蜜雪冰城闯关A股前还有这5大问题需要解决

10月的北风阵阵吹，新式茶饮界却是一片火热，资本风云叱咤。

国庆节前夕，唱着“你爱我我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜”的蜜雪冰城，正式向A股发起冲击；2017年成立的霸王茶姬，官宣获得合计超3亿元的A、B轮融资；以及喜茶收购乐乐茶为假，入股和気桃桃却是真。

资本频频关注，一定程度上反映了新式茶饮这块“蛋糕”的吸引力。艾媒咨询数据显示，2020年中国新式茶饮市场规模为1840.3亿元，预计疫情后新式茶饮市场恢复迅速，2021年中国新式茶饮市场规模将达2795.9亿元，同比上升51.9%，2022年将突破3000亿元。

诸多资本事件中，备受关注的莫过于蜜雪冰城欲冲击上市。

从河南证监局获悉，蜜雪冰城股份有限公司（以下简称“蜜雪冰城”）拟在A股市场首次公开发行股票并上市，正在接受广发证券(000776)对其进行辅导。

蜜雪冰城称，（上市）具体事态进展，还请以证监会披露及蜜雪冰城的官方公告为准。

流传数月的上市传闻靴子落地，意味着蜜雪冰城有望成为“新式茶饮第二股”。此前，奈雪的茶率先闯关资本市场，并于6月底登陆港交所。

但欲达到此目标，目前来看，蜜雪冰城还有5大问题待解决：

一，加盟模式下管理是否到位的问题；

不同于喜茶、奈雪的茶、茶颜悦色的直营模式，蜜雪冰城则是单店加盟模式。

加盟费按年、分城市计算，蜜雪冰城官网显示，省会、地级、县级每年加盟费分别为1.1万元、9000元、7000元。此外加盟商还需缴纳保证金、管理费、咨询费等，预计开店投入合计37万元起。

蜜雪冰城表示，该加盟模式需要客户全资运营，公司不参与分成。优势在于公司管理全部市场，市场机制较为规范透明，店面便于复制，老板管理店面也较为灵活。

加盟模式下，蜜雪冰城迅速扩张，2016—2019年门店数量分别为2500家、3500家、5000家、7500家。2020年6月，门店达1万家；今年10月，其门店数翻番，突破2万家。16个月扩店1万家，平均每个月要开625家，速度令人咋舌。

公开数据显示，2020年蜜雪冰城实现65亿元营业收入，净利润高达8亿元。抢先一步上市的奈雪的茶，2020年实现营业收入30.6亿元，仅为蜜雪冰城一半；经调整净利润1664万元，仅为蜜雪冰城零头。

但在知乎、贴吧等社交平台上，我们发现，加盟模式下的怨言并不少。

追求扩店速度、牺牲加盟商利益，这是蜜雪冰城留给加盟商的第一个印象。

为了加速扩店，蜜雪冰城今年初推出新开门店减免首年部分费用的政策。但在长三角地区的某加盟商看来，“总部只想猛开店，加盟商能不能回本，根本不在乎。”

有加盟商算了这样一笔账，招商部宣称毛利率为5.5成，但这只是“理想状态”，在不浪费原材料的情况下实际毛利5成。由于蜜雪冰城主打“性价比”和“薄利多销”，因此即便是旺季，日营业额仅2—3千元。外卖“不亏钱就不错了”，据悉，外卖平台抽佣约两成，剩下不到两成的毛利还要再扣除人工、水电。此外，如果遇到公司要求执行的打折、满减、推广活动，则利润进一步被摊薄，如不执行就会被罚款。

加盟商抱怨，总部要求统一采购消毒套装，为要求重新装修门店以统一形象升级，三年合同期满续签后必须重新装修等，进一步加重成本负担。蜜雪冰城官网显示，门店已更新至第6代，而茶饮业商业环境日新月异，3年前的门店经过风吹日晒会过时，定期重装可以给顾客耳目一新的观感，提高竞争力，焕活门店生意。

