顶流基金经理逆势加仓 这个板块要火了

中国基金报记者 张燕北

A股维持横盘震荡，银行板块热度渐升。

四季度开局银行板块迎来大涨，一时间成为市场焦点。而自9月末重启上涨模式以来，银行板块表现堪称可圈可点，不少个股股价创出下半年以来新高。

行情大幕拉开之时，已有资金在行动。在北上资金大举买买买的同时，近期更有顶流基金经理大幅加仓银行股。

受访公募认为，当前市场普遍看好的行业估值偏高，而9月份银行板块估值调整已经消化了市场的悲观情绪。叠加政策催化和基本面景气改善，银行板块或已具备较好投资性价比。不过，国内GDP增长率失速和地产板块信用风险反复发酵的风险仍需要警惕。

银行股近期走强

10月14日，A股维持横盘震荡，概念题材逐步活跃，工业母机、有色金属、景点旅游等板块持续走高；白酒、银行、医药等板块低迷。

其中，银行板块冲高回落。值得注意的是，震荡调整期间银行ETF频现溢价成交，显示仍有买盘涌入，最终全天成交额达2.61亿元。据统计，此前两个交易日中，银行ETF共计获得净申购资金超1.3亿元。

拉长时间看，近半个多月时间，银行股表现大有一洗此前颓废之势。

10月11日，银行股在28个申万一级行业中涨势居首位，最终涨幅2.38%；10月12日，28个申万一级行业中仅4个板块实现上涨，银行板块便是其中之一，最终收涨0.02%。尽管11月13日、14日指数有所回调，银行仍然是近期表现最好的A股行业板块之一。

自9月27日重启上涨行情以来，截至10月14日收盘，合计9个交易日中，申万银行指数有6天上涨，期间累计涨幅达4.45%，在28个申万一级行业中排名第四，也是在震荡中为数不多录得正涨幅的板块之一。

板块整体走强之际，个股涨势同样表现亮眼，不少公司股价创出下半年新高。

数据显示，最近9个交易日，绝大多数A股银行股股价斩获一定涨幅，其中瑞丰银行（601528）、平安银行（000001）累计上涨幅度突破两位数，分别达到12.33%、和10.72%；宁波银行（002142）累计涨幅超过9%，招商、常熟两家银行区间涨幅同样居前，均超过6%。

回顾今年以来银行股走势，A股银行指数持续承压下挫，走出一条跌宕起伏的走势图。一季度，银行板块表现亮眼，年初至3月中旬，银行指数涨幅达13.9%。但此后开始下行，板块自5月底至7月份有一次明显回调，期间申万银行指数最大区间跌幅达20%，位居各大板块前列。

进入下半年以后，上市银行进入中报季，但并未如预期那般带来银行股中报行情，上演中报落地即股价回调的一幕。

9月以来，此前持续低迷的银行板块开始进入反弹通道，9月上旬银行板块企稳，估值略微修复。

房地产业信用风险缓解

叠加通胀预期增强等利好催化

为何近期银行板块走势明显进入上升通道？公募投资人士普遍认为，区域房地产政策调控放松对银行股产生积极影响。通胀预期增强下市场避险情绪较强，估值处于低位水平的资产受到关注。此外，银行三季报预期向好等利好也有一定催化作用。

华宝银行ETF基金经理胡洁分析称，首先，9月份市场对房地产领域的风险比较担忧，而四季度货币政策例会上提出了对房地产领域的“两个维护”，缓解了市场对风险的担忧。

金鹰基金也表示，当前国内经济下行压力持续加大,通胀不断攀升之下，市场对于四季度宽信用的预期加大。受房企违约事件的扰动，近期Q3货币政策例会罕见提及房地产市场相关的内容，会议表示“维护房地产市场对健康发展，维护住房消费者的合法权益“，保住房态度明确。同时人行和银保监会于9月29日召开房地产金融工作座谈会，指出“ 准确把握和执行好房地产金融审慎管理制度”，映证了房地产领域风险已引起监管密切关注。

