专家详解北交所市场定位 创新型中小企业迎发展“主场”

北交所开市脚步渐进，从制度框架到规则细则，“北交所施工图”无不彰显着这是一个为创新型中小企业量身打造、与沪深交易所错位发展的新天地。

中信建投投行委委员、董事总经理李旭东对《证券日报》记者表示，北交所服务对象为创新型中小企业，强调企业的盈利能力、成长性、市场认可度、创新能力，在上述能力中只要有一项较为突出且符合“市值+财务”上市标准中的一套即可。“专精特新”中小企业则对技术与行业要求更高。在范围方面，北交所上市企业比“专精特新”中小企业更宽、更广，更符合“打造服务创新型中小企业主阵地”的内涵。

北交所上市标准与专精特新强调维度不同

根据《北京证券交易所股票上市规则（试行）》（征求意见稿）要求，企业发行上市需满足四套“市值+财务”标准之一，即预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%；预计市值不低于4亿元，最近两年营业收入平均不低于1亿元，且最近一年营业收入增长率不低于30%，最近一年经营活动产生的现金流量净额为正；预计市值不低于8亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于8%；预计市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元。

“北交所上市标准包括市值和财务标准。遵循市值和财务稳健性要求高低匹配的原则，兼顾不同类型、不同规模和不同行业企业，设置四套准入条件，企业符合其中之一即可。”李旭东表示，其中，标准一为“市值+净利润+净资产收益率”，主要遴选盈利能力强的企业；标准二为“市值+营业收入及其增长率+现金流”，主要遴选高成长性的企业；标准三为“市值+营业收入+研发强度”，主要遴选具有较高市场认可度的创新企业；标准四为“市值+研发投入”，主要遴选市场高度认可、创新能力强、可能尚未盈利的企业。

李旭东认为，具体指标数值设置上，考虑到企业从创新层到北交所递进发展的路径设置，相关指标既相互衔接，也有所差异，与企业不同发展阶段的经营特点相匹配；指标要求总体上低于科创板上市条件和创业板公司平均水平，体现与沪深交易所错位发展的定位及层次衔接。

研究各地对“专精特新”中小企业的认定要求可以看出，“专精特新”中小企业强调的维度与北交所上市标准不同，对企业的技术与行业要求更高。

例如，申报北京市2021年“专精特新”中小企业需同时满足四个“硬指标”，其中之一便是“符合北京市城市战略定位和产业发展政策，优先支持十大高精尖产业和硬科技产业”。五个创新能力要求也是“必考项目”，首个条件即为主导产品属于产业链“卡脖子”环节，或属于关键领域“补短板”，或属于填补国内（国际）空白，或有效实现进口产品替代。（最终根据企业填报具体情况，由第三方机构进行评价）。

申报上海市2021年“专精特新”中小企业则对专业化、精细化、特色化、新颖化四个专项条件有明确要求，包括上年度主营业务收入占营业收入比重达70%以上，在行业细分市场领域内处于全市前三位或全国前十位；近两年营业收入或净利润的平均增长率达到5%以上等。

李旭东表示，创新型中小企业并不等同于“专精特新”中小企业，只有符合“专业化、精细化、特色化、新颖化”四个特征，且满足各地规定的财务指标等条件的企业，才属于“专精特新”中小企业。此外，“专精特新”中小企业是各细分行业中创新型中小企业的佼佼者，是完善供应链解决“卡脖子”的优秀代表，是我国众多中小企业的“塔尖”。北交所是要打造服务创新型中小企业的主阵地，既要服务位于“塔尖”的“专精特新”中小企业，也要服务位于“塔基”的众多其他创新型中小企业，这也是“主阵地”的应有之义。

北交所后备上市企业储备充分

据全国股转公司公布的数据统计，截至10月20日记者发稿，新三板挂牌企业共7249家，包括精选层66家、创新层1247家、基础层5936家。其中，66家精选层挂牌企业中，有62家以标准一进入，2家以标准四进入，另外2家分别以标准二和标准三进入。

对此，北京利物投资管理有限公司创始合伙人常春林对《证券日报》记者表示，这显示出四套标准具有较好的适应性。其中，多数企业以净利润标准要求进入精选层。

此外，据东方财富Choice数据统计，剔除市值标准和合格投资者人数限制，基础层和创新层挂牌公司中符合北交所上市标准的公司数量分别为：标准一1054家、标准二430家、标准三107家、标准四251家，剔除符合多套标准的公司的重复数据后，合计为1407家。

在常春林看来，北交所定位于服务创新型中小企业，未来上市公司由创新层公司产生。目前创新层、基础层符合四套财务条件的公司数量充足，说明北交所后备上市企业储备充分。

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