新股破发会传染？疫苗龙头成大生物一签亏1.4万 高毛利难掩产品单一尴尬

《科创板日报》（编辑郑远方），成大生物今日上市，早盘低开18.19%，盘中跌幅一度扩大至25.46%。截至午间，成大生物跌超24%，报83.32元/股。受其拖累，成大生物母公司辽宁成大开盘后一路走低，直至跌停。

成大生物发行价为110元/股，发行市盈率为54.24倍，最新行业市盈率为38.11倍。

值得注意的是，与近期A股首日破发的其余新股相比，成大生物可谓行业内的“绝对龙头”，毛利率高、产品销量领先是公司的两大特色。

身处生物医疗的疫苗赛道，又是110元发行价的“百元股”，成大生物一度有望成为“大肉签”，如今开盘即遇破发，中一签最高浮亏1.4万元。

公司计划募集资金20.40亿元，实际募集资金45.81亿元，超募25亿元。招股书显示，公司拟用募集资金投入人用疫苗一期工程建设项目、人用疫苗智能化车间建设项目、人用疫苗研发项目以及补充流动资金。

从公开资料来看，成大生物主营业务为人用疫苗研发、生产和销售，成大生物主要产品包括人用狂犬病疫苗、乙脑灭活疫苗，且近三年来，两类主营产品毛利率均在85%以上。

成大生物狂犬病疫苗为目前中国唯一在售的可采用Zagreb2-1-1注射法的狂犬病疫苗，2018-2019年，狂犬病疫苗产品销量连续两年位列全球首位；乙脑灭活疫苗则是目前国内唯一在售的国产乙脑灭活疫苗产品。

值得注意的是，狂犬病疫苗是公司最为核心的产品。2018-2020年期间，该产品营收占比均在九成以上且逐年攀升（90.51%/93.46%/96.42%），占主营业务毛利金额比重也在逐年增加——这也构成了公司产品结构相对单一的风险。

今年上半年，成大生物实现营收11.72亿元，同比增长13.86%；归母净利润5.75亿元，同比增长9.91%。公司预计，前三季度营收为16.95-18.28亿元，同比增长2%-10%；归母净利润8.35-8.97亿元，同比增长0.5%-8%。

换言之，Q3预期实现营收5.23-6.56亿元，归母净利润2.60-3.22亿元，均可能出现同比负增长（去年同期营收6.32亿元、净利3.07亿元）。

另外，这也是A股市场连续第5日出现新股破发情况。

分析师指出，新股破发是市场化定价机制趋于完善后的正常现象，有助于打破“新股不败”的思维定式。注册制将定价权交予市场，出现新股破发，既是正常现象，也是一二级市场价格更加均衡的重要体现。未来随着注册制改革深化，优胜劣汰机制将进一步发挥作用。

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