公募基金三季报落幕：顶流普遍业绩不佳，张坤调仓明显，白酒、新能源持续霸榜

出品|搜狐财经

作者|汪梦婷

截至10月27日，今年公募基金三季报已全部披露完毕。

Choice数据显示，截至三季度末，公募基金持股总市值达63580.75亿元，其中公募基金对贵州茅台、宁德时代的持股市值超过千亿，分别达1612.99亿元、1412.25亿元。统计三季报持仓情况不难发现，一众明星基金经理也不约而同重仓新能源、白酒相关个股。

张坤第三季度调仓换股明显，主要增持白酒股、银行股，如五粮液、平安银行等；刘彦春同样偏爱白酒股，三季度增持了贵州茅台、五粮液。新能源相关标的受到朱少醒、谢治宇、周应波青睐，三季度，朱少醒增持了捷佳伟创，宁德时代，谢治宇增持了万华化学、三安光电，周应波重仓赣锋锂业、宁德时代，增持了立讯精密。

关于后市投资布局，张坤认为目前核心资产估值基本已经合理，没有泡沫。朱少醒观点与此接近，他表示，核心资产中部分优质标的估值吸引力有所上升。刘彦春也认为，受损于成本上涨、需求下滑、政策扰动的行业和个股，现在大概率是布局良机。不过，周应波则认为，很多长期景气的结构性领域的估值目前依然看不到投资吸引力，3-5年震荡调整完了后可能迎来布局时机。

张坤：增持五粮液、海康威视，减持香港交易所，泸州老窖

目前张坤旗下有4只基金，分别为易方达优质精选、易方达蓝筹精选、易方达优质企业三年、易方达亚洲精选。今年市场行情分化，这4只基金也表现不佳，业绩在同类产品中排名靠后。截至三季度末，张坤管理的资产规模已缩水287亿至1057亿，不过仍位于千亿基金经理之列。

从股票仓位看，张坤在第三季度维持了较高的仓位配置，其中易方达优质精选的股票仓位被提升至92.31％，易方达蓝筹精选仓位为91.71%，易方达优质企业三年、易方达亚洲精选股票仓位分别为93.77％、90.65％。

从持仓情况来看，第三季度张坤调仓换股较为明显，主要增持了银行、白酒板块，降低了互联网、医药板块的配置。

张坤旗下规模最大的基金为易方达蓝筹，截至三季度末，该基金前十大重仓股为泸州老窖、贵州茅台、五粮液、海康威视、香港交易所、洋河股份、招商银行、腾讯控股、伊利股份、平安银行。泸州老窖、贵州茅台取代香港交易所、招商银行成为第一、第二重仓股，香港交易所退为第五大重仓，招商银行H股也被减持。此外，虽然前三大重仓均为白酒股，不过张坤减持了泸州老窖、贵州茅台，增持了五粮液。

今年9月10日，易方达中小盘正式改名为易方达优质精选，并对基金合同进行修改。第三季度，张坤对持仓进行了较大的调整，主要加仓了港股。

从业绩上看，易方达优质精选在9月10日-9月30日期间，份额净值增长率为-1.88%，同期业绩比较基准收益率为-2.51%。原易方达中小盘在7月1日-9月9日期间，份额净值增长率为-8.58%，同期业绩比较基准收益率为4.68%。

从行业配置上看，第三季度，张坤提高了对食品饮料、互联网、银行等行业的配置，降低了医药、计算机、家电等行业的配置。截至三季度末，易方达优质精选前十大重仓为贵州茅台、五粮液、招商银行、腾讯控股、泸州老窖、伊利股份、海康威视、平安银行、香港交易所、京东集团。

张坤在季报中表示，企业的生意模式、护城河和行业前景共同决定了企业的定价能力，而定价能力是投资获得高回报的最持久的决定因素之一。在较短的时间内，股票通常由其他因素驱动，比如宏观经济或突发新闻，这使得投资有定价能力的高质量公司在短期看通常显得乏味，因此，投资这些高质量公司伴随的低风险只能在较长的时期才能被观察到。

展望未来，张坤较为乐观，他表示，“受到市场对未来几个季度经济和企业盈利下行，以及对政策不确定性的担忧，一些长期经营优秀的上市公司最近股价下跌明显。我们认为，这轮下跌后，这批优质公司的估值已经基本合理。我们认为由于起点估值没有泡沫，并且优质股权总体仍是稀缺的，因此从未来3-5年来看，可以对这些公司股票的复合收益率更加乐观一些。”

