11日机构强推买入 6股极度低估

长安汽车

9月整体批发环比+14%，芯片短缺影响减弱

公告要点：长安汽车9月产量196353辆，同比-3.98%，环比+20.24%；批发188258辆，同比-8.41%，环比+14.00%。长安自主(重庆长安+合肥长安)产量888360辆，同比-9.89%，环比+8.99%，销量87494辆，同比-11.77%，环比+8.48%；长安福特产量33226辆，同比+36.23%，环比-5.71%，销量32090辆，同比+15.72%，环比+6.49%。

芯片短缺影响缓解，9月长安整体产批环比实现正增长：1)行业比较来看，根据乘联会周度数据，9月1~25日狭义乘用车累计日均批发销量实现37473辆，同比-31%，环比-1%；长安汽车整体批发同环比表现远超行业平均水平(以1~25日均值暂代)。9月行业端芯片短缺情况较8月减轻，长安汽车自主品牌以及主要合资品牌生产端恢复明显。2021年累计销量突破170万辆，同比+26.4%，长安自主品牌乘用车累计突破90万辆，同比+40.1%。2)分自主及合资品牌来看，长安福特产批同比继续大幅改善，分别+36.23%/+15.72%，好于长安汽车整体表现，主要系去年同期基数较低所致。3)分车型具体来看，CS75系列车型9月销量1.53万辆，环比8月基本持平；逸动轿车9月销量1.3万辆，环比8月微幅上涨；UNI系列UNI-K+UNI-V合计销量0.83万辆，环比8月小幅下滑；CS55系列9月销量1.06万辆，环比8月+62%，二代CS55PLUS9月全新上市，助力9月整体销量上涨。4)未来重磅新车方面，长安福特基于中国市场开发的创新智慧出行伙伴，轿跑型SUV车型EVOS开启预售，预售价22.78~26.08万元，预计将于11月正式上市。

长安汽车整体小幅补库：根据我们自建库存体系，9月长安总体企业库存为+8095辆，8月长安自主企业库存当月+1342辆，企业库存累计-94689辆(2017年1月开始)。长安福特企业库存当月+1136辆，企业库存累计-12310辆(2017年1月开始)。

盈利预测与投资评级：我们维持长安汽车2021-2023年1062.14/1378.66/1735.74亿元的营业收入的预测，同比分别+25.6%/+29.8%/+25.9%，对应归母净利润45.47/59.46/70.17亿元，同比+36.8%/+30.8%/+18.0%，EPS分别为0.60/0.78/0.92元，对应PE估值为30/23/19倍。考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善，维持“买入”评级。

风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。

华鲁恒升

碳酸二甲酯与己内酰胺项目投产，新材料转型加速推进

碳酸二甲酯增产提质项目投产，实现低成本突破：碳酸二甲酯为公司生产乙二醇的衍生产品，公司通过中试实验，自主研发了乙二醇生产线联产碳酸二甲酯的新工艺和新型催化技术，产品质量和收率大幅提升。在完成中试实验的基础上，公司对年产50万吨乙二醇生产装置实施了增产提质系列技术改造。随着技改项目陆续完成并投产，预计整套装置具备联产30万吨/年优质碳酸二甲酯的能力。根据技改项目立项报告，碳酸二甲酯增产提质系列技改项目总计投资3.2亿元，我们预计公司DMC生产成本具有优势。根据百川盈孚，2021年10月8日，工业级DMC出厂价1.35万元/吨，较2021年初上涨68.75%。电池级DMC用于锂电池电解液溶剂，售价更高，且受益于新能源汽车快速发展，需求高速增长。依托公司工程化能力的优势、项目技改后有望显著提高DMC产出和纯度，增厚公司利润，产品高端化。

