17日机构强推买入 6股极度低估

　　先导智能

　　限制性股票激励范围广，助力公司长期发展

　　事件：2021年9月15日公司公告限制性股票激励计划草案，拟向327名公司员工以35.43元/股的价格授予258万股限制性股票。

　　投资要点:

　　限制性股票激励计划绑定核心人才，彰显长期发展信心此次股权激励拟向激励对象授予258万股限制性股票，约占此次激励计划草案公告时公司股本总额15.64亿股的0.17%，其中首次授予限制性股票207万股，首次授予限制性股票的激励对象共计327人，包括公司副总经理、董事会秘书周建峰1人及其它核心骨干员工326人；预留51万股。此次激励计划有效期最长不超过60个月；首次授予部分限制性股票的授予价格为每股35.43元。

　　首次授予的限制性股票的考核年度为2021-2023年三个会计年度，每个会计年度考核一次；若预留部分限制性股票在2021年授出，则相应各年度业绩考核目标与首次授予部分保持一致；若在2022年授出，则相应公司层面考核年度为2022-2023年两个会计年度。本次激励计划设定了公司层面的业绩考核指标，行权条件为“或”条件。

　　(1)按照营收考核：以2020年营收为基数，2021-2023年度营业收入增长率分别不低于50%/120%/170%，我们测算2021-2023年公司营业收入保底目标为87.9/128.9/158.2亿元，分别同比+50%/47%/23%。

　　(2)按照净利率考核：2021-2023年公司净利润率(以剔除股份支付费用影响的归母净利润为口径)不低于16%/18%/20%。

　　值得注意的是，先导智能（300450）的本次激励更加在意的是盈利能力，也就是未来新接订单的高毛利率和高质量会放在重要位置。作为锂电设备龙头，我们认为先导智能的接单能力和定价权是显著突出的，未来建议多关注盈利能力的回升。

　　(3)若刚好同时达成营收和净利率目标，则2021-2023年剔除股份支付费用影响后的归母净利润分别为14.1/23.2/31.6亿元，分别同比+79%/65%/36%，对应当前股价PE分别为79/48/35X。

　　(4)此次股权激励需摊销的总费用为0.75亿元，公司预计2021-2024年分别摊销的股份支付费用分别为0.09/0.39/0.19/0.08亿元，若减去股份支付费用，则公司2021-2023年归母净利润分别为14.0/22.8/31.4亿元，分别同比+82%/63%/38%，对应PE为80/49/35X。

　　盈利预测与投资评级：受益于行业高景气度，公司新签订单高增长，我们将公司2021-2023年的净利润分别从14.06/22.46/30.89亿元上调至14.76(上调5.0%)/23.53(上调4.8%)/32.36(上调4.8%)，对应当前股价PE76/47/34倍，考虑公司稳固的龙头地位和业绩弹性，维持“买入”评级。

　　风险提示：新能源车销量低于市场预期；下游投资扩产情况低于市场预期；盈利能力改善低于市场预期。

　　顾家家居

　　实控人调查结案，市场情绪有望缓解

　　事件：实控人顾江生内幕交易调查结案。2020年12月24日，公司董事长、实际控制人顾江生先生收到证监会调查通知书，证监会就顾江生先生于2018年10月涉嫌对喜临门（603008）股票进行内幕交易展开调查。2021年9月15日，证监会出具结案通知书，判定顾江生先生涉案违法事实不成立；对控股股东顾家集团出具《行政处罚决定书》，判定顾家集团违规利用他人账户从事证券交易，处以二十万元罚款。

　　调查结果较为乐观，市场担忧情绪有望大幅缓解。此前实控人接受调查对市场情绪造成一定干扰，本次调查结果较为乐观有望大幅缓解市场担忧情绪。证监会判定实控人内幕交易事实不成立，仅顾家集团存在利用他人账户从事证券交易的违规行为，所受处罚对公司的短期和中长期经营几乎不造成影响。

