债市日报（4月25日）风险资产大跌刺激避险情绪 债市期现货联袂走强

新华财经北京4月25日电（史可）A股周一（4月25日）跳空低开后一路低走，午后沪指跌破3000点重要心理关口，日内接近2000股跌幅超过9%。伴随风险资产放量下跌，市场避险情绪大为提升，债市期现货周一偏强运行，10年期债主力高开高走，日终收涨0.25%；10年期国债活跃券收益率日内下跌近2bp至2.81%附近。

同时，周一是降准实施日，银行间市场资金面依旧十分充裕，隔夜资金利率在1.30%左右的低位徘徊，与7天期品种利率继续倒挂，充裕流动性支撑债市多头情绪。

【行情跟踪】

国债期货高开高走，10年期债主力午后一度拉涨0.27%，但日内成交量未见明显放大。截至收盘，10年期债主力T2206报100.330，上涨0.25%，成交6.65万手；5年期债主力TF2206报101.455，上涨0.11%，成交3.08万手；2年期债主力TS2206报101.195，上涨0.06%，成交1.62万手。

银行间主要利率债收益率普遍下行2-3bp，10年期国开活跃券220205收益率下行2.5bp至3.0430%，10年期国债活跃券220003收益率下行1.95bp至2.8130%。

国内股市方面，沪深三大股指早盘大幅低开后疲态运行，午后空头二次发力，指数一溃千里，上证指数、创业板指均跌超5%，上证指数更是收于日内最低点。上证指数收跌5.13%报2928.51点，创业板指跌5.56%报2169点，深证成指跌6.08%报10379.28点。

转债市场跟随正股走弱，中证转债指数收盘跌2%，创自3月7日以来最大跌幅，日终收报386.26。市场成交额753.22亿元。两市逾九成可转债个券下跌，开润转债跌超14%，明泰转债和天康转债均跌超13%，海兰转债和鼎胜转债均跌超12%，湖广转债和伊力转债跌逾11%，天铁转债等三只债券均跌逾10%；盘龙转债涨超21%，“N明新转”涨超14%，泰林转债涨逾8%。  

【资金面】

公开市场方面，央行早间公告称，4月25日央行下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，释放长期资金约5300亿元，同时央行以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。数据显示，25日有100亿元逆回购到期。数据显示，本周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元。

降准实施日，银行间市场资金面依旧十分充裕，截至尾盘，银存间质押式回购1天期品种报1.3056%，涨0.3个基点；7天期报1.6323%，跌11.95个基点；14天期报1.9347%，跌2.78个基点；1个月期报2%，与前一交易日持平。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新报价集中在2.4%上下，有伴有单笔数十亿的发行量配合，价格定位基本稳定。

【消息面】

中国监管部门鼓励中小银行下调定期存款利率加点上限后，国有大行也迎来存款利率下调。据21世纪经济报道，4月25日，多家大行、股份行3年期、2年期大额存单以及部分“特色存款”产品利率如期下调，普遍在0.1个百分点。

据上海证券报报道，知情人士获悉，金融管理部门近期召开金融支持实体企业相关座谈会，主要对12家问题房企进行纾困指导，具体会议精神包括：放松问题房企的四证不全并购项目、涉及并购贷款置换土地出让金项目等合规性要求；存量的逾期贷款，可以补充增信后进行展期；对于房地产融资要全力支持，同时资金务必封闭管理等等。

【机构分析】

光大固收：本次涉及自主降息的定期存款主要为中长期品种，因此预计未来一段时间内短期存款利率会保持基本平稳，中长期存款利率会明显下降，并使得存款市场竞争更加有序。此外，中长期存款利率的下降会弱化该期限对于储户的吸引力，使得定期存款中的中长期存款发生额占比会有所下降，这可以起到优化定期存款期限结构、进一步降低银行负债成本的作用。

招商证券：作为央行“双支柱”政策，货币政策在“宽信用”过程中也不会缺席。但考虑到美联储超常规政策紧缩与下半年国内物价形势，货币政策的放松空间将不及宏观审慎，但其仍可通过压降银行负债端利率的方式引导贷款利率下行，激发贷款需求。在此过程中，数量型政策可能发挥更加重要的作用；降准降息仍有空间，待外汇市场形势缓和后或可迎来宽松良机。

中信固收：当前经济增长面临的不确定性进一步增加，俄乌冲突对全球经济形成新的挑战，国内疫情多点散发，部分地区物流和供应链受阻。与此同时，近期央行多次提及物价稳定目标，根据分析，下半年可能出现“猪油共振”局面，将抬升通胀读数。历史上两轮显著的输入性通胀和猪油共振阶段货币政策均以紧缩操作为主，但是仅是供给短缺导致的成本推动下的结构性物价上涨，不会对货币政策产生实质性收紧的影响。梳理货币政策执行报告中对通胀目标强化的阶段，10年期国债到期收益率均出现上行；除2003Q4~2004Q4阶段上证综指下行外，其他四个阶段上证综指以上涨为主。

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