【价格前线】黄磷产量受制于双控政策预期下降12% 黄磷价格8日翻倍日涨幅最高45%

　　黄磷价格近期跳涨

　　9月以来黄磷价格出现大幅度跳涨，9月7日黄磷市场报价30000元/吨，根据最新9月15日黄磷市场报价为60000元/吨，短短8日黄磷价格翻倍，9月15日，黄磷价格报价甚至较前日跳涨45%。

A股市场中，云图控股（002539）8月20日以来至今19个交易日股价涨幅达125%，磷化工龙头企业云天化（600096）、兴发集团（600141）五月至今涨幅分别为346%和292%。

　　行业事件与产能变化

　　受汛期影响突出，行业整体供给明显下行。今年5月由于云南缺水，叠加后期云南限电，黄磷整体产量明显低于往年，5月至8月，由于供给端的限产，黄磷同比产量下行超过20%。

　　九月以来能耗控制再度加强，产量限制加剧。9月11日，云南省发改委发布《云南省节能工作领导小组关于坚决做好能耗双控有关工作的通知》，为遏制高耗能、高排放项目盲目发展，云南省发改委提出加强重点行业管控、强化属地责任、加强督促落实等事项与工作要求。其中与化工相关的行业管控政策如下：加强黄磷行业生产管控，确保2021年9-12月黄磷生产线月均产量不得超过2021年8月份产量的10%(即削减90%产量)。云南为黄磷工业硅产量大省，产量受限将加剧供给紧张问题。根据百川盈孚数据，2021年1-8月，全国黄磷产量为45.1万吨，其中云南省的黄磷产量为17.9万吨(占比39.6%，排名第一)。如上述政策完全落地，则2021年9-12月，云南省黄磷产量最高仅9,534吨。在假设其他省(自治区)2021年9-12月的平均产量与2021年8月相当的情况下，2021年全国黄磷为60.8万吨，相较于不限产情况下的黄磷全年总产量预期下降约12.4%。从上述数据来看，云南省当地对于黄磷的限制对于全国总产量的影响十分明显，将使得黄磷供应偏紧的问题进一步加剧。

　　从磷矿石整体的供需结构看目前磷矿石供需处于紧平衡状态，需求端大部分下游仍为农化产品，需求较为刚性，受益于粮食价格上涨，磷肥及草甘膦景气仍处于向上通道，而磷酸铁锂未来5年新增需求边际上有望拉动磷矿10%左右需求，而供给端国内95%以上磷矿产量分布于湖北、云南、贵州、四川四省，过去几年环保高压下持续减产，2021年产量预计在8000多万吨，较2016年高点下降40%以上，未来几年磷矿新增产能相对还比较有限，部分省份如贵州于2018年出台了针对磷矿石副产物磷石膏以用定产的政策，因此我们预计未来几年磷矿石供需还将持续处于偏紧的状态。

　　磷化工产业链

　　磷矿是世界上最大的非金属开采矿之一，主要用于主产磷肥，部分磷矿用于制取纯磷(黄磷、赤磷)和化工原料，少量用作动物饲料；下游主要消费结构中，磷肥占比66%、洗涤剂占比16%、饲料添加剂占比6%、食品添加剂占比3%。磷化工作为我国典型的资源型产业，主要依赖于上游原料磷矿石。目前国内磷矿77%左右用于生产磷肥，大部分磷肥主要是磷酸一铵以及磷酸二铵，制备方法为湿法磷酸法；6%用于生产黄磷，用于生产各类磷酸盐产品，制备方法为热法磷酸法；而剩余的7%磷矿用于制备工业级磷酸以及饲料。生产黄磷的原材料为磷矿石、焦炭和硅石，和磷矿石相当。磷酸生产主要有湿法磷酸法和热法磷酸法，湿法磷酸法主要在利用硫酸与磷矿石反应，过滤分离提纯出磷酸；而热法磷酸法是利用电炉还原磷矿石，其中磷元素升华后除尘冷却液化，再提纯得到磷酸。

　　磷产能分布

　　A股上市公司中，云天化为磷矿资源储量最大公司，根据磷矿石目前在产产能来看，产能前三大公司为云天化1450万吨/年，瓮福集团750万吨/年，兴发集团495万吨/年，在建200万吨/年。

　　数据来源：方正证券

　　A股相关公司

 兴发集团：公司拥有采矿权的磷矿石储量4.61亿吨，产能超过500万吨/年，同时拥有水电站32座，总装机容量17.85万千瓦，电能自给率50%以上，具备从资源端向下延伸的一体化优势，成功打造了“磷矿-黄磷-磷酸-磷酸盐-磷肥”的磷化工完整产业链。下游产能包括黄磷16万吨/年、精细磷酸盐18万吨/年、磷铵60万吨/年，现已形成食品级、牙膏级、医药级、电子级、电镀级、工业级、饲料级产品14个系列195个品种，是全国精细磷产品门类最全、品种最多的企业之一。

 川恒股份（002895）：具备上游资源优势，磷矿保有量1.6亿吨，参股公司保有量3.7亿吨，磷矿现有产能250万吨、在建产能250万吨，同时具备14万吨工业磷酸一铵产能，未来10万吨磷酸铁项目投建后有望发挥一体化优势，利润进一步增厚。

 川发龙蟒（002312）：全产业链布局优质企业，是国内最大工业磷酸一铵企业（现有产能40万吨/年），且已向磷酸铁锂正极生产商供货，同时具备磷矿产能115万吨/年。10万吨磷酸铁及磷酸铁锂项目投产后将实现一体化布局，直接受益于锂电下游需求增长。

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