上市4天两度跌停 逼近破发的丽臣实业为何不被看好

尽管才上市4天，次新股丽臣实业（001218，SZ）的股吧一点也不平静。10月20日，丽臣实业报收49.93元/股，下跌5.93%，而在当天早盘甚至一度触及跌停。

一般来讲，新股在上市初期都会受到追捧，但丽臣实业只在首个交易日录得44%的涨幅。之后，丽臣实业连续两个交易日跌停，在20日收盘后，距发行价45.51元已不远。

对于丽臣实业上市后股价持续走低的原因，一位不愿具名的日化行业人士分析认为：这与公司的业务结构和成长性有关。丽臣实业属于日化行业，产品本身竞争激烈、利润又不高，而且是偏传统的成熟行业，想象空间有限。

连续跌停，三天跌幅超过25%

“第一次中签就碰上两个跌停，都没体会到新股上市的快乐。”中签了丽臣实业的王先生看到账户上的盈利数字，有些郁闷地对记者说道，此前他的心理预期是赚1万元以上，但在连续几日下跌后，盈利已经缩水到2000元出头。

上市次日就连续走低，丽臣实业的首秀也让很多投资者表达了不满。丽臣实业工作人员也在19日接受媒体采访时表示，公司基本面没有发生变化，也无重大利空消息，主要就是游资在炒作。

10月19日晚间，丽臣实业就股价异动发布公告（如下图）。

图片来源：公告截图

但效果并不明显。20日，丽臣实业盘中再度触及跌停，最终报收49.93元/股。而在近三个交易日中，丽臣实业累计跌幅超过25%，总市值从开盘首日的59亿元缩水到44.9亿元。

资料显示，丽臣实业主营业务为表面活性剂和洗涤用品的研发、生产及销售，服务的客户(品牌)包括宝洁、蓝月亮、施华蔻、霸王、蒂花之秀、高露洁等。公司洗涤用品业务一方面生产“马头”、“光辉”、“贝花”、“一匙丽”等自有品牌洗涤用品，主要在湖南省内实现销售；一方面以OEM模式为宝洁、益海嘉里、和黄白猫等客户生产洗衣粉及液体洗涤剂。

目前，丽臣实业表面活性剂产销量位居国内行业前三，是国内少数能够参与高端洗护所需的表面活性剂国际市场竞争的企业之一。

招股书显示，丽臣实业2021年上半年实现营业收入12.07亿元，与上年同期相比增长20.94%；实现净利润9499.53万元，与上年同期相比增长12.38%。丽臣实业预计，今年前三季度营业收入同比增长3.69%~15.88%，扣非后净利润变动在-5.97%~5.78%。

原材料占生产成本九成以上

作为一家精细化工企业，丽臣实业的主要产品是表面活性剂，在洗护产品中起到清洁作用，是洗衣粉、洗发水、沐浴露、洗手液、洗衣液等洗护产品的主要原料。招股说明书显示，2018~2020年度，表面活性剂业务收入占主营业务收入比例分别达到88.89%、89.91%和90.35%。

除表面活性剂业务外，丽臣实业同时经营洗涤用品的生产、销售，产品包括洗衣粉、液体洗涤剂、宾馆洗涤用品等，一方面生产自有品牌洗涤用品，主要在湖南省内销售，另一方面以OEM模式为宝洁、益海嘉里、和黄白猫等客户生产洗衣粉及液体洗涤剂。2018~2020年度，洗涤用品的销售占比分别为11.11%、10.09%及9.65%。

图片来源：招股书截图

以各销售区域历年的情况来看，华南地区和华东地区贡献的收入历年均合计占到丽臣实业营收的七成以上，而华北、西北和东北地区则鲜有出现超过0.5%的情况。

《每日经济新闻》记者注意到，尽管丽臣实业的前十大客户不乏知名企业，前十大客户贡献的收入占比也接近五成，但由于其主要依靠OEM代工模式，丽臣实业的盈利能力并不强。

招股说明书显示，2018~2020年，丽臣实业原材料在生产成本中的占比分别达到94.75%、94.44%及94.69%。丽臣实业也提到，受上游天然油脂及石油价格波动的影响，近年来公司主要原材料采购价格出现较大幅度波动，对产品价格产生重要影响。如果公司未能保持良好的产品竞争力，在产品销售定价、原料采购策略及库存控制等方面未能合理有效应对，将对公司经营业绩产生重大不利影响。

“市场买不买账主要还是看公司有没有成长性，丽臣实业的业务更侧重于B端，C端的收入贡献不到10%，而且本身也是竞争激烈的日化消费品，利润也不高，对投资者来说没有太多想象空间。”前述日化行业人士表示，如果在原材料上没有议价权，丽臣实业就没办法在盈利上有太多文章做。而相对盈利能力好点的自有品牌洗护产品，它还是算区域品牌。这个行业如果要做品牌，投入也大、周期也长，而且又有成熟巨头，要出现暴发式增长不是一两句话的事。所以从目前来看，不会给过高的估值。

每经记者金喆　　每经编辑文多　　

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