泰晶科技：高光时刻有昙花一现之虞

2021年上半年，泰晶科技（603738.SH）业绩突然大爆发，创造公司上市以来的最优业绩。虽然营业收入仅有5.63亿元，同比增长131.37%，但净利润却高达9416万元，同比增长1601.17%。

受业绩大幅增长影响，上市公司二级市场价格也应声而涨，由2021年最低价的16.92元/股一度涨至58.16元/股，涨幅不可谓不大。

不过，需要警惕的是，泰晶科技业绩增长的持续性存在着一定的不确定性。据公开信息，2020年及2021年上半年，国内晶体谐振器制造企业业绩均有所增长，这得益于海外疫情的持续，而一旦海外疫情得到有效控制，即占据晶体谐振器市场半壁江山的日本企业完全复工复产，那么行业内公司相关产品的销量与售价必然受到影响。除此之外，泰晶科技的非公开发行以及2021年半年度利润分配也存在着不少值得关注之处。

业绩大起大落

从数据的角度来看，泰晶科技业绩的扭转始于2020年。Wind数据显示，2018-2020年，上市公司营业收入分别为6.11亿元、5.80亿元、6.31亿元，同比分别增长13.21%、-5.17%、8.84%；扣非后归属母公司股东的净利润分别为3375万元、765万元、2208万元，同比分别增长-41.65%、-77.32%、188.49%，业绩可谓大起大落。

具体到产品层面，2018-2020年，泰晶科技的石英晶体谐振器TF系列产品销量分别为13.82亿只、15.50亿只、9.54亿只，M系列产品销量分别为11.09亿只、11.28亿只、13.49亿只，S系列产品销量分别为6003万只、6967万只、6479万只。

通过对比可以看出，2020年，上市公司业绩爆发的主要原因在于M系列产品销量的提升。与此同时，公司SMDK系列、SMD热敏T系列产品价格也在一定程度上涨，致使产品综合毛利率也明显提升。据Wind数据，2018-2020年，泰晶科技综合毛利率分别为24.23%、18.66%、21.21%。2021年上半年，公司M系列（现已更名为SMD系列）产品延续了2020年销量、售价的双增长趋势，综合毛利率也进一步提升至32.69%。

由此可见，泰晶科技业绩的扭转与爆发是在销量增长与产品涨价双重因素的共同作用下实现的。

按照正常商业逻辑，销量、售价快速增长的本质是市场需求大于供给。据西部证券研报数据，2019年，全球石英晶体谐振器市场中，日本厂商份额最高，产值约占全球市场的50%以上；其次是中国台湾厂商，大约占据全球约25%的市场份额；而内地厂商份额相对较低，营业收入规模最大的泰晶科技仅占全球市场份额的2%。

考虑到2020年及2021年上半年海外疫情持续因素的影响，有理由认为，石英晶体谐振器市场的供求紧张局面是由于日本及中国台湾厂商部分停产所导致。

另外，基于市场份额因素，短期内，泰晶科技注定是石英晶体谐振器市场价格的“跟随者”，而非“制定者”。一旦海外企业产能恢复到疫情前水平，那么市场供求紧张的局面必将得到明显的缓解，对于泰晶科技而言显然不是件好事。

定增、分红疑云

2018-2020年及2021年上半年，泰晶科技石英晶体谐振器TF系列产品产量分别为14.99亿只、15.24亿只、8.69亿只、5.26亿只，M系列产品产量分别为12.21亿只、10.87亿只、13.42亿只、10.84亿只。

而根据公司于2021年6月18日发布的《关于上海证券交易所对公司2020年年度报告的信息披露监管工作函的回复公告》，截至2020年年末，泰晶科技TF系列产能为17.61亿只/年，M系列产能为15.48亿只。

通过对比可以看出，2020年以前，上市公司的产能并未得到充分的利用，虽然，2021年上半年产能利用率大幅提升，但这在一定程度上是由于海外及中国台湾地区厂商部分停产所致短暂影响，而非永久性提升。

在此背景下，泰晶科技于2020年年初发布股权再融资预案，通过发行股票的方式募集资金6.39亿元，对谐振器与振荡器产能进行扩张。具体而言，3.78亿元用于基于MEMS工艺的微型晶体谐振器产业化项目，1.12亿元用于温度补偿型晶体振荡器（TCXO）研发和产业化项目，1.50亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金。

