成本高涨难消解 债务压力又来袭 百通能源“跑马圈地”危机显现

财联社（长沙，记者吴蔚玲）讯，园区集中供热商江西百通能源股份有限公司（下称“百通能源”）《招股说明书》预披露更新，在园区经济发展及集中供热政策推动下，百通能源亦迎发展契机。

不过，受成本高涨价格传导滞后影响，百通能源去年前三季毛利率下滑12%，与此同时隐现债务压力。财联社记者梳理统计，至2022年6月百通能源即将到期的债务约9700万元，公司多项固定资产和园区收费权已抵押其中，而报告期末公司货币资金仅6833.79万元。

有限的资金下公司如何化解债务压力？扩张之时成本高压又将如何应对？财联社记者就相关问题向百通能源公开邮箱致函采访，截至发稿尚未获得公司回复。

成本高涨盈利承压

园区集中供热旨在通过热电联产装置和供热锅炉，以煤炭为主要燃料，为供热范围内的工业企业提供蒸汽供应，蒸汽联产品电力则直接出售给国家电网。伴随工业园区的投建和发展，园区内用热需求快速增长。传统的企业自建分散小锅炉供热存在供热效用较低、环保压力较大的缺陷，因此以集中供热替代分散小锅炉供热已成趋势。

住房和城乡建设部统计数据显示，我国城市集中供热面积已经从2010年的43.57亿平方米增长至2020年的98.82亿平方米，年均复合增长率达到8.53%；县城集中供热面积从2010年的1.45亿平方米增长至2020年的18.57亿平方米，年均复合增长率达到11.79%。

2018至2020年，百通能源营业收入由3.05亿元增长至4.78亿元，归母净利润由3531.43万元跃升至8183.08万元。

进入2021年，尽管前三季度公司营业收入达4.94亿元已超2020年全年，归母净利润5056.15万元，毛利率较之2020年下滑12%。公司表示，当期受煤炭价格大幅上涨，净利润小幅下降。

分拆来看，2021年公司单位成本同比增长19.50%,但单位价格却未能同比上升。

图片来源：百通能源招股说明书

招股书资料显示，工业园区集中供热业务所使用的燃料主要为煤炭，煤炭成本占生产成本的60%以上。2020年四季度至2021年三季度，煤炭价格大幅持续上涨，创数年来价格新高。

而在价格传导上，公司表示部分项目公司的煤热联动机制并不明确细化，价格调整存在滞后性和局限性。供电价格则为政府定价，公司无自主定价权。成本高涨之下，公司盈利空间被削弱。

进入2022年，煤炭价格在经历短期的上涨后有所下行。截至2月18日陕西榆林Q5500报价884元/吨；山西大同Q5800报价620元/吨，；内蒙鄂尔多斯Q5300报价945元/吨，较去年同期价格仍居高。首创证券表示，进入2022年伴随生产端恢复以及需求端因消费淡季而减弱，供需紧张格局将有所改善，但一季度煤炭价格相比较去年同期仍保持较高水平。

债务压力隐现

成本高企下，百通能源还面临着即将到来的偿债压力。

2018年底至2021年9月30日，公司短期借款由2500万元跃升至8913.49万元，合计负债总额增长2.71亿元。公司资产负债率长期处于50%以上，已显著高于同行26.39%的平均值。债务增长的同时，公司多项固定资产、土地使用权、银行定期存单、供热收费权、应收账款等资产已设置抵押，至2021年9月30日，已抵押的资产占总资产39.47%,而同行业新中港（605162.SH）、世茂能源(605028.SH)、杭州热电(605011.SH）的这一比例分别为12.03%、8.62%、9.80%

财联社记者梳理招股说明书发现，2022年1月至2022年6月期间公司及各分子公司即将到期的银行借款和售后回租总金额达9700万元，其中子公司泗洪百通、泗阳百通部分借款已将供热特许经营权、经营收益权进行质押，而报告期末，百通能源合并报表货币资金余额仅6833.79万元。

数据来源：百通能源招股说明书；制图：财联社上市公司报道部

高负债的背后是公司跑马圈地式发展引发的大量资金需求。报告期内，公司供热园区由3家跃升至8家，覆盖江苏、山东、贵州等多个省份。而集中供热属于重资产行业，锅炉、发电设备、厂房、土地等均需大量资本投入，报告期内公司通过股权、债权融资及经营性现金流入进行资本性投资，其固定资产账面原值由3.9亿跃升至7.40亿元，呈翻倍式增长。

图片来源：百通能源招股说明书

园区扩张或与供热业务的区域性及排他性有关。2016年国家发改委、国家能源局、财政部、住房城乡建设部、环境保护部发布的《热电联产管理办法》中指出“以蒸汽为供热介质的热电联产机组，供热半径一般按10公里考虑，供热范围内原则上不再另行规划建设其他热源点”

公司亦在招股书中表示，工业集中供热一般通过与园区管委会或当地政府经济开发部门的协商或竞争性谈判获取一定的排他性经营许可或特许经营权，建设锅炉、管网为园区内的用热企业供应蒸汽。

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