25日机构强推买入 6股极度低估

长安汽车

产销同比持续领先行业，长安福特月销量同比高速增长

月产销同比较上月下降，但仍然领先行业。2021年8月，公司汽车产销比为1.01倍(前值0.99倍)，汽车当月产销量分别为16.33万辆和16.51万辆，环比分别下降9.41%、7.19%，同比分别+6.27%、-2.52%，分别较上月-0.04pct、-10.41pct，公司产销同比均较上月下降，但仍然领先行业，同比增速分别高于行业24.84pct、9.13pct；全年累计产销比为1.05倍(前值1.05倍)，累计汽车产销量分别为147.04万辆和154.39万辆，同比分别+28.66%和+32.49%，同比增速收窄，但仍然维持高速增长态势。

河北长安月销量同比转正，长安福特月销量同比高速增长。子品牌来看，2021年8月，重庆长安销售62392辆，同比-5.11%；河北长安销售8473辆，同比+12.27%；合肥长安销售18264辆，同比+1.47%；长安福特销售30135辆，同比+48.97%；长安马自达销售5456辆，同比-52.45%。2021年1-8月，重庆长安累计销售629006辆，同比+55.85%；河北长安累计销售68078辆，同比+18.20%；合肥长安累计销售192777辆，同比+38.51%；长安福特累计销售177175辆，同比+27.10%；长安马自达累计销售75791辆，同比-4.59%。

欧尚X5逐步上量，金牛座、锐际月销量环比显著拉升。2021年8月，公司月销量居前的车型包括长安CS75PLUS、逸动PLUS、欧尚X5、奔奔E-Star、长安CS55、UNI-T、长安CS35PLUS、福睿斯、锐际、马自达3昂克赛拉等，其中长安CS75PLUS、逸动PLUS、欧尚X5月销量分别为15530辆、12876辆、10712辆，月销量均过万，且欧尚X5自2021年5月来月销量环比持续增长。此外，本月公司销量环比增长的车型主要包括长安悦翔、CS15、CS95、睿驰CC、欧诺S，欧尚CX70、A600、科赛5、X5，福特蒙迪欧、福睿斯、锐界、金牛座、锐际，其中金牛座、锐际月销量环比分别增长58.80%、80.04%，环比显著拉升。

投资建议：公司自主品牌持续强化经典产品，完善产品矩阵，长安CS75plus、逸动PLUS、欧尚X5等车型持续放量，优质车型叠加新车上量，有望带动公司销量提升；合资品牌多款新车上市，持续打造车型精品，有望支撑公司产品销量增长。同时，公司积极突破汽车智能化、新能源、轻量化技术，拓宽销售渠道，有望带动公司提升核心竞争力，支撑公司业绩增长。在此基础上，预计公司2021年、2022年EPS为0.62元/股、0.75元/股，对应公司2021年9月23日收盘价17.57元/股，公司2021年、2022年PE为28.32倍、23.48倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整；芯片供应问题改善不及预期。

北新建材

防水、涂料再扩新兵，一体两翼加速推进

事件一：9月23日晚，北新建材（000786）发布关于北新防水拟收购四川蜀羊剩余30%少数股权，联合重组成都赛特防水材料(受让70%股权)、天津滨海澳泰防水材料(受让70%股权)，以及北新涂料拟收购天津灯塔涂料工业49%股权等四项交易公告。

事件二：据泰山石膏涨价函，华东、云贵区域公司石膏板全系列产品价格上调0.3元/平，自9月18日起执行，主要由于9月份以来，受能耗双控、护面纸、煤炭价格上涨等原因，公司通过调价消化成本压力。

点评：

北新防水收购四川蜀羊剩余30%股权，持股比例升至100%。四川蜀羊20年及21年1-8月分别实现营收10.4亿、6.1亿，实现净利1.4亿、3894万元。本次30%股权交易对价2.3亿元，对应20年PS、PE、PB为0.7、5.5、1.6倍。此次剩余股权收购完成后北新防水将持有四川蜀羊100%股权，有利公司进一步加强对四川蜀羊的管控力度并扩大收益，以及后续规划公司本部业务的全国布局，进一步推动防水业务的整合优化。

北新防水联合重组成都赛特防水材料(受让70%的股权)，增强轨交和高速等公共设施市场竞争力。成都赛特20年及21年1-8月分别实现营收6972万元、4377万元，实现净利383、341万元。本次受让70%股权对价3837.4万元，对应20年PS、PE、PB为0.8、14.3、1.4倍。此次重组目的在于提升公司防水业务在轨道交通、高速公路等公共设施领域细分市场的竞争力、控制力，增强北新防水业务的整体能力。

北新防水联合重组天津滨海澳泰防水材料(受让70%的股权)，强化高分子领域细分市场竞争力。天津滨海澳泰20年及21年1-8月分别实现营收1.3亿、0.7亿，实现净利1082万元、1281万元。本次交易约定公司以7744万元受让天津澳泰防水70%股权，对应20年PS、PE、PB为0.8、10.2、1.2倍。本次交易主要为进一步强化公司防水在高分子防水细分市场的竞争力、影响力，并完善公司防水在京津冀地区的产业布局。