　　积极推动产能扩建，全国生产基地布局日趋完善，为大家居战略提供充足支撑。公司于8月30日及9月10日分别公告西南及华东生产基地的建设计划。1)西南基地：拟投资12亿元于重庆市建设生产基地，项目用地约294亩，公司预计项目于2022Q1开工，项目建设期约20个月，于2023年底前竣工投产，公司预计项目整体达纲时实现营业收入25亿元。2)华东(杭州)基地：公司拟投资25亿元于杭州市钱塘区建设生产基地，项目主要从事高端软体沙发、高端智能功能沙发、高端床垫、智能控制系统功能铁架、电机及配套、智能系统配套等家具产业链产品的生产。公司预计项目用地430亩，于2022Q1开工，建设期为36个月，在2023年底前首期竣工投产，项目整体达纲时实现营业收入约43.5亿元。西南基地项目将帮助公司完善生产基地全国化布局，对于未来运输成本节约、效率提升以及全国市场开拓具有重要意义。而华东新增产能主要为高端产品，并致力于提升核心部件铁架电机的自给能力，优化供应链，有望增强公司在高端产品线的竞争优势。两大项目完全达纲后合计将贡献约68.5亿元产值，对公司中长期收入增长及大家居项目的顺利推进具有重要意义。

　　盈利预测及投资评级：公司在产品端不断完善大家居品类布局，在渠道端深化大店模式的渠道改革，零售端能力不断进化。具体体现在零售周转率的提升及渠道盈利能力的持续增强，形成了强劲的内生增长驱动；同时产能扩建奠定中长期增长基础。我们维持此前盈利预测，预计公司2021-2023年净利润分别为16.6、20.1、24.2亿元，对应PE25、21、17x。公司为软体家具行业龙头，零售大家居战略扎实推进打开成长天花板，短期实控人内幕交易调查案结案缓解市场担忧情绪，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，线下门店营业受疫情影响，原材料价格大幅上涨，汇率波动，国际航运运力紧张等。

　　贝泰妮

　　更新报告：黄金赛道，高效运营驱动高增长

　　投资建议：公司兼具高壁垒与高成长性，维持2021-2023年EPS预测1.86/2.57/3.41元，目标价271.95元，维持增持评级。

　　功效性护肤赛道逆市高增，薇诺娜持续抢占市场份额。2021年7、8月社零化妆品类增速有所放缓，但内部细分赛道分化明显，其中功效性护肤赛道在科学护肤理念的驱动下持续高增。参考欧莱雅集团2021上半年各部门增长情况，活性化妆品部门同增38%，高于大众化妆品部门增速32pct，而贝泰妮（300957）作为功效性护肤赛道龙头，上半年收入同增50%，预计显著快于行业平均。我们认为，科学护肤是化妆品消费者教育深化后的必然结果，在这一趋势下，功效性护肤赛道有望持续高增，龙头品牌依托先发优势及品牌积淀有望持续抢占份额。

　　公司运营、研发实力强劲，护航品牌可持续增长。公司渠道运营能力强，2012年即自设电商事业部，成功把握线上化红利；2017、18年自行探索出线下私域运营闭环，实现核心客户的优质运营；2021年成功捕捉抖音、得物等新兴平台机会，迅速入驻并配置团队进行精细化运营，2021年8月薇诺娜抖音平台实现GMV4700万+，贡献可观增量。同时，公司基于云南特色植物进行医研共创，强产品力保障高复购，护航品牌可持续增长，我们预计公司三季度仍将延续高增长。

　　子品牌崭露头角，未来多品牌矩阵有望发力。21H1子品牌薇诺娜Baby销售体量已超过20年全年，下半年电商发力有望推动放量。此外，公司计划以创业孵化的形式培育新品牌，未来有望贡献新增长极。

　　风险提示：市场竞争加剧，营销支出增加，新品表现不及预期。

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