高频交易疯狂，5千元能做出600万成交额，A股成全球量化最后处女地？

近期，关于量化机构将被监管的一则传闻，开始在投资圈里发酵。

“这应该只是一个传闻。”量化投资业内资深人士王泷贤（化名）10月19日向时代财经表示，从交易所现有规则看来，对交易笔数和撤单量的限制标准已经非常严格，即使未来监管机构出台政策，也不会禁止量化交易。

针对“量化交易监管措施将出台”的消息，10月19日，中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林称，“可信度还是比较高的。当前是摸底，收集信息为主，但收集信息的目的就是提前摸排风险点，通过这些风险点的发现，针对性的进行监管，也是从整体上监控量化交易行为，防止量化交易行为导致市场大起大落。”

10月20日，A股两市板块走势分化，电力股强势拉升，煤炭股重挫，三大指数均微幅收跌，成交额又破万亿（10202亿元）。

监管摸排量化交易风险

最近一段时间，量化基金站上了舆论的风口浪尖。

市场观点普遍认为，现阶段量化交易对A股市场成交额的贡献大约在10-20%区间，按照1.4万亿元成交计算，平均每天约2500亿元量化交易成交量。国庆长假后，A股市场成交量急速下滑，在一些从业者眼里，罪魁祸首就是量化交易。

9月6日，证监会主席易会满在第60届世界交易所联合会（WFE）会员大会暨年会上表示，在成熟市场，量化交易、高频交易比较普遍，在增强市场流动性、提升定价效率的同时，也容易引发交易趋同、波动加剧、有违市场公平等问题。

易会满指出，交易所需要加强对监管数字化智能化、社交平台发展带来的投资者行为变化、发行上市模式创新、新型交易方式监管等关乎长远可持续发展的战略性基础性问题的思考研究，全面提升应对能力。

此时，A股市场交易额屡刷新高，至9月29日，两市成交额连续49个交易日过万亿，刷新了A股市场的历史成交记录。量化交易也被市场认为是此次推高成交记录的“幕后之手”。

“有一个朋友做了一个高频的可转债测试，用5000块钱一天做出了600万的交易量。”10月18日，北京量化投资管理有限公司总经理窦长民对时代财经表示，量化交易带来成交量增加是不争的事实，同时，这也蕴藏着潜在风险。

窦长民坦言，一般情况下，量化机构执行顺势交易，即市场下跌时，量化交易顺着下跌卖出或者做空；如果持有板块上涨的话，量化机构就会不断去追涨。这意味着，量化的集体调仓会引发趋同交易，加剧市场的波动。

近期，市场传言监管正在对九坤、幻方、天演等头部量化私募做窗口指导以及现场约谈，可能要求其降低频率并限制规模。目前，上述机构对此传言已经予以了否认。

资深市场人士王泷贤认为，现在市场上很多的量化交易其实不能称为量化交易，而只是程序化交易。高频交易才是真正的量化交易，它以0.5秒为单位，计算里面产生的买卖单据。“无论是量化交易还是程序化交易，其实都是给市场贡献流动性的。尤其是高频交易，关注的微观交易，完全是数学角度，根本不关注大盘涨跌。”

他表示，国内市场对量化交易的监管已经十分严格，没有必要再出台红头文件。即使未来加强监管的话，也更可能是从修改交易所的交易规则入手，特别是对交易笔数和撤单量的限制。

窦长民称，现在量化机构规模越来越大，对此监管机构也一直在观察，一些合理性的监管措施肯定会出台，但是不至于一棒子打死。他也认为，“未来，可能更多的还是在交易量或者交易频次上进行控制。”

盘和林分析，现在应该是摸排风险，未来监管主要是让私募的操盘方式更加透明、公开、可见，或者对量化交易增加对冲风险的要求，来降低量化交易基金的风险。

量化交易并不意味着赚钱

近年来，我国量化投资发展迅猛。据中信证券研究部估算，截至今年二季度末，国内量化类私募基金管理资产规模已经超过万亿元。与此同时，百亿量化私募的数量也在不断刷出新的记录。

私募排排网数据显示，目前国内管理规模逾百亿元的量化私募已经达到了20家，九坤投资、灵均投资、明汯投资、天演资本、幻方量化等均已迈入百亿基金行列。从产品备案情况来看，九坤投资和灵均投资两大巨头今年以来备案的产品数量都已经超过了300只。

虽然国内量化市场持续火爆，但是相比国外，仍处于起步阶段。

从量化产品角度看，由于基础工具的缺乏，目前国内量化机构能提供的策略还是相对有限，目前量化产品规模最大部分是指数增强基金；从投资者角度看，多数投资者对量化的认识还比较局限。

目前，市场上也有消息称，由于中国国内市场流动性好、散户多，是全球最好的量化投资的沃土和最后一块处女地，已经有一些比较大牌的国际著名量化基金机构准备在国内发力。

“中国市场确实具有非常好的投资机会。”九坤投资总经理王琛在今年的摩根大通2021全球中国峰会上坦言，从未来五年看，中国量化私募不仅市场规模占比仍有较大上升空间，而且超额收益也仍将保持在较高水平。

从基本面上看，目前整个A股市场仍处于资金增量阶段，A股各种制度红利还在持续释放。随着中国市场交易品种扩大、交易数据增多、交易规则进一步放开，量化策略可以适用的范围会进一步扩大。

王琛在会议上称，未来数年中国量化投资收益还会惯性维持高位。过去，中国投资者收益预期普遍偏高。在未来几年，中国量化机构仍会控制规模增长，以保持相对较高的收益预期。

需要注意的是，量化交易不一定意味着赚钱。

数据显示，世界上规模最大的四家量化对冲基金：文艺复兴，Two Sigma，桥水和AQR在2020年的业绩均大幅下滑。2020年美股以量化权益市场中性为策略的基金今年平均亏损达到16.46%，而整个量化基金行业平均亏损高达到8.48%，为所有基金投资方式中表现最差的一种。

从国内市场表现看，根据开源证券研报，市场存续的公募量化基金可分为公募量化对冲基金、公募沪深300增强基金和公募中证500增强基金三类。2021年以来，三类基金整体收益率分别为1.79%、4.57%和27.16%；而在过去一个月（9月15日-10月15日），三类基金整体收益率分别为-1.37%、-1.07%和-0.67%。

另外，截至2021年9月30日，过去三年头部量化私募中性策略的平均收益率为-0.9%，月度收益率最高为0.69%，月度收益最低为-3.72%。

“未来，行业发展会出现两极分化，业绩好的量化基金会越做越大，出现更好的模型，能够突破管理的边界。另外一些中小型基金，要么退出市场，要么被大基金收入囊中。”王泷贤向时代财经表示。

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