北新涂料拟通过在天津产权交易中心摘牌方式收购天津灯塔涂料工业发展有限公司49%股权，加大涂料市场布局。此次交易49%股权公开挂牌转让底价为5939.45万元，中国建材集团持有其余51%股权。天津灯塔20年、2021年1-7月收入分别为1.8和1.3亿元，净利润分别为-697和230万元。北新涂料以本次收购为契机，加大在涂料领域的投入，借助标的公司技术优势和行业积累，丰富涂料业务品类和提升研发能力。

盈利预测：石膏板业务保持强劲增长，第二增长曲线明晰。由于近期石膏板出厂价逐步上调，我们上调盈利预测，预计公司21、22年归母净利润42、53亿元(调整前值41、51亿元)，对应PE为13、10倍。公司盈利及估值均有提升空间，维持“买入”评级。

风险提示：收购兼并不及预期；需求不及预期；新业务拓展不及预期。

川恒股份

事件点评：牵手富临精工，新能源布局再下一城

事件：

2021年9月23日，公司公告与富临精工（300432）签署战略合作协议，双方将在供应链、价值链的升级及延伸方面建立长期合作关系，在锂电材料产业产能优化布局及产业投资方面建立战略合作关系。合作的具体内容如下：在磷酸铁锂正极材料上游磷矿、磷源等方面进行资本合作；在磷酸铁锂正极材料供应链进行紧密合作，共同出资建设磷酸二氢锂生产项目；开展磷酸铁锂前驱体磷酸铁、净化磷酸、磷酸盐的合作；在市场和技术领域开展合作，拓展双方产品及技术的应用领域，在新产品开发、应用研究、产业化转化等领域开展合作；在新能源锂电产业发展过程中，双方共同探讨技术及产业项目合作方向。

投资要点：

强强联手，拓展新能源领域布局

继国轩控股之后，公司与磷酸铁锂领域另一头部企业富临精工再度牵手。富临精工是中国新能源汽车智能电控开拓者及锂电正极材料的引领者，其自主研发生产的新一代高压实密度磷酸铁锂正极材料具备有较为明显的技术及性能优势。公司此次与富临精工的合作内容丰富，不仅包括上游磷矿、磷源方面的资本协同，还将共同出资建设磷酸二氢锂生产项目。磷酸二氢锂是草酸亚铁法生产磷酸铁锂的关键原料，目前富临精工采用这一方法所制备的磷酸铁锂压实密度高，性能优异，因此以磷酸二氢锂为原料的草酸亚铁路线未来具有较好的发展空间。本次合作，双方共同建设磷酸二氢锂项目将进一步拓展和完善公司在新能源材料领域的产品布局，使公司在磷酸铁锂领域横跨磷酸铁路线和草酸亚铁路线，降低了未来磷酸铁锂技术路线变化带来的风险。此外，公司与富临精工还将围绕磷酸铁锂前驱体磷酸铁、净化磷酸、磷酸盐展开合作，这将进一步巩固公司在磷酸、磷酸盐及磷酸铁环节的优势。公司未来有望在磷酸铁锂前端环节占据更加显著的地位。

新能源发展规划愈加清晰，全面转型进行时

9月份以来，公司多个合作协议及项目投资计划落地，包括：1、与国轩控股签署《框架协议》及《合作协议》，双方将在磷系电池材料和氟系电池材料领域展开合作，共同设立合资公司，规划建设不低于50万吨/年磷酸铁产能；2、调整原10万吨/年电池用磷酸铁项目为两个子项目，分别为21万吨/年二水磷酸铁项目和10万吨/年无水磷酸铁项目；3、与贵州省福泉市人民政府签订《投资项目合作协议》，在福泉市分两期投资建设“矿化一体”新能源材料循环产业项目，其中一期项目除包含原计划建设的磷酸铁项目外，还包括净化磷酸及六氟磷酸锂项目。公司在新能源领域的规划逐渐具体化，时间表也愈发清晰，公司迎来全面转型时刻。

以优质资源和核心技术为依托，看好新能源打开公司成长空间

公司上游磷矿石资源丰富，旗下控股或参股有小坝、新桥、鸡公岭、老虎洞四大磷矿，磷矿权益储量超3.6亿吨。公司目前拥有磷矿产能300万吨/年，未来规划总产能达1050万吨/年。公司丰富的磷矿储量和产能为公司磷化工和氟化工的发展提供坚实的原料保障。公司拥有多项核心技术，半水湿法磷酸技术和半水磷石膏改性技术居国内领先地位，公司还在湿法净化磷酸、无水氟化氢以及磷酸铁等产品方面具有充分的技术储备，这些将为公司产能扩张和产业链延伸提供全面的技术保障。公司能够相继与国轩控股、富临精工等磷酸铁锂及电池领域的头部企业签署协议，展开深度合作，也证明了公司在资源端和技术端均有着较强的吸引力和优势。看好公司未来凭借丰富的资源储备、强大的技术研发能力，经验丰富的合作伙伴，在新能源材料领域取得成功。

盈利预测和投资评级：预计公司2021/22/23年归母净利分别为3.01亿元、5.88亿元和8.90亿元，对应PE分别为66.4、34.03和22.49倍，维持“买入”评级。

风险提示：磷酸铁锂需求增长不及预期；电池用磷酸及磷酸一铵需求增长不及预期；产能扩张政策大幅放松；技术路线变化的风险；生产安全环保风险；项目建设进度不及预期的风险。

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