三季报净利下滑 双汇集团困局待解

今年下半年以来上演父子之争连环戏码的双汇集团，最近又遭遇净利下滑难题。

10月27日，21世纪经济报道记者分别查阅双汇发展及其母公司万洲国际（00288.HK）三季报获悉，前三季度万洲国际拥有人应占利润7.85亿美元，同比下跌11.8%。

双汇发展的下行幅度则更为明显，第三季度实现营收161.16亿元，同比下降16.84%；净利润为9.16亿元，同比下降51.73%；扣非后净利润为7.76亿元，较去年同期下降55.70%。

对于净利润下滑，双汇发展表示，主要原因是2021年以来，随着猪价、肉价持续快速下行，有利于公司肉制品业成本下降及生鲜冻品业务规模提升，但国产冻品及进口冻品库存商品随着猪价、肉价快速下降，销售出库产生亏损，同时，公司按会计准则规定对期末库存商品计提了减值准备，导致2021年1-9月份及三季度公司归属于上市公司股东的净利润同比下降。

与此同时，摩根士丹利研报分析称，中国内地及美国生猪价格波动对生猪养殖行业带来压力。“美国需求复苏及中国生猪价格回升将为万洲带来正面环境。”

截至10月27日收盘，万洲国际小幅上涨0.96%，报5.28港元/股，今年以来跌幅接近20%；双汇发展涨3%，报27.85元/股，今年以来跌幅接近40%。

猪周期拐点将至？

当前，国内养猪市场以3-5年为一个周期，在此期间猪价涨跌波动。今年为猪周期的底部，猪肉价格处于2019年以来的新低。

“今年以来，猪价、肉价均出现持续快速下行，尽管猪肉价格下行有利于肉制品成本下降及生鲜冻品业务规模提升，但是国产冻品及进口冻品库存商品成本较高，在出库过程中产生亏损。”民生证券分析师王言海分析称。

受大环境影响，双汇发展三季度末库存商品计提减值准备，导致2021年1-9月份及三季度公司归属于上市公司股东的净利润同比下降。

不过，在王言海看来，未来若猪肉价格上行，该减值准备有可能做冲回处理。

这种亏损局面在仅从事生猪养殖的公司层面表现得更为显著。财报数据显示，今年第三季度，上市猪企集体血亏，其中牧原股份（002714.SZ）、温氏股份（300498.SZ）、正邦科技（002157.SZ）、新希望（000876.SZ）、天邦股份（002124.SZ）五大巨头预计累计亏损总额接近200亿元。

为此，今年7月、10月，商务部会同国家发改委、财政部启动共计5万吨的冻猪肉收储，意在遏制生猪价格过快下跌的势头，维护猪肉市场平稳运行。

东兴证券研报认为，随着中央+地方二轮收储的陆续开展，有望稳定市场信心，再叠加天气转凉猪肉消费进入旺季，后市猪价有望出现季节性回暖。

10月以来，猪价回暖趋势明显，截至10月25日，全国瘦肉型生猪出栏平均价涨至16.19元/公斤，相比月初的10.29元/公斤上涨超过50%。

但这波回暖趋势是否能够持续目前仍旧未知。市场普遍认为三季度可能透支了一部分四季度生猪出栏量。对于四季度生猪价格，生猪供给量大于需求量的趋势难以在短时间内发生改变，预计四季度生猪价格区间仍旧会维持在较低区间。

摩根士丹利研报则分析称，倘疫情持续放缓，将为万洲作为增长引擎的美国业务带来增长机会，因10月起餐厅到店业务改善以及持续经济重启。另外，报告下调今年生猪价格预测，以反映第三季跌幅大过预期，料明年生猪价格反弹，下游业务将受惠生猪养殖成本下降。

重仓机构纷纷退出

目前，摆在万洲国际及双汇发展眼前的，除了猪周期的波动之外，万隆长子万洪建指控影响仍存。

10月8日，深交所曾向双汇发展下发2021年半年报问询函，重点关注了双汇发展向罗特克斯及其子公司大额采购的必要性、合理性及定价的公允性，要求公司结合关联采购价格调整对净利润的影响，说明是否存在通过关联交易向关联方输送利益的情形。

彼时，双汇发展回复称，公司存在向国外其他供应商采购同类产品价格低于史密斯菲尔德的情形。今年上半年，公司自史密斯菲尔德采购分体类产品订单均价较自国外其他供应商采购同类产品订单高5.83%。史密斯菲尔德作为核心供应商，在双汇发展分割肉及膘类产品采购中占50%左右，其他供应商分散，单一供应商占比通常不超过10%。“在史密斯菲尔德能够较大程度满足双汇发展需求的时期内，双汇发展一方面能够与史密斯菲尔德协商确定互利的价格，另一方面在相关时期内与国外其他供应商议价时具有较强议价能力，能够以低于史密斯菲尔德订单的价格向其他供应商进行采购。”

进入三季度后，这种大额关联采购的情况仍旧存在。三季度双汇发展从关联公司采购商品共计88.01亿元，其中从罗特克斯采购84.32亿元，占比95.81%。向关联公司销售商品4.04亿元，其中向罗特克斯销售5975.38万元，占比14.79%。

这种内外夹击的局面下，双汇发展已遭遇不少机构“抛弃”。此前重仓的机构兴全合宜、兴全合润和兴全商业模式优选在三季度均已退出前十大股东行列。

资料显示，兴全合宜、兴全合润的基金经理是顶流基金经理谢治宇。今年上半年，兴全合宜持有2344万股双汇发展，位列第5大流通股股东，兴全合润以持有1659万股位列第8大流通股股东。兴全商业模式优选的基金经理是乔迁，该基金上半年持有1359万股双汇发展，位列第10大流通股股东。

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