高瓴资本减持医药股引猜想 寻找“新宁德”胜算几何？

中新经纬11月2日电 (林坚)随着A股三季度财报披露结束，高瓴资本减持凯莱英、泰格医药及爱尔眼科等医药企业的举动引发市场关注。高瓴资本此举究竟意味着什么？在减持上述股票的同时，高瓴资本又瞄准了哪些新赛道？

囿于信披要求，大部分投资者仅能从高瓴资本进入上市公司前十大股东时窥见其投资版图的冰山一角。中新经纬注意到，今年三季度，高瓴资本除了在医药股上进行了调整，其在新能源赛道“入镜”频频。

离开医药“自留地”？

高瓴资本一向对医药领域青睐有加，在A股入股了多家相关公司，医药领域也被市场视为是高瓴资本的“自留地”。

Wind数据显示，今年第三季度，高瓴资本减持了宁德时代、良品铺子、公牛集团、凯莱英、爱尔眼科、泰格医药等多家公司。其中，凯莱英、爱尔眼科及泰格医药均为医药股，且高瓴资本也从这些医药股的前十大股东名单中消失。对此，有市场观点认为，高瓴资本计划放弃“自留地”医药领域。

接近高瓴资本的人士近日在接受中新经纬采访时否认了上述观点。其称，尽管近期高瓴二级市场投资团队将持有A股市场上几只估值较高、发展成熟的公司做了调仓，但实际上减持的部分企业细分在CXO领域，高瓴在A股与港股市场对医药医疗企业仍有广泛、深入布局。

中新经纬注意到，凯莱英是此次市场传闻中主要举例的公司。2020年10月13日，高瓴资本参与了凯莱英的定增项目，以227元/股的价格认购了凯莱英440.53万股，认购股份占增发新股总数近一半。认购完成后，截至当年年末，高瓴资本持有凯莱英440.53万股，占总股本的1.82%，是凯莱英第六大股东。

高瓴资本创始人张磊曾在《价值》一书中说：“作为凯莱英的长期支持者，我们将继续推动完善旗下医疗产业平台和被投企业生态，提升凯莱英服务创新药公司的广度和深度，推动它们在小分子、核酸、生物药外包生产研发以及创新药临床研究服务等新业务领域开展深入战略合作。”

但随着限售股锁定期的结束，高瓴资本在今年4月就开启了减持之路。据凯莱英半年报披露，高瓴资本所持有的公司股份与2020年底相比，减去了一半。而根据凯莱英最新出炉的三季报披露，高瓴资本再度减持该公司，并已退出其十大流通股股东名单。而在高瓴资本减持期间，凯莱英股价在400元/股左右浮动，也就是说，不到一年时间，高瓴资本获利就已接近一倍。

中新经纬注意到，高瓴资本三季度具体减持的凯莱英、泰格医药均为CXO头部企业。此外，尽管高瓴资本在三季度也从爱尔眼科的前十大股东榜单中消失，但高瓴资本仍在医药领域频频“出镜”。

据中新经纬统计，高瓴资本在今年三季度共调研75次，涉及59家A股公司，其中不乏有长春高新这样的明星医药股。据同花顺iFinD数据显示，截至三季度末，高瓴资本仍锁仓恒瑞医药，公司旗下的礼仁卓越长青二期私募证券投资基金依然持有华兰生物、安图生物及丽珠集团等公司。

中新经纬从高瓴资本了解到，公司仍在持续投资生物科技领域的医药公司，公司旗下专注早期投资的高瓴创投仅三季度在一级市场就对医药领域出手近十次，包括澎立生物、安渡生物、华辉安健、奕拓医药等企业。

寻找“新宁德”？

细看三季度，高瓴资本在宁德时代、格力电器两家企业身上的投资经历正朝着截然相反的方向发展，这成为了市场的焦点，也成为高瓴资本减持医药股之余，市场捕捉其投资方向的依据。

