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11日机构强推买入 6股极度低估

长安汽车

9月整体批发环比+14%,芯片短缺影响减弱

公告要点:长安汽车9月产量196353辆,同比-3.98%,环比+20.24%;批发188258辆,同比-8.41%,环比+14.00%。长安自主(重庆长安+合肥长安)产量888360辆,同比-9.89%,环比+8.99%,销量87494辆,同比-11.77%,环比+8.48%;长安福特产量33226辆,同比+36.23%,环比-5.71%,销量32090辆,同比+15.72%,环比+6.49%。

芯片短缺影响缓解,9月长安整体产批环比实现正增长:1)行业比较来看,根据乘联会周度数据,9月1~25日狭义乘用车累计日均批发销量实现37473辆,同比-31%,环比-1%;长安汽车整体批发同环比表现远超行业平均水平(以1~25日均值暂代)。9月行业端芯片短缺情况较8月减轻,长安汽车自主品牌以及主要合资品牌生产端恢复明显。2021年累计销量突破170万辆,同比+26.4%,长安自主品牌乘用车累计突破90万辆,同比+40.1%。2)分自主及合资品牌来看,长安福特产批同比继续大幅改善,分别+36.23%/+15.72%,好于长安汽车整体表现,主要系去年同期基数较低所致。3)分车型具体来看,CS75系列车型9月销量1.53万辆,环比8月基本持平;逸动轿车9月销量1.3万辆,环比8月微幅上涨;UNI系列UNI-K+UNI-V合计销量0.83万辆,环比8月小幅下滑;CS55系列9月销量1.06万辆,环比8月+62%,二代CS55PLUS9月全新上市,助力9月整体销量上涨。4)未来重磅新车方面,长安福特基于中国市场开发的创新智慧出行伙伴,轿跑型SUV车型EVOS开启预售,预售价22.78~26.08万元,预计将于11月正式上市。

长安汽车整体小幅补库:根据我们自建库存体系,9月长安总体企业库存为+8095辆,8月长安自主企业库存当月+1342辆,企业库存累计-94689辆(2017年1月开始)。长安福特企业库存当月+1136辆,企业库存累计-12310辆(2017年1月开始)。

盈利预测与投资评级:我们维持长安汽车2021-2023年1062.14/1378.66/1735.74亿元的营业收入的预测,同比分别+25.6%/+29.8%/+25.9%,对应归母净利润45.47/59.46/70.17亿元,同比+36.8%/+30.8%/+18.0%,EPS分别为0.60/0.78/0.92元,对应PE估值为30/23/19倍。考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善,维持“买入”评级。

风险提示:疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。

华鲁恒升

碳酸二甲酯与己内酰胺项目投产,新材料转型加速推进

碳酸二甲酯增产提质项目投产,实现低成本突破:碳酸二甲酯为公司生产乙二醇的衍生产品,公司通过中试实验,自主研发了乙二醇生产线联产碳酸二甲酯的新工艺和新型催化技术,产品质量和收率大幅提升。在完成中试实验的基础上,公司对年产50万吨乙二醇生产装置实施了增产提质系列技术改造。随着技改项目陆续完成并投产,预计整套装置具备联产30万吨/年优质碳酸二甲酯的能力。根据技改项目立项报告,碳酸二甲酯增产提质系列技改项目总计投资3.2亿元,我们预计公司DMC生产成本具有优势。根据百川盈孚,2021年10月8日,工业级DMC出厂价1.35万元/吨,较2021年初上涨68.75%。电池级DMC用于锂电池电解液溶剂,售价更高,且受益于新能源汽车快速发展,需求高速增长。依托公司工程化能力的优势、项目技改后有望显著提高DMC产出和纯度,增厚公司利润,产品高端化。

