永辉超市预盈难解行业困局

3月9日，永辉超市（601933.SH）公告，2022年1-2月实现营业收入204亿元，实现经营性净利润7.6亿元。

上述数据表明，永辉超市经营出现拐点，由巨亏扭转成盈利状态，这一业绩表现至关重要，是否意味着永辉超市业绩拐点已现？是否意味着超市行业真正走出了困境？

行业公司亏损严重

2021年，超市行业陷入了十年来的低谷，各大公司相继亏损，人人乐预计2021年归属于上市公司股东的净利润为亏损8.3亿-8.8亿元，由盈转亏；家家悦预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润-2.6亿元至-3亿元，扣非净利润-3.04亿元至-3.44亿元；华联综超2021年实现归属于上市公司股东的净利润-2.82亿元，扣非净利润-2.59亿元，而上年分别为1.03亿元、9101万元，同样从盈利变为亏损。

亏损最为严重的是永辉超市，其2021年归属净利润预亏39.3亿元，是上市以来首次亏损，主要原因是：新冠疫情防控常态化以及市场竞争激烈等外部环境的变化；公司全年科技投入6.7亿元发力生鲜电商和数据化零售，线上业务亏损8.4亿元；金融资产公允价值变动以及计提的长期资产减值准备预计减少利润6亿元；新租赁准则执行的影响，使得公司当年净利润与原准则对比减少4亿元。

剔除2、3、4项非经营层面的亏损，那么永辉超市2021年经营层面的亏损约为20.5亿元，即亏损主要来自经营层面。

超市行业2021年的寒冬主要来自两个方面：疫情和电商冲击。实际上，自2020年年初疫情爆发就给超市业态带来了重大的冲击。

以龙头永辉超市为例，财报显示，2020年永辉超市共实现营业收入931.99亿元，同比增长9.80%；净利润为16.53亿元。虽然收入和净利润都出现增长，但从两者的组成结构来看，已经显露出不小的隐患。

从收入来看，2020年永辉超市的增长主要来源于新开Bravo门店的销售增长及线上销售增长。当年公司实现新开Bravo门店114家，线上销售额达104.5亿元，同比增长198%，远超整体增速；“永辉生活”自营到家业务实现销售额59.1亿元，同比增长147%。很显然，线上业务已经成为拉动公司增长最为重要的源头。

从净利润规模来看，永辉超市虽创出了近年新高，但并非完全来自于主业所得。2020年，公司其他收益3.16亿元，公允价值变动收益11.52亿元，占比将近2/3。

年报显示，2020年，永辉超市扣非净利润5.8亿元，同比减少45.35%，占总盈利的35.09%。

无论是从收入构成还是利润构成来看，自2020年开始，超市业态的龙头代表已经出现疲软状态。

反观，各大电商公司在疫情期间得到了快速发展。

自2020年年初疫情开始，由于需要居家隔离，京东、阿里巴巴、美团等电商巨头加快了线上布局步伐。2020年，京东全年净收入为7458.02亿元，同比增长29.3%；净利润为494.05亿元，同比增长3倍以上。同年，阿里巴巴收入5097.11亿元，同比增长35.26%；净利1494.33亿元，同比增长70.39%。美团2020年收入1147.95亿元，同比增长17.66%；净利润为47.08亿元，同比增长110.31%。

不仅如此，以视频和直播为主的新型电商呈现高速增长，其中快手2021年全年营收增长37.9%达811亿元，电商GMV突破6800亿元。

2020年，主要电商巨头收入、利润再创新高，新型电商也在快速增长，竞争变得越来越良性，客户的接受度也越来越高。

生鲜电商冲击猛烈

此后的2021年，超市行业更加低迷，各大公司相继爆出亏损，主要原因不仅是疫情的持续，而且来自电商的竞争也更加猛烈。

目前电商可分为零售电商、团购电商、生鲜电商以及新崛起的直播电商，零售电商以京东、阿里为代表，团购电商以美团为代表，生鲜电商以叮咚买菜、每日优鲜为代表，视频直播电商以抖音和快手为代表，这四种电商模式在疫情之后均得到了快速增长，但2021年对于超市行业冲击最大的是生鲜电商的快速发展。