己内酰胺装置打通，化工新材料板块占比持续提升：酰胺及尼龙新材料项目以苯和氢气为原料，采用先进的工艺技术，主体建设环己醇、环己酮和己内酰胺装置，配套建设双氧水、硫酸装置。本项目预计总投资49.8亿元。20万吨尼龙6切片等生产装置目前处于在建状态，预计明年上半年投产。酰胺及尼龙新材料项目己内酰胺及配套装置已打通流程，生产出合格产品，进入试生产阶段。可年产己内酰胺30万吨、硫铵48万吨，能够进一步壮大公司化工新材料板块，优化产品结构，提高企业盈利能力。

德州基地产业链高端化，荆州基地打开成长空间：2021年8月3日-9月24日，山东省德州市发改委网站公示《市发改委2021第七、十批项目立项情况公示》，其中包括公司尼龙66高端新材料项目、12万吨/年PBAT可降解塑料项目、高端溶剂项目。其中高端溶剂项目：总投资10.31亿，以草酸二甲酯为原料，采用先进的催化脱羰技术，建设60万吨/年碳酸二甲酯装置，年产碳酸二甲酯30万吨,碳酸甲乙酯30万吨，年副产碳酸二乙酯5万吨。公司荆州基地首批布局2个项目：(1)投资59.24亿元的园区气体动力平台项目，预计形成销售收入52亿元、年均利润总额7亿元。(2)投资56.04亿元的合成气综合利用项目，建设100万吨/年尿素、100万吨/年醋酸、15万吨/年混甲胺和15万吨/年DMF，建设期预计36个月。预计形成销售收入59.68亿元，年均利润总额6.26亿元。

盈利预测与投资评级：我们维持此前预期，预计公司2021~2023年归母净利润分别为74.32亿元、76.46亿元、73.56亿元，EPS分别为3.52元、3.62元和3.48元，对应PE分别为9.54X、9.27X和9.64X。考虑公司受益本轮主营产品景气周期，“十四五”多个项目促成长，开辟第二增长曲线，维持“买入”评级。

风险提示：产品价格波动、原料价格波动、新项目进展不及预期

通威股份

2021年三季报预告点评：单季度盈利创新高，符合预期

事件：公司发布2021年三季度业绩预告，2021年前三季度业绩预计58-60亿元，同比增长74%-80%。实现扣非归母净利润预计58-60亿元，同比增长203%-214%。公司三季度单季度实现扣非归母净利润约为28-30亿元，环比增长27%-36%，创历史新高，符合预期。

三季度硅料价格保持高位。公司业绩增长主要原因为，硅料业务受益于下游需求的增长，产品供不应求，市场价格同比大幅提升，并在三季度维持20万元以上的高位水平。我们预测，公司Q3硅料销量在2.4万吨左右，销售均价约20万元/吨，单吨净利超过12万元/吨。

硅料供需紧平衡持续至明年下半年。我们之前报告分析硅料紧平衡将持续至明年下半年，目前硅料价格仍处于高位盘整，符合我们之前的判断。公司乐山二期5万吨项目，保山一期5万吨将于今年投运，包头二期5万吨预计2022年内投产。计划在乐山新增投资20万吨高纯晶硅产能，其中10万吨计划2022年底建成投产，预计2022年底公司高纯晶硅产能规模将达33万吨。公司新产能先于同业投放，将充分享受硅料的高价红利，预计2022年公司硅料盈利能力依然良好。

电池盈利能力将改善。公司电池片业务继续保持满产满销。随着金堂一期项目产能的逐步爬坡，下半年210尺寸出货占比将进一步提升，加快推动大尺寸产品的市场进程。随着电池片的涨价，公司未来电池业务盈利能力将继续改善。公司金堂二期7.5GW将于今年内建成，三期7.5GW将于2022年上半年建成，预计2022年公司电池产能总规模超过55GW，其中210大尺寸电池产能规模将超过35GW。

维持目标价61.5元：预计硅料价格下半年长期高位运行，未来电池片行业盈利能力将反转，我们维持公司2021年全年利润92亿元，给予公司2021年30倍PE，对应目标价61.5元，维持“买入”评级。

风险提示：硅料价格过高影响下游装机需求；公司硅料、电池新产能未按计划如期投产的风险。

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