中签如中枪！6天破发8只新股，30万条数据揭露打新血泪史

打新成“高风险”活动，上市首日涨百倍的“好日子”一去不复返。

截至10月29日，连续6个交易日，8只新股上市首日遭破发。

在股民们“中签如中枪”的抱怨声中，“有破发才是市场正常表现”的观点也在不断出现。资深投行人士王骥跃认为，打新的风险是无法回避的，科创板、创业板新股遭遇破发的情况，可能还会再延续一些时间。

10月28日，上海一位投行人士亦对时代财经表示，破发现象并非是个坏事，会倒逼机构反思定价决策，研究新股会更加谨慎，同时也能降低此前不正常的“打新热”，使投资者更加理智。

破发背后，除了市场情绪的波动，更为直接的原因是询价新规的实行。

10月29日，华南一家投资机构向时代财经透露：“我们以前有专门的打新产品，至少都有二三成收益，询价新规实行后就停止运作了。”

9月18日，证监会、沪深交易所以及证券业协会同时发布了注册制下对科创板、创业板公司首次公开发行与承销中的相关规则修订，业内称为“询价新规”。

自9月18日询价新规实行以来截至10月29日，共有25家科创板、创业板的拟上市公司完成询价并公布结果。

从时代财经统计的25家公司近30万条询价数据来看，此前被市场诟病的“抱团压价”行为已大幅改善，报价分散、有效报价区间大，超额募资，以及多起上市即破发的情况成为新现象。

募资超额、市盈率高、破发

从10月22日开始，截至10月29日，连续6个交易日，8只新股上市首日遭破发，分别是N深城交（301091.SZ）、成大生物（688739.SH）、C戎美（688739.SH）、新锐股份（688257.SH）、中科微至（688211.SH）、凯尔达（688255.SH）、C可孚（301087.SZ）、中自科技（688737.SH），其中，凯尔达经历首日盘中破发的惊险场面，随后股价回升，逃过收盘破发。

资深投行人士王骥跃表示，新规定价下，新股出现破发后，一些投资者会认为这个规则下定价的新股都有所偏高，于是进行了回避，这导致了出现连续破发的情形。

上海一位投行人士接受时代财经采访时认为，新规实行后，大众风险偏好下降，“稍微负面一点的消息都可能影响投资者心态，同时募资阶段的机构态度也会影响大众判断。”

对于打新的投资者来说，10月28日上市的成大生物——打中即“血亏”。该新股上市首日便下跌27.27%，为8只新股之最，而新锐股份、中科微至、C戎美首日收盘均下跌超10%。此外，可孚医疗、中自科技分别下跌4.43%和6.67%。

10月29日，一位A股资深投资者对时代财经诉苦，自己“中弹”可孚医疗。“那天接到中签短信，看到这么高发行价特地卖了持仓的其他股票认购，想着有可能成为大肉签很开心，结果十分惨烈。”

该投资者心痛表示：“噩梦的一周，打新中签未必是上上签，这次绝对是下下签”。但该投资者心态并未“崩塌”，决定长期持有可孚医疗。“其他人都安慰我幸好不是成大生物。我现在不急着卖了，留下来看看。”

图片来源：受访者提供

时代财经查询这8只破发新股的募资情况，发现除了中自科技之外，其余7只的发行市盈率均超出此前市场传闻中的23倍市盈率“潜规则”，并且超出行业近1月的动态市盈率，实现了超额募资。

数据来源：wind。制图：时代财经

最心酸的是中自科技。中自科技发行资料显示，其发行市盈率为27.94倍，而同行业近1月动态市盈率为31.19倍；其预计募资额为15.78亿，实际募资仅为15.25亿。

低于同行业的市盈率、资金都募不足，还在上市首日破发。究其原因，或与其业绩有关。

据时代财经查询，中自科技2021年上半年业绩大幅下滑，报告期内中自科技营业收入为6.25亿元，同比减少54.61%；归母净利润2871.30万元，同比减少81.76%。

除了募资情况和市盈率表现，出现破发的8只新股在询价阶段的机构报价也出奇的一致，严格遵守了“询价新规”，报价都较为分散，有效价格区间较宽，区间宽度最小的中科微至也有7%，其余7只新股的有效价格区间在18%-27%之间。

数据来源：wind。制图：时代财经

而在询价新规实行之前，IPO询价阶段的有效价格区间常常不足1%，以2020年8月份在科创板上市的龙腾光电为例，其入围报价为1.22元-1.23元，最终发行价为1.22元；