另据加盟商反映，蜜雪冰城前不久取消加盟商的区域保护。这意味着，加盟商的回本时间被拉长。

管理简单粗暴，则是另一个印象。

不同地区设置了负责人即区域经理。加盟商眼中的区域经理，过去是“朋友”，现在却变成了“噩梦”，罚款已是司空见惯。

加盟商发帖称，区域经理一天几十条通知，必须回答收到，否则就要罚款200—500元。而且，区域经理发的消息永远是命令式的，必须执行，不允许有疑问，稍有质疑同样会被罚款、停止供货，严重者可能被取消加盟资格。

蜜雪冰城表示，企业自身也在不断的健全管理体系，对加盟商会通过线上线下的方式针对门店管理、管理标准、产品标准、操作方法进行统一培训，为门店的经营保驾护航。

二，低成本下奶茶品质如何保障的问题；

蜜雪冰城向来以“性价比”著称。

“2元的冰淇淋，4元的柠檬水，均价8元的奶茶”，一杯定价29元的喜茶多肉葡萄可以在蜜雪冰城买到7杯柠檬水。同样是芝士奶盖茶，奈雪的茶、喜茶约22元，coco约16元，蜜雪冰城则只要11元。

从奈雪的招股书可知，奶茶材料成本38%，其中原材料占29%，包装占9%。以一杯32元的霸气芝士草莓为例为例，仅杯子成本便接近3元——在蜜雪冰城，可以买到一支冰淇淋。

为什么蜜雪冰城的价格能这么低？低定价是否意味着较低端的品质？食品安全问题何以得到保障？

今年以来，奈雪的茶、茶百道等深陷食品安全风波，蜜雪冰城亦被多次爆出类似问题。

5月，蜜雪冰城旗下3家门店因篡改开封食材效期、使用隔夜茶汤奶浆半成品等卫生问题和食品安全隐患被曝光；

8月、9月，蜜雪冰城相继被福州市市场监督管理局、北京市海淀区市场监督管理局曝光，随机抽检中的食品安全问题，包含门店存有发霉柠檬，调制糖浆以及食品经营条件不符合食品安全要求等问题；

在黑猫投诉平台上，可以看到消费者对于蜜雪冰城的饮品里“喝出虫子”“喝出头发”“出现硬东西”“柠檬片发霉”的控诉和不满。

蜜雪冰城虽就食品安全问题公开道歉，但对于消费者而言，更重要的是蜜雪冰城如何加强原材料、制茶过程中的管理，以为消费者提供一杯安全、放心、美味的奶茶。

定价先行，从而再决定经营模式——这是蜜雪冰城低成本的“秘诀”。

性价比源自极致的成本控制：一是坚持“能省则省”的原则，消费者喝到嘴里的几乎都是裸产品，从包装到容器，从店面的装潢到无客座区的设计，全部精简以控制成本，比如不会用高端的杯子、杯子封口不用杯盖、不会用杯套等，门店大多数是临街小型门店，一套创业型茶饮店最低装修成本5—8万元；

二是实现从原材料供应到物流配送的产业链闭环。通过“自建工厂、自建供应链，自产核心原材料”，蜜雪冰城实现对上游奶、茶、水果、咖啡、糖等原料的集中采购，降低成本；东西南北中五大仓库负责给全国门店统一物流配送，节约了仓储及运输成本；此外，蜜雪冰城通过密集开店的策略也能降低物料、物流、人员和采购的成本，最终实现薄利多销的良性循环。

食品安全方面，蜜雪冰城已建立一套完整落实食品安全的措施，覆盖了培训、制度、监督、稽核等环节。如：新加盟商签约后，会进行为期12天的全员培训；培训完成后，由区域经理会对所负责的辖区经营驻店检查；总部派出飞行稽核团队，重点稽核各个区域实际执行情况，直接向总经理进行结果汇报；每一款原料的运输、存储、开封、废弃，以及产品操作过程中，每一个制作步骤的动作、时间都有着严格操作的规范；相关门店检查报告同步更新至官方公众号，接受消费者检验。

