周鸿祎旗下花椒直播IPO:去年商誉减值近18亿主播成本24.5亿，面临政策监管压力

近日，港交所披露了花房集团的招股书。该公司旗下拥有花椒、六间房等直播产品。

最近三年及今年前八月，花房集团有超过97%的收入来自于音视频直播业务，即直播打赏业务。2020年及今年前八月，其收入分别为36.83亿元及29.6亿元，主播成本分别为24.46亿元及19.56亿元，主播成本的收入占比均超过66%。

但直播业务也使花房集团面临一定的监管压力。招股书提示到，其业务受限于相关政府部门的监督及监管。由于中国的直播行业仍处于相对早期的发展阶段，政府部门可能会不时颁布新的法律、规则及法规。倘若未能取得必要批准、牌照或许可，其业绩可能会受到重大不利影响。

2020年，花房集团的归母净亏损为15.25亿元，亏损的主要原因是对因花椒-六间房合并形成的商誉确认减值亏损17.78亿元。今年前八月，其归母净利润回正为2.32亿。

2020年及今年前八月，花房集团的前五大客户均为个人；这5位用户合计贡献的收入分别为1.68亿元及9970万元，收入占比分别为4.6%及3.3%。招股书提示到，倘若其不能持续增长或维持付费用户群，其收入未必如预期般增长，可能会对其业绩产生重大不利影响。

截至今年10月19日，三六零董事会主席兼总经理、花房集团董事会主席周鸿祎透过以其拥有多数股权的实体，有权行使约38.21%的投票权；A股公司宋城演艺有权行使约37.06%的投票权。两者均为其主要股东。

去年收入36.8亿，经调整净利润3.7亿

顾名思义，花房集团旗下有花椒、六间房两款直播产品，并拥有语音互动社交产品花吱、视频社交网络海外产品HOLLA及Monkey。

招股书表示，截至今年8月末，花房集团有3.72亿名注册用户；今年前八月，其平均月活跃用户为5990万名，且花椒及六间房付费用户留存率分别为78.8%及66.1%。

招股书援引艾瑞咨询报告称，以2018年、2019年、2020年及今年前八月的移动设备端累计下载量计算，其在中国所有在线娱乐直播平台中排名第一；以今年前八月所有渠道的月活跃用户以及移动端及PC端的月使用时间计算，其排名第二。

招股书还援引艾瑞咨询报告称，以今年上半年来自所有渠道的收入计算，花房集团在中国所有在线娱乐直播平台中排名第三。

花房集团称，最近三年一期，其绝大部分收入产生自音视频直播业务，即直播打赏业务。该业务通过向用户销售虚拟代币产生收入，用户使用虚拟代币购买虚拟物品后将其作为礼物赠送给主播表示支持及赞赏。

最近三年一期，花房集团自直播服务产生的收入分别为19.76亿元、28.19亿元、36.7亿元及28.85亿元，占收入的比例分别为99.2%、99.6%、99.6%及97.5%。

但直播业务也使花房集团面临一定的监管压力。

招股书提示到，其业务受限于相关政府部门的政府监督及监管。由于中国的直播行业仍处于相对早期的发展阶段，政府部门可能会不时颁布新的法律、规则及法规以管理该行业。倘若未能取得必要批准、牌照或许可，其业务、经营业绩、财务状况可能会受到重大不利影响。

招股书亦表示，用户及主播的不当行为及不当内容，可能会对其品牌形象、业务及经营业绩有不利影响。花房集团可能须就在其平台或网页展示、获取、链接的或向其用户传播的信息或内容承担责任。

此外，花房集团还有极少部分收入，来源于合并HOLLA集团后的社交网络服务业务，以及由广告及技术服务等组成的其他服务业务。

最近三年一期，花房集团的收入分别为19.93亿元、28.31亿元、36.83亿元及29.6亿元。不过，其2019年及2020年的收入增长，部分源于2019年4月花椒-六间房合并后并入的六间房收入。

单看花椒的直播业务，其最近三年一期的收入分别为19.76亿元、21.66亿元、28.26亿元及22.3亿元，2018年至2020年的两年直播收入复合增速为19.6%。

