混合基金指数20年涨近12倍 涨幅超过京沪房价

富国基金统计数据显示，2003年以来，对比北京和上海房屋的平均售价涨幅，以及以混合型基金指数为代表的主动权益基金收益，尽管近二十年北京、上海的平均房价上涨了7倍，但混合基金指数涨幅则高达1177%接近翻了12倍。

相同的时间里，A股或基金涨幅虽然更大，但同楼市相比，回撤也更大。富国基金表示，从回撤角度，一线城市的房价仅在2011年“限购”政策之初经历了短暂下跌，2012年后楼市几乎一路高歌前进，再没有出现过回撤。反观股市，2003-2021年期间，上证综指、沪深300最大回撤达-71.98%和-72.30%，即使持有主动权益的混合基金指数最大回撤和波动率也处在较高水平。

房市和债市的年化涨幅不及A股，但前者收益率更稳定，且其高杠杆交易也缩小投资收益率差距，房市和债市对投资者而言也具吸引力。

从收益率稳定性看，房市和债市更有保障。事实上，早在2016年由海通证券发布的一篇研报中就分析，2000年至2015年，全国房价仅在2008年微跌1.7%，上海房价仅在20008年(-2.0%)和12年(-3.7%)微跌。同期，债市也保持绝对正收益率，而在过去2016年上证综指有8年下跌，其中2008年跌幅最大，曾达-65.4%。

从杠杆交易看，投资者购房时一般首付三成房款，不考虑贷款费用等，从2000年至2015 年，全国房价的年化涨幅放大至17%，同期上海房价年化涨幅放大至40%。

随着债券利率持续走低，投资者一般通过分级和质押回购等实现加杠杆，目前多数机构杠杆率至少为一倍，从而放大债市投资收益率。

相较而言，A股的杠杆率并不高，2015年6月18日两融余额达到峰值2.27万亿元，占当时A股流通市值的4.3%，在场外配资清理后杠杆交易规模随之萎缩，A股杠杆率更低，相比而言债市和房市投资者更易凭高杠杆放大投资收益率。

从近些年出台的一系列政策和发布数据来看，“房住不炒”已然是大趋势，而越来越多的居民开始在股市中配置资产。

海通证券首席经济学家荀玉根在2021年年末撰文指出，2019年初以来我们在《现在类似2005年-20190217》、《我们终将俯瞰现在——再论当前中国类似1980年代美国-20191217》等多篇报告中指出，长期看我国居民增配权益资产的大浪潮已来。回顾2019、2020这两年来的居民资金入市情况，可以发现相比上轮牛市，2021年牛市中居民资金在整体入市资金中的占比已明显增加。

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