佳华科技中报爆冷SGI评分仅59 第三季度业绩存变数

公司股价跌到腿软，都要跌到脚踝了，佳华怎么了？

自去年8月到当前，佳华科技股价已经跌去74.39%，短短一年时间跌了3/4，股价近乎夭折，公司目前市值仅约37亿元。有部分投资者表示“已经跌麻木了，只能自娱自乐”。

佳华科技股价走势图，截至10月21日

股价走势清晰可见，从2020年8月4日，佳华科技股价盘中最高达193.78元/股，当日186.01元收盘。之后公司股价一路狂泄，在2021年整个5月公司股价持续探底，后走出一波小幅上涨行情仍未见起色，反而继续下跌。目前公司股价处于第二次探底阶段。

也是在5月7日，公司发布了激励计划公告，是否是为了短期提振股价的紧急策略还是长远稳定股价计划，但从股价第二次探底形势来看，目前市场是对这份激励计划是不太看好的。

业绩变脸李玮变贾二？

和讯SGI指数评分显示，佳华科技2021上半年评分继续低于60分，SGI排名亦下滑至258。

从盈利能力和收入结构来看，佳华业绩存在很大的变数，公司增收同时却难增利，2021上半年，佳华营收2.95亿元，同比增长2.24%；而净利润仅为1253.75万元，同比下降81.91%；扣非净利润同比下降97.12%仅录得181.66万元；毛利率同比不断下滑。也就是说公司上半年几乎是没怎么赚钱。

不只是中报业绩的爆冷，有投资者反馈每次发布财报公司股价便是一波下跌，这当中不排除有投资者情绪的发泄，但公司股价不涨确是事实，这就让佳华这趟转型之旅不被看好的声音愈加强烈。

回溯公司此前业务多而杂，据招股书，公司的主营业务主要包括智能脱硫运营、建筑智能化、环保监控与信息化、智慧环保和智慧城市。公司于2020年3月20日在科创板上市。而在2020年半年报披露中，公司对主营业务方向的描述是“向基于物联网大数据应用的平台型企业发展”、“将物联网技术的应用领域聚焦于智慧环保和智慧城市”。

据2020年财报(修订版)，佳华科技依托物联网大数据，业务聚焦于为智慧环保和智慧城市领域的应用场景，提供基于物联网综合技术的软硬件产品、解决方案及数据服务。如下图：

看图是不是有点复杂，简单总结来说就是，公司是一家拥有“一站式数据采集、生产加工工序”的数据工厂，提供的是数据运营服务。

佳华在业务上更聚焦，转型高端方向明确，未来业务发展是向着科技服务，这样的转变那自然是奔着高估值去的。但从公司股价表现来看，市场似乎并不买实控人李玮的帐。并有投资者戏称李玮就是“第二个贾跃亭”。

不过公司刚一上市就转型，且上市前李玮就“资本小动作”不断而倍受质疑，另外，公司超额募资，如今业绩却是这般囊中羞涩，但公司却还能照常分红。也是令投资者颇为不满。

现金流承压激励计划能否有效刺激股价止跌？

业务性质决定了佳华营收主要来自政府部门以及国有企业。2020年公司新签订10.1亿元，同比增加65.5%，截止2020年末，公司在手待执行订单8.2亿元，同比增加23.7%。可以看到，佳华拿单的业务能力还是很可以的。

不过，公司客户集中，且客户多数通常在年末结算，这就使得公司收入具有季节性波动，往往第四季度收入占比较高在40%左右。而随着公司应收账款账面价值占比不断扩大，截至2021年上半年公司应收账款额为4.34亿元，应收账款周转率低于行业平均值，公司发生账款逾期风险较高，从而对公司现金流转造成障碍。

从现金流情况来看，佳华很明显的入不敷出，2021上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为-1.00亿元，上年同期为-1.14亿元。甚至，公司自由现金流也是长期为负，自2017年到2020年末，公司自由现金流分别为-0.5亿元、-0.6亿元、-1.5亿元、-6.2亿元。

有多少投多少，业绩却难见起色，公司转型让投资者看不到未来，也没有机构另看一眼选择持有公司股票。这也难怪公司股价为何要跌跌不休。

为此，佳华在今年五月份发布限制性股票激励计划（草案），此次股权激励拟向激励对象授予270.67万股限制性股票，授予范围大，授予价格为50.81元/股，作为提振股价的积极信号。

不过，此次激励计划也设置了相应的业绩考核目标，以2020年总收入6.81亿元为基数至少分别增长18%、40.5%、67.5%才可获得限制性股票授予，分别增长20%、45%、75%以上才有机会获得全额限制性股票授予；若按2021-2023收入同比增速分别为18%、40.5%、67.5%估算，则2021-2023年收入分别为8.04亿元、9.57亿元、11.41亿元。其中年度数据运营服务收入占比60%，增长目标为3亿，4亿，5亿。

2021年上半年收入2.95亿元，同比增长2.24%；分产品看，数据运营服务收入占比约52%。另外，公司在月底最后一天才披露三季报，目前也没有业绩预期公告披露，投资者表示丑媳妇总要见公婆，第三季度业绩或存变数。若第三季度公司业绩无法回暖就只能寄希望于四季度了。

而值得一提的是，公司采取的激励工具是第二类限制性股票，符合激励计划授予条件的激励对象，在满足相应归属条件后，以授予价格分次获得公司增发的A股普通股。当前来看，激励计划的授予价格已经高于现价了，截至10月21日收盘价报47.64元/股。从激励计划公布之后，公司股价经历了大开大合，颇令投资者担忧。若是后期股价持续低迷，激励计划就没有存在的意义了。到时候佳华将如何，李玮又将带领佳华走向何处？

研发创新方面，2017-2020年，佳华研发投入占比分别为6.58%、6.64%、9.14%、13.36%，研发投入费用不断增加，2021年上半年的研发投入占比更是上升至24.76%，然而公司BVD创新指数得分非常低，在创新方面佳华还需要再努力一些。

在与BAT等互联网巨头相比，在资金、人才等各方面佳华还存在较多不足，同时因为公司规模所限，研发投入规模上的差距也不小。

据了解，目前公司在碳方面的项目正处于试点阶段，暂时也还没有产生收入，以及公司与华为签订的智慧加油站方案但没有产生实质收入。随着碳减排和碳中和的发展，佳华布局双碳领域，但公司在碳监测、碳交易的确定性有多高，其业务前景还有待观察。

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