而花房集团的成本，也主要与主播有关。主播成本包括，其与主播根据预先协定安排分成虚拟打赏产生的收入，以及向主播经纪公司支付的佣金及相关税项。

最近三年一期，花房集团的主播成本分别为14.87亿元、19.2亿元、24.46亿元及19.56亿元，占收入的比例分别为74.6%、67.8%、66.4%及66.1%。所以，其最近三年一期的毛利率分别为15.1%、24.9%、27.5%及27.7%。

销售及营销开支，则是花房集团占比最大的一块期间费用。最近三年一期，其销售及营销开支分别为3.4亿元、3.62亿元、4.51亿元及3.67亿元，销售费用率分别为17.1%、12.8%、12.3%及12.4%。

因此，花房集团2018年及2020年分别录得归母净亏损1.87亿元及15.25亿元，2019年及今年前八月分别实现归母净利润1.91亿元及2.32亿元。值得注意的是，花房集团2020录得的巨额亏损，主要源自其商誉减值。

此前，因完成花椒-六间房合并，花房集团确认商誉24.6亿元。招股书称，由于疫情出现，并使得六间房开始向移动端直播产品战略调整，六间房2020年现金产生单位的可收回金额减少。因此，其2020的商誉确认减值亏损为17.78亿元。

剔除商誉及无形资产减值亏损，以及以股份为基础的薪酬开支后，花房集团2018年的经调整净亏损为1.58亿元，最近两年一期的经调整净利润分别为2.11亿元、3.67亿元及2.6亿元。

周鸿祎可行使38.21%投票权，8月末现金理财合计15.7亿

招股书称，花房集团的客户，主要包括在其平台上购买打赏给主播的虚拟物品及其他增值服务的众多不同人士群体。

最近三年一期，花房集团的前五大客户均为个人，来自这些客户的合计收入分别为5720万元、6340万元、1.68亿元及9970万元，占其收入的比例分别为2.8%、2.2%、4.6%及3.3%。其董事确认，截至今年10月19日，这些客户均非关联人士。

招股书提示到，花房集团的收入增长在很大程度上取决于其付费用户。倘若其不能持续增长或维持付费用户群，其收入未必如预期般增长，此可能会对其业务营运、财务状况及经营业绩产生重大不利影响。

花房集团的供应商，则主要包括在其平台直播的主播或相关的主播经纪公司、推广及营销渠道供应商、带宽及服务器托管服务供货商。

2018年，花房集团的前五大供应商中，仅有一家业务涉及主播经纪服务。到了今年前八月，其前五大供应商的业务均与主播经纪服务有关，这五家供应商的合计采购金额为3.96亿元，占总采购额的比例为16.1%。

此外，花房集团2018年的第二大供应商，为其主要股东周鸿祎控制的北京奇虎科技有限公司。当年，花房集团因向北京奇虎科技采购带宽及服务器机房托管服务，支付采购额4800.4万元，占总采购额的比例为2.4%。

招股书显示，截至今年10月19日，三六零董事会主席兼总经理、花房集团董事会主席周鸿祎透过以其拥有多数股权的实体（下称周鸿祎集团），有权行使约38.21%的投票权；A股公司宋城演艺有权行使约37.06%的投票权。两者均为其主要股东。

招股书还称，由于周鸿祎集团及宋城演艺在花房集团上市完成后，均将分别有权行使低于30%的投票权。因此，两者在上市完成后将不会被视为其控股股东。

截至今年8月末，花房集团持有的银行及手头现金为11.86亿元，持有的由即期理财产品组成的其他金融资产为3.85亿元，两者合计占流动资产的比例为93.5%；商誉为7亿元，占非流动资产的比例为71.5%。

负债结构方面，截至今年8月末，花房集团应付主播、广告主、带宽供应商及其他的贸易应付款项为1.88亿元，由用户为其直播服务预付充值的合约负债为8304万元，两者合计占流动负债的比例为80.6%；无有息负债；资产负债率为13.5%。

本次IPO，花房集团计划将部分募资用于未来三年内通过采取措施，以多元化及丰富其产品、内容及服务。具体措施包括，继续招募及培训主播，孵化MCN以培养及招募有才能的主播，建立具有本地经验及国际视野的海外业务团队等。

花房集团还拟将部分募资用于实施市场推广计划，以通过采取措施在国内外扩大用户群及推广品牌；拟将部分募资用于选择性收购或投资与其业务互补及符合其企业理念及增长策略的产品、服务及业务；拟将部分募资用于通过采取措施以增强其研发及技术能力；拟将部分募资用作营运资金及一般企业用途。

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