星期六：重要子公司业绩疑变脸 商誉减值风险激增？

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：新消费主张/cici

1月18日晚间，星期六股份有限公司（以下简称“星期六”）发布了业绩预亏公告，预计2021年亏损4.30亿元至亏损6.45亿元，同比转亏。其中，鞋类业务计提坏账和跌价、计提商誉减值是主要原因。

除此之外，在近期发布的《关于对深圳证券交易所关注函回复》的公告中，星期六对于重要子公司遥望网络2021年未经审计的财务指标进行了公示，其扣非归母净均大幅下挫，不止腰斩。业绩承诺期刚过业绩疑似大变脸，这个成绩单也让“抛弃女鞋，深度拥抱MCN”的星期六略显尴尬。

“买买买”式战略转型 抛弃女鞋拥抱“她时尚”

2016年，星期六大张旗鼓做战略转型，改名、高溢价现金收购、大幅业务调整都为2021年的亏损埋下伏笔。

起初，星期六是靠生产、销售女鞋起家的。公司旗下拥有“ST&SAT”（星期六）、“D：FUSE”（迪芙斯）、“SAFIYA”（索菲娅）、“SATURDAY MODE”、“FONDBERYL”（菲伯丽尔）等自有品牌，在中高档市场女皮鞋市场具有强劲的竞争力及影响力。

女鞋生意做的风生水起之时，星期六却面临一个重大风险——销售渠道过度依赖百货商场。星期六各个女鞋品牌主要通过百货商场销售，由于上购物等渠道的快速发展、百货商场同质化竞争局面难以打破等因素，百货商场整体客流及销售额出现了严重下滑。

（资料来源：新浪财经上市公司研究院）

受销售渠道过度依赖百货商场、国内外知名品牌冲击等多方因素影响，自2014年起，星期六的业绩进入连续三年负增长期。对此，星期六也尝试开拓新渠道及新业务模式，然而却难见成效。

为了提振业绩，自2015年起，星期六提出建立“她时尚生态圈”的战略发展目标，新战略初见雏形。2016年，星期六结合多年发展所积累的管理经验，确定了“打造时尚IP生态圈”的新战略发展方向，着力构建“媒体和社交平台”、“时尚IP孵化运营平台”及“时尚IP集合平台”。

从营收规模来看，战略转型后，星期六的营业总收入转增，特别是2019年搭上网红经济以及直播的快车，营收规模同比增长36.90%。从业务构成来看，战略转型后，女鞋业务的营收占比持续下滑，由2016年的90.36%下降至2020年的27.98%；而社区电商业务、互联网广告业务在2020年的营收贡献率分别为47.05%、22.05%。

（资料来源：新浪财经上市公司研究院）

值得关注的是，星期六2017年及以后的业绩增长很大程度依赖了收购企业的业绩，为了尽快推进公司战略和商业模式升级，星期六以现金方式进行收购北京时尚锋迅信息技术有限公司（以下简称“时尚锋迅”）、北京时欣信息技术有限公司（以下简称“北京时欣”）和杭州遥望网络科技有限公司（以下简称“遥望网络”）的控股权等公司，形成了巨额商誉，这也为后期星期六商誉减值风险埋下伏笔。

押注直播带货 商誉减值风险激增？

星期六是通过收购的方式布局互联网业务的，这无疑是突破业绩压力，迅速实现跨越式发展的一个捷径。然而，“三高并购”（高估值、高溢价、高业绩承诺）带来的商誉减值风险，更是增加了上市公司经营不确定性。

2017年，星期六收购时尚锋迅83%的股权，导致当年商誉增加2.97亿元；收购北京时欣80%的股权，导致当年商誉增加0.65亿元，合计形成商誉3.6亿元。如果说，2017年星期六商誉规模还在合理范围内，那2019则是公司商誉规模激增的一年，星期六斥巨资17.71亿元收购遥望网络88.56%股权，形成商誉13.02亿元。

