华泰证券：关注外需、降准等可能引发的交易机会

5月份债券牛市行情按下“暂停键”，市场回调明显。

华泰证券认为，债市经历了两年半的牛市之后正在重定价。短端还有重定价的空间。当然，在“持续降低利率”的要求下，资金面的紧张仍不符合当前的政策要求，资金面仍会保持合理充裕，过度乐观与过度悲观都不可取。过快的利率上行也并不符合当下的政策意图，十年期国债达到2.7%-2.8%短期目标区域，有可能会转入横盘震荡，提防债基和净值化理财赎回导致的超调，关注外需、中美摩擦、降准等可能引发的交易机会。中期判断十年期国债挑战2.8%-3.0%区间，重回春节前3.1%-3.2%的概率不高。蜗居中短端城投、地产债及ABS也难免遭遇冲击，但程度相对更低。

对此，国泰君安表示，此次反弹的核心是市场预期的修正，央行货币宽松放缓但政策基调仍不变，考虑经济基本面仍然偏弱，此次调整之后，可以关注阶段机会，关注品种上调整较多的5年利率债。中期来讲，海外需求逐步改善，国内消费服务业不断复苏，加上积极财政，经济方向上继续改善，收益率中枢也应该相应回升，中期仍然维持前期看法，建议改变过去的牛市思维，降低久期杠杆。

那么债市可以抄底了吗?中信证券表示，从信用投放的角度来说，目前我国仍然处于杠杆周期的上行期，但2020年全年杠杆率上行可能难以维持类似一季度的增速。在“房住不炒”和非标融资受限的情况下，可以继续加杠杆的企业主体有所减少，考虑到杠杆在一季度已经较大提升，后续杠杆空间将有所收窄。若结合目前银行体系的超额准备金总额相对更多的现状，利率债的配置价值可能在不断凸显，入场配置或得到较好的配置收益。从交易层面说，应以右侧为主，后续需要密切关注经济复苏节奏、央行货币政策取向以及市场多空力量的博弈。

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