洽洽提价，“瓜子一哥”与时间赛跑

来源：格隆汇APP

继前一交易日放量涨停进入龙虎榜后，今日，洽洽食品早盘延续强势，股价高开高走，收复年线，一度冲击涨停。

截至收盘，洽洽食品报52.97元/股，涨幅超8%，成交11.6亿元，总市值268亿元。

继“酱油一哥”海天味业宣布酱油涨价后，“瓜子一哥”洽洽食品也宣布瓜子要涨价。10月22日中午，洽洽食品发布公告，宣布对公司葵花子系列产品以及南瓜子、小而香西瓜子产品进行出厂价格调整提价，各品类提价幅度为8%-18%不等，并称价格调整于当日开始实施。

值得一提的是，公司宣布公告后当天即实施，显然公司涨价是在与时间赛跑，而三季报披露期近在眼前，公司怎么就那么迫不及待？

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“瓜子一哥”的烦恼

洽洽食品公司主要生产坚果炒货类、焙烤类休闲食品，旗下产品包括洽洽红袋香瓜子、洽洽小黄袋每日坚果等。

去年洽洽食品的葵花子类业务营收已达37.25亿元，同比增长12.80%，营收占比达70.43%。在包装流通瓜子领域，洽洽的市占率高达41%，远远超过其他竞争对手，可谓是瓜子界的“一哥”。

2011年，洽洽食品登陆资本市场，营收规模也从27.39亿元增长至52.89亿元。伴随着营收规模的扩大，洽洽食品的价值也逐步被资本市场挖掘，股价在2018年震荡下的市场环境中，并未大幅下挫，并在低点11元一路高歌猛进，在去年9月2日达到70元附近，3年7倍，可谓牛气十足。

然而，洽洽食品今年上半年业绩增速较上年同期明显放缓。2021年上半年，洽洽食品实现营业收入23.81亿元，同比增长3.76%；实现归母净利润3.27亿元，同比增长10.86%。看似还能稳定增长，但与去年同期34%的净利润增速相比下降就比较明显了。

股民的眼睛是雪亮的，大多数人背之离去，股价从年内高点69元，半年暴跌45%，将近腰斩至36元附近。

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增长乏力

从财报数据来看，目前瓜子仍是洽洽食品的第一大业务线。2021年上半年财报显示，洽洽食品的瓜子、坚果、其他品类分别实现收入16.13亿元、4.61亿元、3.06亿元。

值得注意的是，公司的主力产品葵花子产品，有增长乏力的迹象。公司第一大业务瓜子品类收入同比下滑4.29%，而坚果和其他品类营收同比增长50.52%、1.25%。

此外，公司整体销售毛利率从2020年上半年的32.23%下滑至30.53%。

分产品来看，葵花子和坚果类产品毛利率分别为31.98%，25.48%。可以看出，公司营收增量来自于坚果类，而坚果类产品占比扩大，导致公司增收不增利。

眼看30%的毛利率大关很快守不住了，洽洽食品祭出“杀手锏”，产品提价。

提价原因来看，本次提价主要有两方面：一是产品力提升带来的原料成本上升，二是包辅料、能源等成本上升。

原材料成本相对稳定：原材料端来看，由于公司国葵采购非市场化，主要通过与农户合作及代理商采购的方式，市场通用的葵花籽价格为油葵价格，油葵价格20年以来上涨较大，而公司原料价格上涨较小，本次提价主要是公司为提升产品力，对原材料进行了一定优化所带来的原料成本上行。

辅料及能源成本上行：本次成本上行主要是非原材料成本的上行，其中瓦楞纸从20年5月开始震荡上行，21年从3756元/吨到4345元/吨上涨15.7%，此外碳中和背景下能源成本大幅上涨。

其实，市场对调味品、休闲零食、速冻食品板块产品的涨价早有一定预期。

在PPI与CPI剪刀差扩大的背景下，成本压力向下游传导成为可能，众多食品板块产品涨价蠢蠢欲动。如安琪酵母9月底已对部分产品进行提价，海天味业也公告于10月下旬进行提价。

正是如此，洽洽食品才有勇气当日提涨价，并且当日执行。

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提价冲百亿？

2011年，洽洽食品登陆资本市场，营收规模也从27.39亿元增长至52.89亿元。不过，洽洽食品创始人、董事长陈先保有着更高的追求，100亿不是梦。

去年初，陈先保出席公开活动时表示，洽洽的目标就是要通过5年、10年的努力，使洽洽不仅成为瓜子品类中的全球第一，更要在整个坚果产业中做到全球第一。

老板都发话了，员工只能立Flag干。2020年，洽洽食品立下了“百亿目标”，即未来2-3年销售收入突破100亿元，葵花子全产业链全球第一；做透、做大、做强每日坚果品类，再加上其他坚果产品，五年内做到中国坚果全产业链第一，到2023年努力实现含税销售额100亿元的战略目标。

不过，在营收增速连续下滑的情况下，要想在2023年达到百亿目标，洽洽食品面临着不小的压力，此次涨价或许是其冲刺百亿的助力剂。

随着提价消息释放，不排除各级渠道将在涨价前适当增加原价备货，进而有助于提振短期收入。从长期看，提价也对冲了成本，未来或提高公司盈利能力，但如果靠提价达成百亿业绩的话，这应该不是含金量最高的百亿。

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成长性仍然存在

根据渠道调研估测，公司环比已经有所改善。7月收入瓜子收入或呈双位数增幅，坚果收入增速有望接近三位数，即便考虑到收入确认因素，7月瓜子仍实现正增长，坚果仍呈现高双位数增长，环比Q2有显著改善。

对外来看，2021下半年经济持续修复，人均收入将继续恢复，瓜子、坚果需求端将持续改善，低基数下，2021下半年公司收入、利润增速大概率显著提振。

此外，随着公司往三四线城市及县乡等区域下沉，以及瓜子新口味的开发和推广，公司葵花子市占率有望进一步提升。

当然，公司的公司第二增长曲线坚果产品具有健康属性，且可以作为礼盒用于往来送礼，品类空间较大。

目前来看，我国坚果具有千亿市场规模，且市场集中度较低，洽洽食品通过现有的渠道体系，仍有一定弯道超车的机会，但是在新零售、新进小品牌的冲击下，且在保证市占领土完整的基础上，公司去开疆扩土仍需要做非常多的努力。

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结尾

不过，在坚果及休闲零食尚未发展为大单品的情况下，第一业务瓜子品类营收下滑，洽洽食品陷入止步不前的尴尬境地。

而且，从长期看，提价虽然对冲了成本，未来有望提高公司盈利能力，但如果仅靠提价粉饰“利润”，促成百亿梦的话，公司还能能走多远呢？何况，这次“好牌”打出了，那下次还能接着用吗？

另外，零食不属于刚性消费，零售价格提高会抑制部分价格敏感型的需求，即使后续铺货率加大，也不能很好拉升业绩。洽洽食品也在公告中表示，本次部分产品调价可能对市场销售有一定的影响，调价对公司未来业绩的影响具有不确定性。

今年2月份，洽洽食品市盈率一度接近70倍。经过大半年的杀估值后，股价超跌反弹，均值回归至32倍附近。

目前来说，公司估值已经进入合理区域，若要在往上走，能否支撑得起确实是个问题。

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