广发证券：北交所设立将助力中小企业“共同富裕”

2021年9月2日，北京证券交易所（以下简称“北交所”）宣布设立，截至9月25日，已先后有12只精选层公司股票完成申购。北交所成为中国资本市场改革的关键一步，标志着我国开启了沪深北三个市场共同服务实体经济、服务科技创新的新格局。

近日，广发证券分析师倪赓、戴康在策略展望报告中表示，北交所设立的背后具有三重战略意义，一是直融宽信用再拓宽，助力中小企业“共同富裕”；二是培育“专精特新”，匹配地方产业规划与资本布局；三是能够承上启下，完善多层次资本市场体系。

打破垄断低效格局 推动实现“共同富裕”目标

广发证券策略展望报告指出，北交所坚持服务创新型中小企业的市场定位，将打通融资难枷锁，助力更多优质中小企业资本化做大做强，甚至打破龙头垄断产生的低效格局；其次，中小企业长足发展将扩大中等收入群体比重，改变“两头大、中间小”的产业与收入不平衡结构；此外，二级市场作为普惠金融利器，除了推动企业创造价值，还能提高居民财富回报，推动实现“共同富裕”目标。

目前，工信部已公布三批国家级“专精特新”小巨人企业共4922家，其中上市公司666家，证券化率仅13.53%。广发证券认为，北交所培育“专精特新”，匹配地方产业规划与资本布局，将进一步打开区域股权投资市场，承接各地新兴产业集群优质企业，匹配地方“十四五”产业转型规划、国有资本化、政府引导基金去杠杆等战略部署。北交所还具有“承上启下，完善多层次资本市场体系”的战略意义。据分析，北交所未来致力于“专精特新”小巨人，将撬动企业生命周期更前段的中小市场，有利于PE/VC更好地形成“募-投-管-退”的良性循环。

公司制接轨全球市场 “专精特新”匹配国家创新转型

报告认为，关于北交所的特征，主要体现于制度和代表性企业的差异化属性。按照证监会表述，北交所与沪深交易所制度最大的差异性体现在采用公司制（沪深交易所为会员制），与国际接轨。公司制交易所具备上市融资功能，达到一定规模后可以上市。而且，公司制交易所符合全球交易所的发展趋势，有利于北交所逐步与全球资本市场接轨。此外，北交所具有财务指标要求更低、上市审核时间短、交易制度更为宽松、拥有转板机制、投资者门槛放低与科创板齐平、多元化定向发行机制等一系列配套机制创新优势，预计北交所相比精选层的市场交易活跃度和流动性将明显加强。在代表企业方面，据Wind统计，新三板“专精特新”企业整体相对业绩呈优，近两年“专精特新”企业在净利润和营收增速指标比较中均占据优势，体现一定相对高成长属性。

广发证券强调，北交所目前的框架均为未来的制度和市场扩容预留了空间。由于北交所定位为支持“专精特新”中小企业，不排除在分拆上市规则上会放低要求，同时也不排除监管层出台文件豁免上市公司子公司在新三板分拆登陆北交所的情形。广发证券认为，北交所“升级”后市场活跃度提升将放大融资功能，单体IPO融资额预计将有所提升，此外更低门槛及更高审核效率将使得发行节奏加快。北交所的设立还将有利于行业结构优化：当前，新三板行业分布主要聚焦工业制造端，未来北交所新兴产业比重将有所提升，与国家创新转型方向相匹配。

广发证券认为，中长期看，北交所提升资本市场中小市值、新兴产业结构占比，有利于提升成长股风险偏好。相对于沪深两市，中小券商在新三板的业务量整体上相对占优，北交所设立将提供差异化竞争契机。最后，新三板转北交所的预期收益率分析。广发证券统计了241家新三板上市企业（转创业板、科创板、主板）样本，新三板市值日期取摘牌前最新市值，总体上，转板收益率分布在0-5倍和大于10倍的区间概率最高，且一个月后整体转板收益率明显提升。剔除首日转板收益率Top10后，整体上市企业转板收益能超过5倍，上市后一个月转板收益率可达6-7倍之间。

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