戈尔一直想降低对副业地产板块的依赖，但是其主营业务服装板块近10年的营收几乎是零增长。早在2009年，雅戈尔服装业务营收就达到了55.27亿元，然而十年后的2019年该板块营收依然只有55.98亿元。

对比服装板块和地产板块对雅戈尔的总体贡献，地产板块早已占据上风。营收方面，在2011~2017年，服装仅有2011年和2017年这两年的数据是超越地产的，总赶超值也仅为26亿，而2012年至2016年，地产板块均赶超服装板块，总赶超值为248个亿，是2011年和2017年服装赶超地产数值的近10倍。

“能赚钱的就是主业”

事实上，自1992年在苏州、宁波等地开发大型楼盘起，雅戈尔就进入了房地产领域。次年，雅戈尔开始涉足股权投资领域。自此，雅戈尔成为一家集“服装+地产+投资”的多元化综合性公司。

彼时，李如成给出的三大产业定位是“服装是基础产业，房地产是成长产业，投资是探索产业”。但事实证明，房地产和投资两大副业给雅戈尔带来了十分丰厚的收益回报。也正是因为如此，在服装行业受到疫情重压的2020年上半年，雅戈尔还是实现了“盈利双增”。雅戈尔2020年中报显示，公司营业收入和归母净利润分别为69.58亿元、28.76亿元，分别同比增长51.83%和41.88%。

与之形成强烈反差的是，雅戈尔2021年中报数据显示，报告期内，雅戈尔实现营收38.5亿元，同比下降46.48%；归母净利润为16.4亿元，同比下降42.94%。对于亏损的主要原因，雅戈尔解释称，“受开发建设的周期性影响，公司房产板块本期无集中交付项目，营业收入同比减少40.5亿元，下降94.50%，归母净利润同比减少9.7亿元，下降81.66%。”

虽然大本营在宁波，但雅戈尔也曾尝试冲出浙江。2004年，雅戈尔在苏州、上海等地屡获“地王”称号。此后，雅戈尔一直高歌猛进，在2010年的时候甚至将房地产预售金额做到了118亿元。不过，因房地产调控政策、盈利前景等原因，2013年，杭州申花“地王”退地，雅戈尔的4.84亿元定金打了水漂。此后，雅戈尔在地产板块的业务动作变得更为平稳。

梳理雅戈尔近几年的年报数据可知，2016~2020年五年内，雅戈尔地产板块营收分别为102.65亿元、48.55亿元、39.91亿元、60.8亿、50.71亿元，在雅戈尔集团总营收的占比分别为68.92%、49.34%、41.42%、48.95%、44.19%。可以说，地产板块占据了这家老牌服装企业营收的半壁江山。

“什么主业不主业的，赚钱就是我的主业。”李如成曾经如此回应雅戈尔对地产板块的态度。所以也不难理解雅戈尔一边喊着回归，一边又在拿地，雅戈尔的这趟“回归之旅”发展如何，银柿财经也将持续关注。

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