天立教育股价暴跌背后：负债52.92亿创近6年峰值 实控人罗实正协助调查

中国网财经11月2日讯(记者杜丁见习记者安荻)日前，天立教育国际控股有限公司(“天立教育”，01773.HK)创始人、董事局主席——“罗实国庆节前被纪检部门带走”一事引发舆论关注。

21日晚间，天立教育发布公告称，罗实因个人原因正在协助监管部门的调查。公司并无接获任何监管部门发出有关调查的任何通知。董事会成员并不知悉有任何迹象表明调查与公司及其运营有关。

对此，中国网财经致函天立教育进一步求证，截至发稿，未收到任何回复。

截至今日，天立教育报价1.630港元，成交量1188万股，总市值35.31亿，与2月18日的高位10.68港元相比，跌幅超80%。

天立教育创始人罗实协助调查

资料显示，天立教育成立于2002年，办学集中在四川及重庆，以地产+教育的发展模式成长为综合型集团，专注提供K-12阶段学历及培训服务，于2018年登陆港交所。

据了解，罗实最近一次公开亮相是今年9月。根据当时报道，9月8日，天立教育集团罗实董事长一行，赴甘肃调研兰州天立学校办学情况;9月10日，罗实出席了兰州天立学校的教师节庆祝活动。

10月21日晚间，天立教育发布公告称，董事会获罗实家人告知，罗实因个人原因正在协助监管部门的调查。目前公司决策程序及日常运营一切正常。根据公开信息，10月28日，天立教育集团的19周年庆上，未能见到罗实出席的任何信息。

值得一提的是，21日上午9时07分起，天立教育的股份于联交所短暂停牌，并于22日上午9时起回复买卖。

据天立教育官网高管简历显示，毕业于西南财经大学经济系的罗实在“教育”之前，深耕的是“房地产”行业，墨香苑、天立花园、天立·水晶城、观澜国际等都是天立集团旗下的项目。

1994年4月至2004年3月，罗实担任四川田里房地产开发有限公司的创始人、董事会主席兼总裁，负责策略发展、整体经营管理与主要决策。

自2004年3月起一直担任神州天立控股集团有限公司的董事会主席，并于2013年9月起担任神州天立教育投资有限责任公司之行政总裁兼主席。2017年1月，获委任为天立教育董事，并于2018年1月获指定及委任为董事会主席兼公司执行董事。

2019年11月，胡润研究院发布《2019胡润百学·教育企业家榜》，罗实以25亿元教育财富排名第30位，去年10月，又以65亿元财富在胡润百富榜上名列第880名。

值得注意的是，罗实的资本版图远不止房产和教育，其主要板块还涉及金融和建筑科技。根据天眼查，罗实控制的企业高达152家，在5家公司中担任法定代表人，分别为神州天立控股集团有限公司、神州天立教育投资有限责任公司、四川征程投资有限公司、泸州东洲房地产开发有限公司及上海欧拉信息科技有限公司。其中，泸州东洲房地产开发有限公司于上海欧拉信息科技有限公司已被注销。

利用政府补贴进行扩张

天立教育主要从事提供K-12教育服务，辅以专为K-12学生及学前班儿童而设的培训服务。2020年12月31日，公司的K-12校网分布于四川省、山东省、贵州省、云南省、河南省、江西省等20个城市的32所K-12学校，亦有5间向K-12学生提供培训服务的自有培训中心，以及向学前班幼儿提供培训服务的2间自由及3间特许早教中心。

在年报中，天立教育称：“为中国西部地区最大的K12民办学校营运机构之一。”

数据显示，2016-2020年，公司分别实现营收3.26亿元、4.68亿元、6.41亿元、9.17亿元及12.98亿元，同比增长49.67%、43.41%、36.86%、43.22%及41.46%；税前利润分别为0.76亿元、1.37亿元、2.02亿元、2.76亿元及3.81亿元，累计达到10.72亿元，同比增长271.80%、80.93%、47.45%、36.53%及38.03%，营收增速较为稳定，净利增速波动性较大。

另一方面，持续的扩张与优越的师资，也使得公司的成本逾发增高。2016-2021年上半年，公司销售成本分别为2.32亿元、2.70亿元、3.71亿元、5.41亿元、7.36亿元、4.69亿元，累计达26.19亿元，逐年持续增加。

其中，劳工成本分别为1.39亿元、1.45亿元、2.09亿元、2.91亿元、3.96亿元及2.50亿元，分别占销售总成本的60.1%、53.8%、56.2%、53.9%、53.8%及53.2%，占比均超五成以上。

记者注意到，有关于公司教学活动产生的薪金及工资薪酬，有一部分则来自于政府补助。天立教育曾在招股书中提到，“有关运营成本的政府补助乃用以补贴公司若干学校进行教学活动所产生的劳工成本，于教学活动完成后，所收取的政府补助将拨至损益，并作为销售成本项下相关劳工成本的扣除入账。”

2016-2021年上半年，公司收取的政府补助分别为3000万元、8040.7万元、15009.1万元、46534.9万元、92396.6万元及49250.0万元。

对此，有分析人士指出，主要定位于三四线城市的天立教育发展模式就是利用政府补贴来进行扩张。

负债率创新高

然而，纵然是“政府宠儿”，却也难以逃脱“债务缠身”的命运。

2021年半年报显示，天立教育上半年实现营收8.82亿元，同比增长54.6%；毛利4.13亿元，同比增长50.2%；净利润为2.74亿元，同比增长30.2%，业绩稳定增长。

其中，教育服务实现收入6.83亿元，同比增长49.5%，占总收入的75.72%，为公司主要收入来源；餐厅管理实现收入1.88亿元，同比增长74.7%，占比21.35%；培训服务的收益为1229.2万元，同比减少2.6%；早教服务收益为235万元，同比增加58.2%，主要系学生入读人数增加所致。

另一方面，作为民办教育龙头，天立教育的学费并不便宜，并且呈现出持续上涨的态势。根据东吴证券研报，天立教育旗下幼儿园的学费从2015年的1.45万元增长至2019年的3.189万元；高中阶段的学费从1.175万元增长至1.836万元。

不过，学生人数的增加也使得天立教育开始兴建新学校和扩张现有校园，而持续上涨的学费却难以缓解公司的压力。

数据显示，截至2021年6月，公司资产净值为35.07亿元，负债总额为52.92亿元，资产负债率达60.14%，创近6年负债历史最高峰。

其中，非流动负债合计23.64亿元，流动负债合计29.28亿元。报告期内，流动负债净额约1.63亿元，相较截至2020年12月31日的4678万元大幅上涨248.44%。

天立教育在公告中表示，流动负债净额增加主要有两个原因：其一是为新开办学校购置物业、厂房及设备；其二是支付于去年宣派的股息。

截至6月30日，天立教育的资产总额为87.99亿元、流动资产为12.99亿元。其中，现金及现金等价物为8.8亿元，相较截至2020年12月31日的15.63亿元减少了6.83亿元。

负债高企，风险加剧，天立教育在未来能否具备足够的现金以维持业务或成为一个问题。

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