需要注意的是，根据历史信息，泰晶科技曾经进行过一次“失败”的产能扩张。

2017年年末，距离其成功上市仅1年的时间，公司通过发行可转换债券的方式募集资金2.15亿元，用于高频晶体谐振器产能的扩张。

据当时数据，截至2017年6月30日，泰晶科技低频晶体谐振器TF-206/TF-308的产能利用率为95.08%，M6/M8产能利用率为80%，K3215产能利用率为107.01%；高频晶体谐振器49U/49S产能利用率为77.28%，M3225/M2520产能利用率为108.27%。

不幸的是，随着晶体谐振器产能的扩张，市场竞争也逐渐加剧，泰晶科技产品综合毛利率也由2016年的36.30%降至2018年的24.23%，随后更是一路走低。

站在现在的时间节点，受疫情因素影响，晶体谐振器市场再次出现供求紧张的局面，相关产品毛利率也水涨船高，泰晶科技选择此时进行产能扩张前景着实凶险，一旦海外生产商产能恢复，公司极有可能重蹈覆辙。

退一步讲，对于上市公司而言，在景气周期进行股权再融资扩产能是常规操作，如果时间线足够长，还是有一定的概率成功“消化”掉产能的。

当然，上述成功“消化”的前提是上市公司将所募集的资金都实打实地投入到产能扩张以及公司运营方面。不过，泰晶科技在募集资金后的一些“神奇”操作却实在令人不解。

8月31日，即成功完成非公开发行的一个月后，泰晶科技发布《2021年半年度利润分配方案公告》，拟向全体股东每10股派发现金红利3元，股利支付率高达62.41%。

不仅如此，2018-2020年，泰晶科技也同样有着较高的分红比例，分别为39.29%、119.62%、31.42%。而同期，其竞争对手惠伦晶体（300460.SZ）均未分红。

一般而言，如果上市公司自身资金以及经营状况良好，进行高比例的分红无可厚非。但需要注意的是，泰晶科技的资金情况并不乐观。

据Wind数据，2018-2020年及2021年上半年，上市公司期末的账面货币资金分别为9525万元、1.52亿元、1.85亿元、1.03亿元，短期借款分别高达1.68亿元、1.20元、2.40亿元、2.04亿元。

结合上述股利支付率信息，可以发现一个有意思的地方：近年来，泰晶科技存在着明显的偿债压力，但依然保持着较高的分红比例，2021年上半年，公司业绩刚刚爆发就迫不及待地实施半年度利润分配。

为何泰晶科技会有如此违背正常商业逻辑之处，通过查询其股东信息，《证券市场周刊》记者发现，公司的筹码非常集中，控股股东“喻氏家族”是长期高现金分红的最大受益者。据Wind数据，2018-2020年，上市公司一致行动人喻信东、王丹、喻信辉、喻慧玲等人合计持股比例分别为58.18%、52.28%、43.68%。

更为重要的是，如果将高分红与上述非公开发行联系来看，泰晶科技历年的大部分盈利通过分红的方式进入“喻氏家族”的腰包，而偿还贷款与补充流动资金却需要从市场进行股权融资，如此操作着实令人担心。

借机减持

2019年9月30日，首发原始股东的股份实现完全解禁，而后，泰晶科技股东便开始了绵绵不绝的减持。

据Wind数据，2020年3月，泰晶科技实际控制人王丹、喻慧玲分别减持上市公司0.68%、0.03%的股份；9月24日，喻信东将其所持有的5%的股份以1.47亿元的价格转让给杨明焕。

2021年第三季度，泰晶科技实际控制人喻信辉通过集中竞价交易方式累计减持上市公司0.87%的股份。2021年10月1日，泰晶科技再次发布《控股股东、实际控制人减持股份计划公告》，持有比例为6.27%股份的实际控制人王丹拟通过大宗交易方式减持公司股份数量不超公司总股本的1.57%，约为其所持有上市公司股份的25%。

不得不说，泰晶科技业绩扭转与爆发为控股股东家族创造了绝佳的减持环境。

针对上述问题，《证券市场周刊》记者已向上市公司发出采访函，截至发稿公司方面未进行回复。

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