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新时代证券:短期内经济修复趋势不变,但长期来看经济增速中枢或将下移

【新时代证券】

宏观策略:

新经济的天然垄断性以及传统行业经过市场出清,使企业的垄断能力增强。垄断能力通过两个途径降低实际的工资率和利息率。一方面,拥有垄断能力的企业具有很强的产品价格加成定价能力,产品价格的上涨会导致实际的工资率和利息率的下降。另一方面,有垄断能力的企业对工人薪资、融资成本的议价能力较强,会直接压低工资率和利息率。工资率和利息率的下降,则意味着企业垄断利润率的增加,这会提高资本回报率ROE。这对中国股票市场有什么启示?中国新经济比重比较低,除了一些行政垄断行业,传统行业也没像美国那样经过彻底的市场出清、集中度提升,中国经济的垄断租金率没有美国那么高,这就意味着在经济增速下滑情况下,中国资本回报率也会随之下滑,而不是像美国那样保持平稳。

疫情冲击下,短期内经济修复趋势不变,但长期来看经济增速中枢或将下移。与此同时,中国经济质量提高,新经济快速成长,新经济的天然垄断性会使垄断租金增长,这样资本回报率并不一定会随着经济增速下降,相反利率则可能下滑,A股也就会和美股一样,在盈利和估值两方面提升股票价格,PE、PB的合理值也会上升。这是建立在中国可以完成产业升级,且其他条件不变的情况下。经济增速下滑的同时,资本回报率保持平稳、甚至上升,那工资率就会下降,贫富差距会扩大,如果中国加强劳工权益保护,并通过资本税等方式缩小贫富差距,资本回报率能否像美国那样保持平稳是个问题。另外,如果利率市场化、储蓄率下滑还继续支撑利率,那利率能否像美国一样下滑同样是个问题。最终,资本市场如何表现也就不确定了。

【民生证券】

有色金属:

昨日关于钴收储2000吨的预期再起,有望加速钴价上行。我们一直强调9月即将进入下游旺季,备库需求抬升,供给依然偏紧,维持钴价上行观点不变。供给整体收缩。2020Q2主要钴矿企业供给同比下滑,叠加疫情扰动,运力受限,供给扰动预期增强,同时手抓矿供给弹性减弱。需求逐步好转。3C&合金:9月下游进入旺季,当前中下游库存水平较低,存补库需求。新能源:欧洲放量逐步验证,7月欧洲主要国家新能源汽车延续高增长,放量确定性强。7月国内电池装机量3.99GWh,环比增长6%,8月主流电池厂排产环比继续改善,看好国内新能源需求逐步好转。我们早前强调从特斯拉储备技术和专利来看,推出无钴电池概率较小,预计仍是以低钴路线为基础的电极、电解液和工艺创新。短期实现无钴可能性较低,关注钴板块修复,推荐华友钴业、盛屯矿业,关注洛阳钼业。

【渤海证券】

食品饮料:

本周,食品饮料板块整体表现相对强势,主要是受到已披露个股中报业绩提振。从已披露的大众品业绩情况来看,单二季度营收增速普遍由于下游补库存的需求有所加速,但剔除该影响以后我们认为未来大众品的营收增速或会趋于合理水平,投资逻辑转向长期。从细分子板块来看,我们仍推荐乳制品板块。乳制品行业在食品饮料当中估值相对合理,发展至今行业仍然具有稳健的成长性,叠加低温乳制品的不断扩容,在消费升级的趋势之下也将有量价齐升的表现,建议继续关注。同时我们认为,白酒板块的业绩仍然将环比持续改善,行业天然属性仍存,货币宽松环境以及基建持续加码都对白酒行业形成支撑,需求将会得到逐步确认,建议优选确定性较高的高端白酒,同时关注次高端动销的恢复情况。此外,建议关注长期逻辑向好且估值相对合理的龙头白马。综上,我们暂给予行业“中性”的投资评级,继续推荐双汇发展(000895)、伊利股份(600887)、光明乳业(600597)、洋河股份(002304)及五粮液(000858)。

【东吴证券】

通信行业:

运营商中报业绩稳步齐升,5G用户及业务拓展顺利:从收入端角度来看,三大运营商从自身定位、发展策略以及用户发展策略等角度相继发力,不断优化产品收入结构,移动ARPU值均企稳回升,其中,中国电信ARPU值较2019年H1有所回升,同比降幅收窄,中国移动和中国联通则较2020年Q1环比增长7.2%/4.5%。截至2020年6月30日,我国在网5G用户已突破1亿大关,我们认为,随着5G网络的建设加快,网络基础设施完善,终端渗透率提高以及5G创新应用的落地,5G用户数预计将在下半年维持高速增长。同时,叠加提速降费政策的推进、促进运营商良性合作模式打开,下半年运营商移动ARPU和主营业务收入有望持续提升。建议关注组合:光模块:天孚通信、中际旭创、新易盛、博创科技、光迅科技、华工科技、太辰光等;IDC:数据港、宝信软件、杭钢股份、奥飞数据、光环新网、鹏博士、佳力图、沙钢股份、南兴股份、城地股份等;云计算:优刻得、网宿科技;可视化:中新赛克;高清视频:淳中科技;PCB:崇达技术、深南电路、沪电股份、生益科技、景旺电子。

硅片设备行业:

硅片是光伏和半导体的上游重要材料,主要区别在于半导体对于硅片的纯净度要求更高,由光伏向半导体渗透是硅片厂及硅片设备厂的成长之路。晶盛机电与连城数控是国内领先的晶硅生长设备商,均从光伏级硅片设备向半导体级硅片设备突破。内生(晶盛):随着晶盛机电对单晶炉持续的研发投入,2018年,晶盛机电新签半导体设备订单超过5亿元,是2010年半导体设备收入的25倍。外延(连城):通过并购凯克斯,连城数控的业务延申至光伏及半导体单晶炉领域。技术迭代推动设备行业持续景气:大尺寸硅片降本增效效果明显,代表未来发展方向,而设备端代际差异无法消除,将显著拉动硅片厂对大尺寸单晶炉的设备投资。未来随着12寸大硅片的渗透率提升,核心硅片设备商将会充分受益。目前8寸设备已多数实现国产化,而《瓦森纳协议》的重点管制对象——12寸级别的硅片设备,以晶盛机电为首的国产设备商仍在验证中。未来随着半导体硅片的国产化加速,我们认为国内率先通过验证的设备厂商有望充分受益。投资建议:重点推荐大硅片设备龙头【晶盛机电】,已具备8寸线80%整线以及12寸单晶炉供应能力,大硅片国产化浪潮下最为受益。此外建议关注【连城数控】【沪硅产业】【中环股份】【神工股份】。