毛戈平业绩波动幅度大，研发能力几近于无，能否成为国货彩妆第一股？

时代商学院研究员 陈丽娜

近几年国潮受到了广泛的喜爱，连带拉动了国货美妆的蓬勃发展。在其中，不少知名化妆师都乘着东风推出了个人的彩妆品牌，毛戈平便是其中一个。

2016年12月，毛戈平化妆品股份有限公司（简称“毛戈平”）申报上交所主板IPO，但一年后，2017年末毛戈平接受了证监会的现场检查，随后主动中止了IPO，但并未撤回材料，而后一直处于“预披露更新”状态。

直至近日，证监会官网显示，毛戈平首发事项将于10月21日上会。如果首发过会成功，毛戈平有望成为国货彩妆第一股。

但时代商学院研究发现，报告期内，毛戈平旗下主打品牌MGPIN的营收占比达7成，依赖性强，且子品牌“至爱终生”营收下滑严重。而另一方面，毛戈平的研发费用低于行业均值，研发能力几近于无。

营收、净利润波动大，产品单一化问题凸显

资料显示，毛戈平前身为杭州汇都，成立于2000年7月28日。2015年，公司以创始人名字命名，将杭州汇都更名为毛戈平化妆品股份有限公司。创始人兼董事长毛戈平持有公司42.63%股份，妻子汪立群持有11.08%的股份，同时，毛汪二人通过帝景投资、嘉驰投资间接持有毛戈平化妆品1.74%股份，合计持有公司55.45%的股份，为公司控股股东、实际控制人。

毛戈平最新招股书披露时间停留在2017年9月11日，2018年后的财务数据尚未公布。而国家企业信用信息公示系统曾披露过毛戈平2018年至2020年的业绩情况。需要注意的是，2021年10月13日，即证监会官网发布第十八届发审委2021年第113日工作会议公告的前两天，国家企业信用信息公示系统显示毛戈平2013至2020的年度报告均出现修改记录。

结合相关数据发现，2014年至2020年，毛戈平的营收和净利润总体实现增长，但同比增幅却出现较大的波动。其中2017年营收同比增幅为-11.46%，净利润的同比增幅出现了先增后减，再增再减的波动。

2014年至2017年1-6月，毛戈平实现营收分别为2.80亿元、3.21亿元、3.43亿元、2.01亿元；同期净利润则分别为0.47亿元、0.54亿元、0.53亿元、0.35亿元。可见在2017年，毛戈平的营收和净利润都表现不佳，同比上一年分别下滑了41.4%、33.96%。

毛戈平2017至2020年的营业收入总体处于增长状态，但营收同比增幅波动极大。在2017年出现了11.46%的下滑，而2020年，同样下滑了11.44%。而净利润的同比增幅，也出现了先增后减，再增再减的波动。

营收和净利润上的波动变化，背后反应的或是毛戈平对单一品牌的过度依赖。据了解，MGPIN是毛戈平主营收入的重要来源，就2017年上半年的数据来看，核心品牌MGPIN营收为1.42亿元，约占到总营收的72.80%，综合各期的营收占比，均值也在七成上下。

另一子品牌“至爱终生”营收下滑严重，2014至2017年1-6月，至爱终生的营收分别为4665.12万元、5063.55万元、3715.47万元、2207.39万元，2016年的营业收入同比下降了四分之一，营收占比从2014年的17.42%跌至2017年的11.31%。

时代商学院认为，毛戈平产品过度单一化或导致了营收和净利润的大幅波动。虽然开拓了至爱终生，但却出师不利，子品牌萎靡的营收未能帮助其开拓新的盈利增长点。

研发能力几近于无，产品创新力不足

作为一家原创彩妆品牌，毛戈平在研发方面的投入却少得可怜，远低于同行业可比公司。

据毛戈平的招股书显示，2014年至2017年上半年，毛戈平的研发费用分别为244.69万元、305.11万元、342.27万元和157.17万元，分别占到同期营收的0.88%、0.95%、1.00%和0.78%，总体来看研发费用有所增长，但300万左右的研发费用，仍然远低于同行业可比公司。

在招股书中，毛戈平将上海家化列为国内唯一的同行业可比公司，根据上海家化的财报数据，2014至2017年，其研发费用分别为1.40亿元、1.31亿元、1.25亿元、1.61亿元，营收占比分别为2.62%、2.24%、2.35%、2.48%，各期营收占比均高于毛戈平的数值。

据招股书数据，毛戈平的研发团队仅有15人，占比公司总人数1321人的1.14%。并且研发团队还包括毛戈平和毛慧萍姐弟、两位大专生和三位中专生，研发团队水分较大。

研发的不重视也导致在了毛戈平的产品更新缓慢。截至招股书签署日，公司在研项目仅4个，分别为奢华润养系列项目、鱼子气垫粉底液项目、水光针粉底及套装项目以及轻透无痕蜜粉项目。这四个都为近几年毛戈平的畅销单品。

但毛戈平的彩妆产品似乎就停在了几年前，2014年至今，毛戈平的彩妆产品几乎没有更新，畅销的单品依然是MGPIN的高光膏、粉底膏，靠吃老本能走多远这还是个未知数。

值得一提的是，从《招股说明书》的供应商采购内容来看，毛戈平面霜、粉霜等产品的原材料是从供应商处购入，由始至终毛戈平并未参与产品的研发，从供应商处购入原材料后，经过加工商的再加工，制作成可销售的成品。

除了彩妆，毛戈平在近两年推出了护肤品系列——奢华鱼子系列和黑金焕颜系列，但以上两款产品均无核心专利，缺乏创新力。从市场的角度，如果一个护肤产品没有独家的专利成分，在市场上亦很难长期竞争。

总结

从当前的财报数据来看，毛戈平存在营收、净利润同比增幅波动大的情况。而营收上过度依赖产品单一，长此以往，缺乏可持续发展的可能性。

此次IPO，毛戈平拟发行不超过2000万股，拟募集近5.12亿元，其中2.29亿将用于渠道建设项目，7158.42万元用于研发中心建设项目，6094.68万元用于形象设计培训机构建设项目，其余1.5亿元用于补充流动资金。可以看到，毛戈平或是意识到了产品创新上的短板，有意加大投入，但就目前来看，毛戈平的产品创新力不足短期仍难以填补。多重困境之下，毛戈平还能否上会成功？

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