高瓴资本在宁德时代的投资赚得盆满钵盈。2020年7月，宁德时代发布197亿元定增计划，高瓴资本以161元/股的价格获配超6000万股，出资约100亿元获得公司2.27%的股份。今年2月4日，高瓴资本所持有的限售股份迎来解禁，以当天收盘价388.26元/股计算，高瓴资本浮盈幅度达140%之多。

高瓴资本已连续两个季度减持套现宁德时代。今年第二季度，高瓴资本减持了宁德时代约799万股，并在第三季度减持了约220万股。截至目前，高瓴资本持有宁德时代2.09%的股份，约4260.69万股，系宁德时代第八大股东。11月1日，宁德时代市值再创历史新高，截至当天收盘报650元/股，高瓴资本剩余的股票浮盈超300%。

反观高瓴资本在格力电器上的投资，2019年12月，高瓴资本通过珠海明俊以46.17元/股的价格，出资超过400亿元入股格力电器，成为其占比15%的第一大股东。但截止到目前，格力电器股价仅为36元/股左右，浮亏约21%，按此计算，高瓴资本账面亏损约达80亿元。

市场人士分析称，宁德时代是当之无愧的新能源赛道“明星股”，而格力电器也通过成为银隆新能源股东等多个途径押注了新能源赛道，高瓴资本对新能源赛道加码之势明显。

中新经纬也注意到，下半年以来，高瓴资本还对新能源产业链上下游公司进行了密集的调研，调研公司包括汇川技术、孚能科技、天赐材料和多氟多等多家新能源概念股。

此外，中新经纬从高瓴资本获悉，今年下半年以来，公司二级市场投资团队参与调研的新能源汽车产业链公司主要分布在锂电池环节。对此，有私募研究员分析称，高瓴资本似乎还在寻找像“宁德时代”那样的机会。

揭开私募顶流的投资“秘诀”

从减持医药股到频频调研新能源产业链，高瓴资本的投资决策背后是基于何种逻辑？中新经纬从高瓴资本了解到，高瓴资本独立的二级市场投资团队在做操作和交易时，一般会从四个方面考虑。

首先是对所投企业估值与市场行情的判断。如果公司估值或者当时市场点位过高了，已经远超出了企业自身的核心价值，此时高瓴资本团队会采取卖出和调仓的策略，这与“追涨杀跌”的操作截然相反，在市场和公司相对高点期间没有继续往里面“添油加火”。

其次是二级投资团队自己的变化，在投资与研究过程中，高瓴资本独立的二级市场投资团队会不断对自己进行复盘与修正。

然后是公司和行业的变化。所投的公司出现了新的深刻变化，二级投资团队会随之调整策略。

最后是出于对投资机构的资金周期的考虑。比如某一期PE基金产品到期了，公司就会考虑是否需要退出。

中新经纬从高瓴资本了解到，近两年，公司正逐渐转向在碳中和、先进制造、工业自动化领域的布局，如对宁德时代、隆基股份的重仓。此外，公司二级团队还加强了对广联达、广电计量、超图软件和汇川技术等代表企业的投资。

Wind数据显示，截至今年三季度末，高瓴资本二级团队(含高瓴资本旗下礼仁投资公司)出现在13家A股公司十大股东之列，包括宁德时代、隆基股份、恒瑞医药、广联达、格力电器、海螺水泥、上海机电、东方雨虹、华大基因、丽珠集团、华兰生物、超图软件、安图生物等。

那么，根据高瓴资本的投资经历，一般投资者能抄作业吗？上海从容投资管理有限公司基金经理罗凌拥有近十年的医药领域投资经验，其在接受中新经纬采访时表示，散户看见的私募持仓，只是盲人摸象而已。“由于信披规定，大家其实并不能看到私募的全部持仓，私募通常有很多个产品，而每个产品的规模并不是太大。”

罗凌坦言，“股市没有标准答案，市场上也没有人是常胜将军，哪些该抄、哪些不该抄，没有人能说得清楚。散户朋友要么通过多学习多实践，建立自己的投资框架，提高自己的投资水平，要么支付一定的费用，让专业的投资机构帮自己打理财富，要想有收获，必须要有付出，无论是哪一种方式。”(中新经纬APP)

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