金鹰基金总结道，在经济面临下行压力的背景下，不发生系统性风险是政策底线，因此认为房地产业信用风险会在政策引导下妥善化解，利于银行资产质量维持稳定。

胡洁进一步表示，其次，在国庆假期前后油价继续上涨，海外利率也在提升，这样的大环境下也会促使资金更多配置银行板块。此外，三季报窗口临近，今年银行板块的业绩呈现稳中向好态势，让市场比较放心。

金信基金研究部指出，近期，一些大宗商品价格经过2季度的调整后，再次快速上涨，并且有些商品价格创了近几年的新高，市场对通胀的预期再次增强，海外对货币宽松的退出预期也比较强。而经济增速也有下行风险，因此市场避险情绪较强。而银行股估值较低，一般认为是相对比较好的避险品种。其次，市场有降准的预期，加之社融/M1/M2的数据有触底回升的迹象，最近的银行股表现比较好。

上述华南公募研究部人士还指出，“根据行业媒体报道，专项债需在11月底前发行完毕，预计四季度专项债发行有望再次提速，基建投资边际改善，对经济形成一定托底作用，并且有助于拉动信贷需求。”

看好性价比

明星基金经理大手笔加仓

从市场资金动向看，明星基金经理近期也对银行股进行了加仓操作，被誉为“聪明钱”的北上资金也在近期频频增持银行股。

据易方达基金近日发布的《关于旗下基金重大关联交易事项的公告》，9月29日，“顶流基金经理”张坤在管的易方达优质企业三年持有买入招商银行（600036）1630万股，买入均价为51.05元，买入金额合计约8.32亿元。

9月30日，张坤再次出手，买入50万股招商银行，买入均价为50.41元，买入金额合计2520.51万元。易方达优质企业三年持有混合两个交易日的买入均价均小于当日成交均价。

通过国庆前夕的这两笔操作，招商银行成为易方达优质企业三年持有混合第九大重仓股。二季报显示，截至二季度末，该基金并未持有招商银行，意味着此次是该基金首次买入招商银行。

无独有偶，公告显示，另一位明星基金经理赵枫管理的睿远均衡价值于9月2日、9月3日买入招商银行，合计交易金额近4亿元。

对此华宝银行ETF基金经理胡洁认为，部分明星基金经理近期大幅加仓银行股，这体现了当下时点银行股投资性价比较高。今年市场表现分化较大，市场普遍看好的行业估值大多处于历史高位。银行板块ROE较高，基本面稳定且估值处于低位，不失为当前不错的投资选择。从历史数据的统计规律来看，四季度是银行股的相对收益和绝对收益表现最好的季度。

“在这个阶段，基金经理加仓银行股是比较符合历史规律的。同时前面讲的三个银行股表现强势的逻辑也在逐步被市场接受，相信会有越来越多的基金经理关注到。”胡洁说道。

金信基金研究部认为，部分明星基金经理加仓银行股，是因为四季度全球的不确定性因素太多，前期表现较好的周期及科技成长板块面临较多不确定因素，因此，综合各个板块的性价比而言，银行股有较大的概率获取相对收益和绝对收益。

不仅明星基金经理在买入银行股，借道沪股通、深股通，北上资金也在近期大举增持银行股。

数据显示，四季度以来，截至10月14日，A股41家上市银行中，共有23只银行股被北上资金增持，占比近六成。其中，交通银行、农业银行、兴业银行、北京银行、光大银行等获增持股数均超过2千万股。

一位业内人士表示，资金纷纷关注银行股，主要是估值较便宜、性价比相对较高，同时业绩确定性相对较强，叠加宽信用的预期逐渐验证。“当前银行估值低，且已进入Q3季报窗口期，具有较好的业绩预期，因此银行关注度提升，部分机构投资者选择提前布局。”他说道。

估值修复、业绩预期向好

板块配置价值凸显

尽管业绩持续向好、资产质量改善，二级市场表现平平的银行股估值处于历史低洼。而在公募人士看来，三季度业绩有望超预期，叠加估值修复，当前板块配置价值已经显现。

数据显示，大部分银行目前处于破净状态，板块整体估值偏低。数据显示，截至10月14日收盘，A股41家上市银行中，仅招商银行、平安银行等8家银行市净率高于1倍，其余33家银行市净率均破净。