通过收购时尚锋迅、北京时欣切入传统网页广告投放业务，通过收购遥望网络切入数字营销等相关业务，至此星期六基本完成此次战略转型的收购，从“女鞋第一股”成功转型为“网红概念股”。频频收购之下，公司的商誉规模更是达到了16.7亿元，商誉占总资产比例已高达30%以上

与昔日主业女鞋业务协同性极低、追捧热门概念资产、并购后业绩过度依赖并购对象，星期六的商誉减值风险仿如一颗不定时炸弹。

首先，从业务构成来看，社区电商业务、互联网广告业务与公司昔日主业女鞋业务的协同性极低，战略上对于“打造时尚IP生态圈”的侧重，并未促进鞋类销售，反而加速了星期六“顶梁柱”之一的女鞋业务的衰落。2022年初，星期六也宣布将出售鞋类销售等相关业务，专注向品牌管理、供应链管理的“轻”资产运营模式转型。

其次，从对并购后业绩来看，星期六似乎并未从昔日过度依赖百货销售渠道中吸取教训，仍存在过度依赖并购对象业绩的状况。2017年收购时尚锋迅、北京时欣后，星期六的互联网广告业务营业收入占比持续上升，2019年营收贡献率更是逼近50%。

（资料来源：新浪财经上市公司研究院）

过度依赖收购对象时尚锋迅、北京时欣，在其业绩大变脸后，星期六也迎来了商誉减值得冲击。2020年后，互联网广告业务营收则出现了较大幅度缩水，由于时尚锋迅、北京时欣资产组组合未来盈利能力下降，因此星期六在业绩预告中提及将对2017年收购上述资产组组 合产生的3.6亿元商誉计提减值，预计本期计提商誉减值1.8亿元至2.7亿元，约占50%-75%。

值得关注的是，女鞋业务剥离、互联网广告业务盈利能力下降后，星期六在未来的经营中或将更加依赖并购对象遥望网络，业绩数据也证实了这一点，2019年后，社区电商业务的营收占比持续攀升，2020年已约占营业总收入的50%，预计这一比例还将进一步攀升。对于并购对象遥望网络的过度依赖，若未来遥望网络盈利能力下降后，也将面临商誉减值得风险，当初并购形成的近14亿元商誉，也成为了一颗“隐雷”。

遥望网络承诺期过业绩疑变脸

在近期发布的《关于对深圳证券交易所关注函回复》的公告中，星期六对于遥望网络2021年未经审计的财务指标进行了公示，这也是遥望网络业绩承诺期后递交的第一份成绩单。

2021年，遥望网络预计实现净利润0.7-1.2亿元，同比下降55%-74%；预计实现扣非归母净利润0.5-1亿元，同比下降62%-81%。可以看出，遥望网络扣非前后归母净利润均大幅度下挫，这份大考过后的成绩单，似乎并不能让投资者满意。

（资料来源：公司公告）

值得关注的是，在2018年-2020年业绩承诺期内，遥望网络均超额完成业绩承诺，三年内净利润均呈正增长。为何业绩承诺期刚过，2021年净利润就进入大幅负增长了呢？

（资料来源：wind资讯）

对此，星期六解释称，业绩下滑主要是因为在新平台如抖音平台，在新流量载体如明星艺人的合作，在新互联网营销相关技术上加大投入，从而使得公司毛利率有所下滑，期间费用上升较快，最终导致利润率和净利润都有所下降。

目前 MCN 行业正处于快速发展阶段，行业进入门槛低、竞争格局分散，尤其是社交电商直播的 MCN 机构发展时间短、市场占有率较低，市场竞争激烈。要想在行业内保持竞争优势，除了与流量明星合作外，选品能力、强供应链、主播推销能力、社群运营等都显得十分重要。

未来，随着市场新进入者的不断涌入，遥望网络2022年业绩能否转向正增长，仍有待进一步观察。

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