己内酰胺装置打通,化工新材料板块占比持续提升:酰胺及尼龙新材料项目以苯和氢气为原料,采用先进的工艺技术,主体建设环己醇、环己酮和己内酰胺装置,配套建设双氧水、硫酸装置。本项目预计总投资49.8亿元。20万吨尼龙6切片等生产装置目前处于在建状态,预计明年上半年投产。酰胺及尼龙新材料项目己内酰胺及配套装置已打通流程,生产出合格产品,进入试生产阶段。可年产己内酰胺30万吨、硫铵48万吨,能够进一步壮大公司化工新材料板块,优化产品结构,提高企业盈利能力。

德州基地产业链高端化,荆州基地打开成长空间:2021年8月3日-9月24日,山东省德州市发改委网站公示《市发改委2021第七、十批项目立项情况公示》,其中包括公司尼龙66高端新材料项目、12万吨/年PBAT可降解塑料项目、高端溶剂项目。其中高端溶剂项目:总投资10.31亿,以草酸二甲酯为原料,采用先进的催化脱羰技术,建设60万吨/年碳酸二甲酯装置,年产碳酸二甲酯30万吨,碳酸甲乙酯30万吨,年副产碳酸二乙酯5万吨。公司荆州基地首批布局2个项目:(1)投资59.24亿元的园区气体动力平台项目,预计形成销售收入52亿元、年均利润总额7亿元。(2)投资56.04亿元的合成气综合利用项目,建设100万吨/年尿素、100万吨/年醋酸、15万吨/年混甲胺和15万吨/年DMF,建设期预计36个月。预计形成销售收入59.68亿元,年均利润总额6.26亿元。

盈利预测与投资评级:我们维持此前预期,预计公司2021~2023年归母净利润分别为74.32亿元、76.46亿元、73.56亿元,EPS分别为3.52元、3.62元和3.48元,对应PE分别为9.54X、9.27X和9.64X。考虑公司受益本轮主营产品景气周期,“十四五”多个项目促成长,开辟第二增长曲线,维持“买入”评级。

风险提示:产品价格波动、原料价格波动、新项目进展不及预期

通威股份

2021年三季报预告点评:单季度盈利创新高,符合预期

事件:公司发布2021年三季度业绩预告,2021年前三季度业绩预计58-60亿元,同比增长74%-80%。实现扣非归母净利润预计58-60亿元,同比增长203%-214%。公司三季度单季度实现扣非归母净利润约为28-30亿元,环比增长27%-36%,创历史新高,符合预期。

三季度硅料价格保持高位。公司业绩增长主要原因为,硅料业务受益于下游需求的增长,产品供不应求,市场价格同比大幅提升,并在三季度维持20万元以上的高位水平。我们预测,公司Q3硅料销量在2.4万吨左右,销售均价约20万元/吨,单吨净利超过12万元/吨。

硅料供需紧平衡持续至明年下半年。我们之前报告分析硅料紧平衡将持续至明年下半年,目前硅料价格仍处于高位盘整,符合我们之前的判断。公司乐山二期5万吨项目,保山一期5万吨将于今年投运,包头二期5万吨预计2022年内投产。计划在乐山新增投资20万吨高纯晶硅产能,其中10万吨计划2022年底建成投产,预计2022年底公司高纯晶硅产能规模将达33万吨。公司新产能先于同业投放,将充分享受硅料的高价红利,预计2022年公司硅料盈利能力依然良好。

电池盈利能力将改善。公司电池片业务继续保持满产满销。随着金堂一期项目产能的逐步爬坡,下半年210尺寸出货占比将进一步提升,加快推动大尺寸产品的市场进程。随着电池片的涨价,公司未来电池业务盈利能力将继续改善。公司金堂二期7.5GW将于今年内建成,三期7.5GW将于2022年上半年建成,预计2022年公司电池产能总规模超过55GW,其中210大尺寸电池产能规模将超过35GW。

维持目标价61.5元:预计硅料价格下半年长期高位运行,未来电池片行业盈利能力将反转,我们维持公司2021年全年利润92亿元,给予公司2021年30倍PE,对应目标价61.5元,维持“买入”评级。

风险提示:硅料价格过高影响下游装机需求;公司硅料、电池新产能未按计划如期投产的风险。

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