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资源股集体回调 煤炭惊现“股期背离” 本轮资源股行情走到哪里了?

9月23日,在大盘逐渐企稳、各热门板块掀起反弹潮的背景下,资源股却集体熄火。从上图中不难发现跌幅靠前的板块中不乏磷、有机硅、PVDF、煤炭等此前较为热门的资源股板块。

尤其值得注意的是,在今天的A股板块中,煤炭股的波动幅度格外明显,上午一度大幅高开,并继续走强,但盘中却突然高台跳水,板块跌幅一度超过3%。

而与此同时,煤炭期货却在继续走强。行情数据显示,动力煤主力期货合约报价已经突破1200元/吨,刷新阶段新高,截至发稿涨幅超过11%。

煤炭股和煤炭期货走势呈现罕见的背离情况。而在此之前,煤炭板块在动力煤、焦煤等期货价格不断上涨的助推下,走出来一轮波澜壮阔的行情。因此,这一现象的出现略显异常。

本轮资源股行情走到哪里了?

事实上,煤炭板块的走势只是整个资源股的一个缩影。磷、镍、石油等资源股在今年同样有着引人注目的走势。

国海证券在近日针对目前的资源股行情进行了一番总结,其指出本轮资源股的上涨分为两个阶段:

第一阶段从去年11月至今年2月,经济走向过热的背景下需求主导资源股行情。

当时,我国经济周期正式从复苏迈入过热阶段,国内制造业投资的加速回暖叠加外需复苏带动需求上行,大宗商品价格开始从底部反弹,资源股第一波超额收益出现。但是今年Q2在经济下行压力不断加大的背景下,市场对资源股未来景气程度的持续性出现担忧,导致上游板块陷入高位盘整。

第二阶段则从今年7月至今,新能源相关的稀有金属需求大增,叠加碳中和、双控政策限制供给,供需两端共同推高资源股。

7月至今随着中报业绩的披露,资源股景气下行被证伪,主要原因是近期新能源相关的稀有金属需求大增,叠加碳中和、双控政策限制供给,供需两端合力催化出资源股的第二波行情。

国海证券表示,从资源股的后续演绎来看,PPI整体处于高位冲顶阶段,原材料景气高点将至,三四季度之交是关键时间点;后续需关注资源股估值与业绩的匹配程度,部分强周期板块估值已创下近五年新高,性价比优势在逐步降低;考虑到行业景气,周期成长中的化工和有色等细分领域尤其是下游是新能源链条的仍有中长期的配置价值。

历史上的4次资源股行情

2005年至今,除了这一次外,还有四次较为显著的资源股行情。2010年之前我国处于增量经济时代,资源股行情往往出现在经济由复苏走向过热时期,需求端的大幅改善是主要驱动力;2010年之后我国由增量经济步入存量经济时代,政策造成的供给约束成为主要逻辑。

国海证券针对这几轮行情进行总结后发现,

1)行情的开始:2010年后资源股行情的启动滞后于商品产量增速的拐点,但与商品价格上涨几乎保持同步。PPI上行高度、净利润增速改善幅度、行情开始前的估值水平决定了资源股的上涨空间与持续时长。

2)行情的结束:资源股行情的结束则一般领先于商品价格,国海证券指出,经济下行导致需求回落、供给约束政策出现放松是行情结束的核心因素。资源股上涨往往伴随着指数冲关,资源股行情结束后市场出现调整概率较大,风格上大概率转向消费,可能的原因在于PPI和CPI剪刀差收敛之后的利润再分配。虽然历史规律未必会重演,但是仍然可以供后来的投资者镜鉴。

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