朱少醒：增持捷佳伟创，宁德时代，减持亿纬锂能

截至三季度末，朱少醒管理的富国天惠成长混合基金规模变动不大，由二季度的408.52亿元略微降至398.99亿元。

第三季度，朱少醒依然维持了较高的股票仓位，富国天惠成长混合权益投资比例为93.42%，与二季度基本持平。从业绩看，第三季度该产品份额净值增长率A/B级为-8.39%，C级为-8.58%，同期业绩比较基准收益率A/B级为-4.55%，C级为-4.55%

截至三季度末，富国天惠成长前十大重仓为贵州茅台、韦尔股份、伊利股份、宁波银行、五粮液、宁德时代、杰瑞股份、捷佳伟创、宝信软件、国瓷材料。

相比二季度，捷佳伟创、宝信软件、宁德时代取代亿纬锂能、青岛啤酒、智飞生物进入前十大重仓，朱少醒分别增持捷佳伟创、宁德时代100万股、90多万股，减持宝信软件约120万股。此外，贵州茅台由第二大重仓股变为第一大重仓，被增持约27万股，韦尔股份被增持50万股退居第二大重仓。另外，朱少醒还加仓了伊利股份、宁波银行，杰瑞股份和国瓷材料则被减持。

个股选择层面，朱少醒表示偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业，此类企业有更大的概率能在未来为投资者创造价值。

朱少醒对第三季度经济情况进行分析，他表示，三季度经济呈现类滞胀特征。上游资源品普遍处于高景气，价格坚挺，下游消费不振，大消费板块整体表现低迷。房地产快速降温，信用风险显现。在这样的宏观背景下，将更加注重上市公司的质地，希望投资标的生产经营有更强的鲁棒性。有利的方面是核心资产中，部分优质标的前期股价有较大幅度的回撤，估值吸引力是有所上升的。未来依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”，把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪的周期性回归。

刘彦春：增持贵州茅台、五粮液，减持泸州老窖

刘彦春的基金管理规模在今年突破千亿，成为张坤之后第二位千亿基金经理。但三季度其管理规模同样略有下滑，由二季度末的1163.01亿元降至1029.15亿元。

目前刘彦春旗下共6只基金，其代表作为景顺长城鼎益混合。截至9约30日，景顺长城鼎益规模为226.51亿元，相比二季度缩水约27亿元；股票仓位则略有提升，由二季度的97.84%升至90.59%。

从具体持仓看，第三季度景顺长城鼎益混合前十大重仓与二季度基本一致，仅顺序有所不同，分别为泸州老窖、贵州茅台、中国中免、五粮液、迈瑞医疗、药明康德、古井贡酒、海康威视、海大集团、爱尔眼科。

第三季度，刘彦春依然重仓白酒股，分别增持贵州茅台、五粮液约60万股、160万股，虽然泸州老窖被减持40万股，但仍位列第一大重仓。此外，刘彦春还增持了中国中免、迈瑞医疗、海大集团。

展望未来，刘彦春在季报中表示，政策调整已经开始，未来力度有望逐步加大。对房地产、融资平台、落后产能等极限施压的政策或会边际修正。供给端方面，前期部分城市“一刀切”限电限产、“运动式”减碳情况大概率会被纠正。需求端，预期地方债发行加速，基建投资增速提高，年底的财政后置和明年初的财政前置共同支撑经济。房地产领域，在坚持房住不炒的前提下，政策收紧力度估计会有所调整，部分城市存在阶段性放松的可能。

刘彦春认为，市场风格正在发生变化，而这仅是开始。边际景气定价在今年发挥到极致，但股价最终还是会回归其内在价值。短期内看似剧烈的经营波动，从长期看对股票定价影响极小。错误总会被纠正，就像疫情终会过去。那些受损于成本上涨、需求下滑、政策扰动的行业和个股，现在大概率是布局良机。

谢治宇：增持万华化学、三安光电，减持海康威视

第三季度，谢治宇代表作兴全合润、兴全合宜基金规模也略有缩减。截至三季度末，兴全合润规模减少32.98亿元至287.56亿元，兴全合宜规模减少94.61亿元至173.3亿元。

谢治宇维持了较高的股票仓位，三季度末兴全合润权益投资比例为92.01%，相比二季度略有提升，兴全合宜权益投资比例为92.7%。

从具体持仓看，兴全合润三季度前十大重仓为海尔智家、万华化学、海康威视、三安光电、兴业银行、芒果超媒、普洛药业、健友股份、晶晨股份、锦江酒店。相比二季度，兴全合润前世大重仓基本不变，谢治宇对万华化学、芒果超媒、健友股份进行了大幅增持，对海尔智家、海康威视略有减持。

