北交所交易涨跌幅步入“30CM时代” 为投资者提供更充分价格博弈空间

11月2日晚间，北交所发布《北京证券交易所交易规则（试行）》（以下简称“交易规则”）。其中最受关注的是其延续了精选层市场“30%涨跌停”的交易限定。

中航证券首席经济学家董忠云对《证券日报》记者表示，设立北交所是在资本市场全面深化改革大背景下，资本市场支持新兴技术产业、创新型中小企业发展的重要举措，符合当前我国经济结构转型和产业升级发展的趋势。北交所交易规则有望从制度上引导资本向新兴产业转移，更好地服务创新型中小企业，激发企业活力，发挥资本市场枢纽功能，支持实体经济发展。

更好发挥市场价值发现功能

北交所交易规则整体延续精选层以连续竞价为核心的交易制度，涨跌幅限制、申报规则、价格稳定机制等其他主要规定均保持不变，不改变投资者交易习惯，不增加市场负担，体现中小企业股票交易特点，确保市场交易的稳定性和连续性。不过，与同为注册制的科创板、创业板交易规则相比，北交所作出了部分差异化安排。

具体来看，在涨跌幅限制方面，北交所对股票交易实行30%的价格涨跌幅限制，在向不特定合格投资者公开发行的股票上市交易首日（不包括增发）、退市整理期首日无价格涨跌幅限制；而科创板、创业板对股票交易实行20%的价格涨跌幅限制，首次公开发行并在科创板、创业板上市的股票，上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制。

董忠云认为，北交所更加宽松的涨跌幅限制，为二级市场交易提供更为充分的价格博弈空间，能更好发挥市场的价值发现功能。

北京利物投资管理有限公司创始合伙人常春林对《证券日报》记者表示，北交所涨跌幅限制进入“30CM时代”，从理论上加大了个股的波动区间，显著提升价格发现效率，促使市场的定价更加合理、更加趋于理性；同时，对于投资者影响深远，倡导资产配置、践行价值投资的投资者比例将逐渐提升。

需要注意的是，对于新三板精选层挂牌公司平移为北交所上市公司的，交易规则规定，平移当日其股票交易实施30%的涨跌幅限制，以精选层最后一个交易日收盘价为其前收盘价。

在申报规则方面，北交所单笔申报数量为单笔不小于100股，以1股为单位递增；科创板单笔申报数量为不小于200股，以1股为单位递增；创业板申报数量为100股或其整数倍。董忠云认为，“北交所申报规则为投资者提供了更加多元化的选择，充分提高市场活跃度。”

在交易方式方面，北交所竞价交易可引入做市商机制，实行混合交易制度。董忠云称，混合交易制度价格发现速度快，价格有效性、成交及时性强，且能平抑价格波动，使市场信息快速反应在价格中。

在大宗交易方面，北交所单笔申报数量不低于10万股或成交金额不低于100万元的，可以进行大宗交易；科创板和创业板大宗交易单笔买卖申报数量应当不低于30万股或交易金额不低于200万元。

有望吸引更多投资者入市

与精选层交易制度相比，北交所交易规则仅做了发布主体、体例等适应性调整，内容没有变化。需要注意的是，交易规则虽一样，但市场特征仍可能发生变化。

北交所机构投资者不设置资金门槛，个人投资者准入门槛则与科创板一致。9月17日，北交所发布《北京证券交易所投资者适当性管理办法》明确，开市后，个人投资者准入门槛为，开通交易权限前20个交易日证券账户和资金账户内的资产日均不低于人民币50万元，同时具备2年以上证券投资经验；机构投资者准入不设置资金门槛。

董忠云认为，北交所交易制度虽整体延续精选层，但投资者准入门槛相对精选层有所降低，如此可以保证北交所市场的流动性和活跃度。同时，投资者门槛降低符合创新型中小企业股本规模小的特征，在风险可控的前提下，提升北交所服务创新型中小企业的能力，为企业开拓更广泛的融资渠道，进一步提高北交所的吸引力。

常春林表示，北交所作为与沪深交易所平行的交易所，其主要服务的创新型中小企业具有高成长性、多元化等特征，加上新设立的市场在开市初期将更吸引投资者关注，激发投资者参与热情，从而吸引更多的投资者入市，并整体提升北交所流动性水平，提升中小企业直接融资比重。

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