2021年6月23日于科创板上市的纳微科技，其入围报价为8.07元-8.08元，最终发行价为8.07元。

而“询价新规”出来后，不仅是破发的8只新股，其余大部分拟上市公司的询价均发生了变化。

仍有机构抱团

自9月18日询价新规实行以来截至10月29日，共有25家科创板、创业板的拟上市公司完成询价并公布结果。时代财经梳理了这25家公司共计30万条询价数据发现，此前被市场诟病的“抱团压价”行为已大幅改善，有效报价区间大，报价分散、超额募资成为新现象，同时，大额的上市首日的“回报”率也显著降温。

数据来源：wind。制图：时代财经

但值得注意的是，仍有中自科技、百盛、严牌股份、高铁电气、邵阳液压、富吉瑞、同益中、孩子王、珠海冠宇9家公司仍未能完成全额募资，相应的这9家公司有效报价区间也相对狭窄。

数据来源：wind。制图：时代财经

其中有“抱团”嫌疑的孩子王，预计募资25.82亿，实际募资仅为6.28亿，连预期的一半金额都未能完成。

孩子王共有10684家机构参与初步询价，有效报价区间在5.77元-5.79元之间，仅相差两分钱，在这个区间的询价对象有9015个，集中度达84.38%。

值得注意的是，这些未能全额募资，价格区间较窄的几家公司，上市后的回报“颇为可观”。

一次好的投资者教育

9月18日，证监会、沪深交易所以及证券业协会同时发布了注册制下对科创板、创业板公司首次公开发行与承销中的相关规则修订，业内称为“询价新规”。

询价新规中最重要的是调整最高报价剔除比例，将最高报价剔除比例由此前的“不低于所有网下投资者拟申购总量的10%”，调整为“不超过所有网下投资者拟申购总量的3%”。

其次，则是调整“四个值”定价要求（即网下投资者有效报价的中位数和加权平均数、五类中长线资金有效报价的中位数和加权平均数四个值，取消新股发行定价与申购安排、投资者风险特别公告次数挂钩的要求）。

询价新规下，机构抱团压价的情况得到改善，部分机构不再担心因高价剔除比例过高而难以入围的问题。

但在新规实行后的这一个多月，市场上连续出现多只破发的新股，为了不致于新股上市后“太惨”，机构开始考虑新的问题：如何才能让定价更贴合市场？

此处值得注意的是，根据业内人士所言，目前破发新股定价是否过高还需时间验证。

王骥跃以科创板首只遭遇首日破发的新股建龙微纳（688357.SH）举例，认为首日破发并不代表定价就高了，“到目前为止，建龙威纳的涨幅还算不错。”

上述上海投行人士表示，破发现象并非是个坏事，会倒逼机构反思定价决策，研究新股会更加谨慎，同时也能降低此前不正常的“打新热”，使投资者更加理智。

其继续解释道，“定价方面机构会逐渐从重策略转为重研究，因打新收益率下降，机构不再以入围为主要目的，而是根据公司发展和业绩，谨慎定价。这既是对机构本身负责，也为后来二级市场的股民确定了一个较为理智的价格预判。当然，打新的股民也要开始思考，这其实是一次比较好的投资者教育。”

目前，科创板与创业板的发行定价是发行人与主承销商根据初步询价结果，综合评估发行人合理投资价值、本次公开发行的股份数量、可比公司二级市场估值水平、所属行业二级市场估值水平、市场情况、募集资金需求及承销风险等因素来确定。

据时代财经了解，网下询价机构共分为三类，分别是A类（公募、社保、企业年金、养老金、险资）；B类（合格境外机构投资者）；C类（除A、B类之外的其他投资机构），各类投资者按有效申购数量获配。

在所有报价完成后，发行人和保荐机构将根据剔除无效报价后的询价结果，对所有符合条件的配售对象的报价按照申报价格由高到低、同一申报价格上按配售对象的拟申购数量由小到大、同一申报价格同一拟申购数量上按申报时间由后到先、同一申报价格同一拟申购数量同一申报时间按申购平台自动生成的配售对象顺序从后到前的顺序排序，剔除拟申购总量中报价最高的部分，剔除的拟申购总量不低于所有网下投资者拟申购总量的1%，而在现行询价新规下，高价剔除亦不会超过所有网下投资者拟申购总量的3%。

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