相形之下，谢治宇对兴全合宜调仓较为明显。对比二季度，平安银行、华润啤酒、兴业银行已不在前十大重仓之列，健友股份、三安光电、舜宇光学、普洛药业则新进前十大重仓。其中三安光电被增持约2900万股，健友股份被增持约400万股、舜宇光学被增持150万股，分别为第三、第五、第七大重仓。

从业绩上看，兴全合宜、兴全合润三季度均处于亏损状态。截至报告期末，兴全合润净值增长率为-9.71%，业绩比较基准收益率为-5.02%。兴全合宜混合A净值增长率为-10.94%，兴全合宜混合C净值增长率为-11.07%，同期业绩比较基准收益率为-6.83%。

谢治宇在季报中称，三季度国内经济逐步走弱，其中房地产、消费压力较大，部分行业也受到政策监管的压力，在供给受限的背景下传统周期性行业景气度较好。表现较好的行业主要集中在煤炭、有色、钢铁等传统周期性行业，医药、食品饮料等板块表现较弱。他表示，将继续坚持自下而上精选个股的操作理念，持续关注具备核心竞争力的优秀公司，平衡好公司短期估值与长期价值，不断寻找具有良好性价比的投资标的，同时关注长期发展方向上的优秀公司。

周应波：增持邮储银行、立讯精密，减持海康威视

第三季度，周应波维持高仓位运作，其代表作中欧时代先锋权益投资比例为92.96%。业绩上，中欧时代先锋业绩不佳，跑输业绩基准，报告期内该产品A类份额净值增长率为-2.69%，C类份额净值增长率为-2.88%，同期业绩比较基准收益率为4.11%。

对于产品业绩不佳的原因，周永波表示，三季度围绕“防范风险，聚焦差异化成长”的思路，“防范风险”是看到宏观尤其是地产领域出现的一些下行风险，但在过程中，对双碳政策框架带来的冲击性机会估计不足，思路未能有效扩展。回顾2021年以来的市场，市场波动和风格切换都是空前的，给投资造成了困难，但主要还是在把握行业主线、重点个股选股方面的工作做的不够好，导致了业绩的波动。

从具体持仓来看，三季度天赐材料、海大集团取代福耀玻璃、国电南瑞进入前十大重仓。前三大重仓赣锋锂业、宁德时代、海康威视均被减持，依次被卖出718万股、32万股、319万股，相比二季度，赣锋锂业取代海康威视成为第一大重仓，宁德时代跃居第二大重仓。此外，周应波加仓邮储银行约2587万股，立讯精密、海大集团、天赐材料、华友钴业、深信服、中国保安均获增持。

周应波对市场情况作出了较为详尽的分析，他在季报中指出，三季度A股市场发生了较大波动，指数7月份先抑，核心资产体现了“去估值泡沫”的一面，8-9月份后扬，各类上游周期股推动指数上涨，9月底-10月初市场再次出现反过来的状态，这样的风格轮换和指数背后反映了：一是宏观和外围因素的影响，经济的复苏和繁荣到二季度末为止基本见到了本轮的高点，三季度开始更多体现为向下的压力，但事实上在各个子领域（进出口、地产、基建、消费、制造业等）又是不均衡的节奏，这给投资者的判断带来了极大困难。同时，疫情的持续和可能被遏制反复交织，也带来了部分干扰。二是“碳中和、碳达峰”大背景下，诸多行业的供给侧、需求侧同时发生预期变化，在一些行业短期内产生了涨价带来的投资机会，在另一些行业也带来了成本不可逆上升带来的盈利能力忧虑。三是市场投资者行为本身的变化，2019-20年的权益类基金市场大扩容，一定程度上促使各个环节滋生了普遍的浮躁或者说急功近利心理，投资者的“蝴蝶效应”行为和市场风格互相影响，加剧了市场波动。

他表示，2021年的市场震荡分化，是一次级别较大的核心资产“开始的结束”，首先是“级别较大的结束”，很多长期景气的结构性领域的估值依然看不到投资吸引力；其次站在3-5年的角度，震荡调整完了是很好的“开始”，市场更加成熟，供给侧优质公司大量上市、劣质企业退市机制形成，需求侧权益市场大扩容伴随着居民财富管理行业大发展，风雨之后的市场会体量更大、走得更稳、机会更多。

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