值得注意的是，据媒体报道，此前个别蜜雪冰城门店存在店员私自更改开封食品的标签、更改日期重新销售的现象。为杜绝该方面的隐患，蜜雪冰城智能化升级，新增食品安全效期打印功能，以保障最佳赏味期。另据了解，蜜雪冰城正在全国门店全面上线智能摄像头系统，届时将全天候地对门店操作规范进行监测，不规范操作将“无所遁形”，进一步提升门店操作标准化。

三，山寨店屡禁不止的问题；

目前，部分茶饮品牌采用加盟模式进行门店扩张，一些代理公司利用该模式，推出假冒的品牌加盟网站，企图以假乱真。

年初，有网友在B站上传视频表示，“假冒蜜雪冰城骗取我加盟费19万”。由于加盟商机火爆，有人假借蜜雪冰城品牌行骗，许诺只需缴纳保证金、加盟费等，即可帮助创业者选店定址，还赠送价值千元的开业礼包等。然而等创业者的资金骗到手以后，对方便消失不见。

此外，许多热门的新式茶饮品牌频繁遇到商标抄袭问题。

9月，有网友搜集了蜜雪冰城的各地山寨店，调侃称“一家子都在这儿了”。可以看到的是，山寨手段防不胜防，如调换顺序的“蜜冰雪城”“冰雪蜜城”，使用相近字形的“蜜雪冰域”“蜜海冰雪”，打擦边球的“雪王之城”“蜜雪皇后”，移花接木的“蜜雪の茶”“奈雪冰城”等。

但层出不穷的骗局、山寨现象，呼唤蜜雪冰城采取更强硬的措施。若长期如此，无疑将对品牌信誉造成伤害。

对此，蜜雪冰城已在官网首页进行声明提示，并表示，公司内部对虚假广告进行密切监测，并实时跟进处理，从而提醒广大消费者及加盟商客户提高警惕，理性判断各类消息，谨防上当受骗，后续也将持续加大对此类行为的处理。

四，竞争加剧下的同质化问题；

由于新式茶饮行业进入门槛较低，所需生产技术含量低，产品配方容易模仿，且不同品牌制作新式茶饮的生产流程大致相同。目前，行业内产品同质化程度较高。

寻求差异化发展，这将是新式茶饮品牌发展的最大机会。

蜜雪冰城已在三、四线的下沉市场闯出一片天地，但并不意味着高枕无忧。不少头部品牌已通过创立子品牌等方式，抢占存量市场，如：奈雪的茶推出价格相对亲民的子品牌台盖，喜茶则推出喜小茶切入中低端市场。

高端产品往往贡献更多的毛利率，低价路线的蜜雪冰城，是否又有其他的制胜法宝？

横向看，蜜雪冰城尝试过多元化，2017年推出现磨咖啡子品牌“幸运咖”、主营冰淇淋的子品牌“极拉图”。近日，蜜雪冰城在首家体验店融合河南本土特色，卖起了椰乳烩面、烙馍冰淇淋和炸串；纵向看，2018年曾推出高端茶饮品牌"M+"，价格20元左右。

但从门店数量和市场反响来看，多元化、高端化仍是蜜雪冰城的试水。可持续性如何、是否直接作用于净利润，仍有待观察。

五，上市后股价将走向何方的问题。

和奈雪的茶挂牌港交所不同，蜜雪冰城选择在A股上市。

但和奶茶能带给人以甜蜜的口感不同，对于二级市场而言，奶茶似乎少了点惊喜。

6月底，奈雪的茶亮相港股后，首日便遭遇破发的尴尬境地。上市首日，奈雪的茶低开4.75%，击穿19.80港元的发行价，仅当天一上午股价跌幅就超过11%。

奈雪的茶上市后股价走势

如今4个月已过，虽然奈雪的茶上半年交出营收、净利双增的成绩单，但股价并没有翻盘，经历了9月上旬的短暂回暖后重现下降趋势。截至10月25日，奈雪的茶报9.86港元/股，总市值169亿元。不仅股价持续破发，市值较上市当天的300亿港元，也缩水近半。

这也不得不为蜜雪冰城捏把汗，若成功A股上市，面临的将是市场信心不足、投资降温的尴尬处境，还是能延续“雪王”的辉煌、讲好新的资本故事呢？

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