ST顺利常规业务亏损9500万！两大难关阻碍扭亏为盈

时代商学院研究员黄河

2021年10月15日，ST顺利(000606.SZ)发布前三季度业绩预告，预计前三季度盈利约1500万元，比上年同期下降81%。而且，盈利是在该公司获得非经常性收益约1.1亿元的基础上才取得的（来源于与相关区域政府合作的收益），也就是说，前三季度该公司常规业务亏损约9500万元。

该公司的主营业务是企业综合服务（代理记账、涉税筹划、财务咨询、工商代办），近两年，人力资本服务（人事外包、业务流程外包等）成为其主要业务之一。

该公司2019年、2020年分别亏损11.94亿元、10.09亿元，企业总资产从50亿元急速下降至15亿元。今年该公司是否能扭亏为盈？时代商学院认为其依然难以盈利，阻碍因素主要有两个。

毛利率不稳定，费用高企侵蚀利润

根据该公司2021年半年报，该公司毛利率为36.7%，并不算低，但高额的营销费用与财务费用，导致该公司的业务“越做越亏”。

由图表1可见，2021年上半年，该公司销售费用与管理费用颇高，销售费用甚至接近营业成本。而且，该公司没有研发费用。

作为一家互联网企业，完全没有研发费用，这一现象颇为奇怪。该公司可能并不强调软件开放、技术升级，甚至根本没有软件需要开发与维护。由此看来，该公司业务由销售驱动，很可能缺少技术壁垒。即使找到盈利模式，也会被其他企业轻易模仿。

而且，如果该公司的业绩是由销售驱动，未来该公司或许无法停止对销售的高额投入，难以减少销售费用，难以盈利。

另一个现象也值得重视：该公司主营业务毛利率变化颇为剧烈，且该公司主营业务的体量在逐渐缩小。

一般来说，当业务走上正轨后，业务流程会逐渐清晰，导致业务成本结构逐渐稳定。但该公司毛利率变化剧烈，表明该公司成本结构仍不稳定，业务模式尚未成熟。

商誉仍为隐忧

这家公司曾以较高额溢价收购大量小型记账企业，从而实现快速扩张。溢价收购带来巨额商誉。企业主营业务难以盈利时，商誉成为了沉重的负担。

该公司2019年、2020年分别亏损11.94亿元、10.09亿元，导致此亏损的首要原因是，该公司于2019年、2020年分别计提商誉减值7.59亿、7.42亿。

进行商誉减值是因为业务盈利未达原本预期，因此重新估计企业未来现金流，重新计算企业价值。

该公司的子公司“神州易桥（北京）财税科技有限公司”，商誉账面余额为8.97亿元，但过去两年分别计提减值准备5.23亿元、3.37亿元，目前商誉账面价值仅剩0.31亿元。

该公司的商誉由2018年末的28.49亿元，减少到2020年末的1.45亿元。今年该公司的盈利可能依然低于预期，该公司可能会乘此机会再次进行商誉减值，增加亏损，让自己身上的“担子”再轻一点。

总结

今年该公司能否扭亏为盈？目前，该公司存在主营业务毛利率不稳定、销售费用与管理费用高、商誉可能再度减值这三个情况。总体来看，该公司今年扭亏为盈的难度依然较大。

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