生鲜电商有多种模式，传统生鲜电商的代表是天猫生鲜、京东生鲜、本来生活、顺丰优选、天天果园等，O2O生鲜电商的代表是京东到家、淘鲜达、饿了么新零售、多点、百联、大润发优鲜等；前置仓模式的代表是每日优鲜、叮咚买菜、朴朴超市等，到店+到家模式（店仓一体化）的代表是盒马鲜生、7Fresh、永辉生活、沃尔玛等；社区团购模式的代表是兴盛优选、多多买菜、十荟团、美团优选等。

网经社“电数宝”电商大数据库显示，2014-2020年，生鲜电商交易规模（增速）分别为：290亿元（123.07%）、542亿元（86.89%）、914亿元（68.63%）、1402.8亿元（53.47%）、1950亿元（39%）、2554.5亿元（31%）、3641.3亿元（42.54%）。2021年生鲜电商交易规模达4658.1亿元，同比增长27.92%。

虽然2021年生鲜电商的增速与往年相比有所下降，但从竞争格局的角度而言，2021年是分水岭。

数据显示，2021年国内生鲜电商行业共发生了8起投融资事件，融资总额超过80亿元，涉及的平台分别为T11、森果云、朴朴超市、叮咚买菜、飞熊领鲜、兔子鲜生、菜划算。从融资规模看，企查查的关键字显示，2014-2021年，生鲜行业融资规模从2.7亿元提升至82亿元，创历史新高。2021年是融资最多的年份，也是生鲜电商竞争最为激烈的年份。

在此前，各大平台通过补贴换市场取得了快速成长，叮咚买菜、每日优鲜等代表公司虽然收入大幅增长，但是净利润却持续亏损。

Wind数据显示，2021年，叮咚买菜收入201.21亿元，亏损高达64.29亿元。

2021年前三季度，每日优鲜收入55.47亿元，亏损高达30.18亿元，从过往3年来看，2018-2020年及2021年前三季度，每日优鲜的收入分别为35.47亿元、60.01亿元、61.3亿元、55.47亿元，净利润分别为-22.32亿元、-29.04亿元、-16.49亿元、-30.18亿元，持续亏损，近四年时间亏损合计高达98.03亿元。

2019-2021年，叮咚买菜的收入分别为38.8亿元、113.36亿元、201.21亿元，净利润分别为-18.73亿元、-31.77亿元、-64.29亿元，三年亏损合计高达114.79亿元。

以补贴换取市场虽然做大了规模，但同时也导致了巨额的亏损，而生鲜电商的快速发展对于传统超市业态的冲击是巨大的，这也成为各大超市亏损最为主要的原因。

传统超市没有未来

2021年，每日优鲜、叮咚买菜等相继在美国上市，而生鲜电商行业同时爆出“呆萝卜”宣布停业、“美菜网”裁员和业务收缩等噩耗，生鲜电商已经呈现出了冰火两重天的景象，但格局已经逐渐清晰。

每日优鲜和叮咚买菜自上市至今，股价表现并不理想。

截至2022年4月12日，叮咚买菜的股价已经从上市之初的46元跌至5.3元，跌幅达88.49%，市值仅13亿美元；每日优鲜的股价已经从上市之初的11元跌到目前的1.24元，跌幅达88.73%，市值仅为3亿美元。

生鲜电商格局已经日趋明朗，竞争有望从此前的补贴抢市场变为更加温和的方式，这种转变会让超市业态迎来转机。

2022年前两个月，永辉超市给出了漂亮的成绩单，经营似乎出现拐点，由巨亏扭转成盈利状态。

从生鲜电商行业渗透率来看，“电数宝”显示，2014-2020年渗透率分别为0.59%、1.29%、2.02%、2.97%、3.8%、4.67%、5.98%，2021年渗透率达7.91%，还在进一步上升中。从竞争格局的角度而言，虽然在逐渐清晰，但依然有很大的不确定性，未来高强度竞争会成为常态。

从整体电商的角度来看，据国家统计局披露，2020年全年社会消费品零售总额391981亿元，同比下降3.9%；全年全国网上零售额117601亿元，同比增长10.9%；实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重为24.9%，市场渗透率还在进一步提升中。

未来，疫情或将常态化，电商占社会消费品零售总额的比例将会不断提升，而生鲜电商的渗透率也将进一步上升，在这样的大背景下，虽然目前超市业态出现复苏，但长期而言依然会面临严峻的竞争考验。

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