券商8月业绩出炉 主要业务环比均下滑

中国证券业协会近日向各家券商公布了证券公司2020年8月财务经营情况，8月份，证券公司全行业(约134家券商，去年131家)实现营收374.91亿元，同比增40.04%;实现净利140.57亿元，同比增47.36%。

值得注意的是，受A股市场降温等因素影响，8月券商业绩环比出现较大下降。2020年8月，证券公司行业营收环比下降42.46%，净利润环比下降52.77%。

投行人士何南野向财联社记者表示，环比增速调整很正常，券商收入与A股走势密切相关，7月份，上证指数从月初的2991.18点上涨至月末的3310.01点，涨幅高达10.9%，最高一度上扬至3458.79点;创业板指数从2449.87点上涨至2795.41点，涨幅也高达14.65%，而8月份，上涨指数和创业板指数月内都基本横盘。

何南野认为，对比来看，7月是A股一次小牛市，交易非常活跃，带动券商各项业务收入呈现明显增长。而8月陷入低迷状态，交易较不活跃，券商收入也环比下滑较大，尤其是证券投资收益与经纪业务收入，受影响更大，环比跌幅更明显。

券商主要业务环比均下滑，投资收益环比降近七成

从证券公司主要经营业务来看，2020年8月，代理买卖证券业务净收入(含交易单元席位租赁)119.30亿元，环比下降28.99%，证券承销与保荐业务净收入69.01亿元，环比下降3.83%;财务顾问业务净收入6.33亿元，环比增1.93%;受托客户资产管理业务净收入20.44亿元，环比下降9.63%;证券投资收益94.61亿元，环比下降65.13%。

(承销与保荐业务收入=承销业务净收入+保荐业务净收入)

从收入贡献来看，相对7月份，经纪业务取代自营业务成为收入贡献第一业务，占比31.82%，证券投资收益弹性较大，是主要业务中环比增速下降最大的业务，8月该业务收入占比环比下降16.4个百分点，7月该占比为41.64%。

截至2020年8月末，证券公司总资产8.92万亿元，环比增0.84%;净资产2.22万亿元，环比增1.66%.

受市场交易活跃度环比下降影响，客户资金余额规模环比减少8月末托管客户交易结算资金余额环比下降3.71%，至2.02万亿元。

尽管证券行业总体数据已经有所公布，但各上市券商并未单独披露8月当月经营数据。据了解，券商于近期接到监管通知，暂缓披露8月经营数据。

股市降温，日均成交额环比降低两成

2020年8月份股市交投有所降温，但同比仍处于较高增速。2020年8月，沪深交易所股票基金交易23.54万亿元，8月份21个交易日日均成交1.12万亿，与7月相比，日均成交下降2716.75亿元，日均环比降幅19.51%，同比增132.19%。

股指走势方面，上证综指上涨2.59%，与7月涨幅相比，下降8.41个百分点;深证成指上涨0.88%，环比涨幅下降12.94个百分点;创业板指数下跌2.4%，由7月份大幅上涨转为调整。除了上述主要股指外，8月份，沪深300指数上涨2.58%，涨幅下降10.17个百分点;中证全债指数下跌0.36%，跌幅环比微幅收窄，券商指数下跌0.38%，与7月份涨幅23.23%，不可同日而语。

两融余额14954.24亿元，环比增4.95%，与7月增幅(22%)相比，下降17个百分点，同比61.43%，两融平均余额14726亿，环比增9.37%(7月+20%)，同比增62.31%。

东方财富Choice数据显示，2020年8月份，证券发行统计实际募资1,736.22亿元，环比下降8.71%，同比增277.59%;IPO首发实际募集资金593.57亿元，环比下降43.31%，同比增253.59%;增发实际募集资金1,129.67亿元，环比增64.14%，同比增286.94%。

机构看券商：本轮牛市成交最高有望破3万亿，券商利润弹性提升可期

海通证券在近期二度看好券商的研报中称，策略看好券商基于三大逻辑，一是当前我国处在产业结构转型期，金融供给侧改革促进股权融资大发展，券商ROE有望提升。二是牛市中后段成交放量提振券商利润，本轮牛市高点日成交额有望破3万亿元。三是当前机构大幅低配券商，行业存在较大预期差，情绪和估值指标看券商仍有较大空间。

海通证券认为，牛市中1、3、5浪为上升浪，市场成交逐级放量带动券商利润节节高。本轮牛市日成交额最高有望破3万亿元，券商利润弹性提升可期。从估值角度看，当前券商指数的PE(TTM)为30倍，历次牛市中的高位分别为07/10的40倍，09/08的41倍，15/01的56倍和15/03的53倍，当前PB(LF)为2.2倍，历次高点分别为07/10的10.2倍，09/08的5.3倍，15/01的4.4倍和15/04的4.9倍。综合来看，无论是情绪指标还是估值指标下，券商板块当前的热度均只有历史上牛市峰值的一半左右，热度并不高。

招商证券非银团队认为，后续证券公司业绩表现有三大看点：一是，政策助力券商进入新一轮发展周期。资本市场政策红利不断，包括并购重组松绑、再融资新规、证券公司股权管理推动分类监管、创业板注册制改革等。监管资源倾向龙头券商，行业集中度继续提升。二是，打造券商航母，引领行业高质量发展。官方明确提出积极推动打造航母券商，银证混业经营或将试点，助力发展高质量投行，行业内部整合趋势显现，进一步刺激头部证券公司脱颖而出，加速发展。三是，居民资产增加权益配置，证券公司财富管理业务和机构业务都将面临重要机遇期。

招商证券维持证券行业推荐评级，一方面政策呵护助力发展，官方明确推动做大做强，资本市场改革加速，证券行业尽享政策红利，后续政策落地仍有期待。另一方面基本面稳定向好，市场交投活跃度及风险偏好均有提升，大趋势加速向好的行业基本面进一步支撑估值。目前证券行业进入新一轮高质量发展时期，行业ROE上行趋势明确，并购预期打开券商估值想象空间。

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