胡洁表示，中证银行指数平均市净率的历史最低值是0.64倍，而目前的水平是0.67倍，非常接近历史底部。

谈及四季度，胡洁展望道，“政策更加注重稳信用及地产政策可能微调，经济走势或好于预期，银行实质基本面有望稳中向好。当前，银行股的低估值已经反映了较为悲观的经济下行预期，政策催化之下，四季度银行板块估值有望稳步修复，或是较好的投资机会。”

金鹰基金分析称，从信贷需求来看，基于从债券发行到形成实物工作量的传导存在一定时滞性，8月财政开始发力，预计将对Q4地方债配套贷款需求形成有效支撑，生息资产增速或在Q4边际有所回升。

从息差方面来看，金鹰基金进一步表示，尽管9月MLF、LPR未降，但当前供需端矛盾带来实际新发放贷款利率下行。下半年优质银行或能通过发力消费贷、个人经营性贷款等贷款利率较高的零售业务来调整贷款结构，以稳定资产收益率；叠加存款加点制改革，预测负债成本稳中有降，控制息差企稳。

在金鹰基金看来，资产质量方面，受地产风险影响，个股银行间资产质量分化：拨备覆盖率高的个股银行有足够的抗风险能力，部分银行信用风险关注度存在一定上行的可能性，但不会出现系统性风险。整体来看，当前银行估值处于历史低位，拥有零售业务优势、资产质量良好的个股银行的业绩稳定性较强，配置价值凸显。

金信基金研究部对银行股四季度表现也表达了乐观看法。在他们看来，前期因为地产行业的信用风险问题，市场都比较担心。现在政策上有边际转好的迹象，银行板块的基本面比较良好，对于行业内比较优秀的银行来说，风险管控水平也是比较高的。特别是沿海地区的一些银行，估值也回到了比较有吸引力的阶段。因此，展望四季度，我们认为银行板块有较好的投资机会。

值得一提的是，随着上市公司三季报披露拉开序幕，银行股三季度业绩也将迎来集中展示期。按照沪深交易所披露时间表显示，当前A股上市的41家银行股预计将于10月下旬迎来三季报的密集披露。业内表示，临近银行三季报发布，业绩超预期下四季度银行板块将有配置机会。

我比较看好沿海地区，发达地区的一些银行个股，不仅管理层治理良好，而且投放的资产质量也相对较好。但是，还是需要警惕国内GDP增长率失速的风险和地产板块信用风险反复发酵的风险等。

零售标杆银行、部分区域银行获看好

就具体投资而言，公募业内人士比较看好资产质量良好、盈利持续稳定的部分股份制银行，还有部分发达地区的中小银行。

金鹰基金表示，关注资产质量良好、盈利能力可持续性强的优质银行。不过需要警惕部分风险因素，包括疫情反复扰动、宏观经济下行致使融资需求恶化，银行息差将大幅收窄，信用风险加速暴露等。

胡洁则坦言，看好具备长逻辑的优质银行投资价值。具体而言，是财富管理发展迅速的零售标杆银行，财富管理发展空间大且资本占用低，具有高ROE的特征，是未来银行业发展的重点及大方向。

“此外，看好经营区域好、公司治理完善、管理层能力突出、发展战略清晰且符合银行业未来发展方向的银行，如江浙地区的优质城商行。银行股与宏观经济紧密相关，需要关注部分房地产及相关产业链贷款占比高的银行资产质量恶化风险。”她说道。

金信基金研究部相关人士则比较看好沿海地区，发达地区的一些银行个股，不仅管理层治理良好，而且投放的资产质量也相对较好。但是，还是需要警惕国内GDP增长率失速的风险和地产板块信用风险反复发酵的风险等。

值得注意的是，整个9月份银行板块的机构关注度较以往大幅提升。数据显示，9月份合计13家A股上市银行迎来机构投资者调研，较之前数量增加明显。

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