星华反光产能释放上市首年业绩双增 净利1.35亿拟分红1.2亿涉利益输送

上市不到一年，赚1.35亿元分掉1.20亿元，星华反光（301077.SZ）反常举动是否有妖？

2021年，星华反光经营业绩稳步增长。其实现营业收入7.92亿元、归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）1.35亿元，双双同比增速在30%左右。

星华反光主营业务为反光材料及其制品的研发、设计、生产及销售，产品包括反光材料、反光服饰等。对于2021年经营业绩，公司解释称，募投项目产能得到了有效释放，盈利持续性、稳定性不断增强。

星华反光是2021年9月登陆A股市场的，2018年至2020年，公司净利润同比增速均超过50%，2021年有所放缓。

让人意外的是，规模不大、正在发展中的星华反光却大举分红。公司拟实施每10股派发现金红利20元的利润分配方案，将分掉当年88.89%净利润。

作为星华反光的实际控制人，王世杰、陈奕夫妇直接间接持有公司61.87%股权，本次分红将分得0.74亿元。

4月24日晚间，星华反光利润分配方案出炉后，监管部门闪电问询，要求公司说明是否存在通过高比例分红向主要股东进行利益输送。

主要产品市占率国内第一

在严峻挑战中，星华反光顶住了压力，实现了经营业绩快速增长。

4月24日晚间，星华反光披露的2021年度报告显示，公司实现的营业收入为7.92亿元，较上年增加1.70亿元，增长幅度为27.30%。其实现的净利润为1.35亿元，较上年增加0.37亿元，同比增长幅度为37.42%。

纵向来看，2021年，星华反光的经营业绩创了历史新高。

2013年，星华反光实现的营业收入、净利润分别为1.71亿元、0.10亿元，2014年至2016年，其营业收入分别为2.04亿元、2.10亿元、2.73亿元，对应的净利润为0.16亿元、0.15亿元、0.32亿元。这三年，营业收入稳步增长，但增速较慢，而净利润存在波动。

2017年，公司实现的营业收入为3.30亿元，同比增长20.90%，而净利润为0.21亿元 ，同比下降34.55%，增收不增利，净利润下滑幅度较大。

2018年开始，也就是星华反光IPO关键期，公司净利润一反常态，出现高速增长。具体表现为，2018年至2020年，公司实现的营业收入分别为4.63亿元、5.39亿元、6.22亿元，同比增长幅度为40.15%、16.49%、15.41%。同期，公司实现的净利润为0.37亿元、0.65亿元、0.98亿元，同比增长幅度分别为77.41%、76.84%、50.40%。

扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）方面，2018年至2020年分别为0.35亿元、0.59亿元、0.88亿元，同比增长幅度为79.35%、68.50%、49.76%，亦表现为高速增长。

针对2021年经营业绩，星华反光表示，2021年，全球疫情反复，世界经济在多重挑战下艰难前行，全球供应链短缺危机愈发突出，公司也面临较大挑战，包括成本上涨、人民币升值等诸多困难。

星华反光的产品实现了全球市场销售，2021年，外销收入占比为17.34%。

公司称，其加强与客户沟通，稳固客户关系，合理调整销售价格，保持了经营业绩稳增长。2021年，公司募投项目产能得到了有效释放，产销量增长，收入结构进一步优化。

2021年，星华反光的反光材料产销量为8052.8万平方米、7410.48万平方米，同比分别增长26.46%、19.42%；反光服饰产销量为256.36万件、477.81万件，同比分别增长27.62%、11.63%。

星华反光称，公司坚持以创新为发展驱动力，以自主研发和创新实现可持续发展，拥有行业领先的技术实力，并将科技成果产业化，运用于生产实践中，凭借国内完善的产业链成为目前国际国内反光布细分领域中有较强的综合竞争力的领先企业。2021年，公司反光布销量位于国内企业第一。

高分红高送转实控人成最大受益者

经营业绩实现了稳步增长，但高比例现金分红让人意外。星华反光因此受到市场广泛质疑。

根据2021年度利润分配方案，公司拟以截至2021年12月31日总股本0.6亿股股份为基数，向全体股东每10股派发现金股利20元（含税），合计派发现金股利1.20亿元（含税）。

在实施高分红的同时，公司还拟实施高送转，那就是以资本公积金向全体股东每10股转增10股，合计转增6000万股。

2021年，公司实现的净利润为1.35亿元，分红1.20亿元，分红率达88.89%。

毫无疑问，高比例现金分红，大部分分给了实际控制人。目前，实际控制人王世杰、陈奕分别直接持有星华反光47.44%股权、9.33%股权，二人为夫妻关系。此外，二人还分别持有杭州杰创企业咨询管理合伙企业(有限合伙)（简称杭州杰创）58%股权、10%股权，杭州杰创直接持有星华反光7.50%股权，王世杰、陈奕夫妇通过杭州杰创间接持有星华反光5.10%股权。那么，王世杰、陈奕夫妇直接间接合计持有星华反光61.87%股权。

据此比例计算，王世杰、陈奕夫妇将通过星华反光本次现金分红分得0.74亿元。

星华反光如此大方分红，引发市场广泛质疑。在宣布分红的同时，公司还宣布拟将1.1亿元超募资金永久性补充流动资金。

星华反光正处于发展中，公司规模较小。上市之前，即2020年底，其总资产仅为5.20亿元，IPO募资9.22亿元，到2021年，总资产才达到15.37亿元，仍然属于中小规模企业。

市场人士认为，星华反光理应加大产业布局拓展力度，夯实企业发展、盈利基础，而不是忙着派现。

实际上，尽管2021年经营业绩实现了稳增长，但星华反光持续盈利能力存疑。2021年，公司实现的扣非净利润为0.92亿元，同比增幅仅为4.21%，为2018年以来新低。今年一季度，公司实现的营业收入为1.77亿元，同比增速为1.38%，环比大幅放缓。净利润为0.23亿元，同比与上年持平，环比则下降23.33%。

星华反光的高比例分红也受到了监管部门第一时间关注。4月24日晚间，深交所创业板公司管理部向星华反光下发年报问询函，要求充分说明本次利润分配方案的必要性及合理性，与公司业绩成长性是否匹配，是否存在炒作股价的情形。同时结合主要股东持股比例及财务状况，公司股本规模及股价情况，未来重大资金支出安排，近3年公司进行利润分配的具体时间、金额及控股股东、实际控制人的分红资金用途等具体情况，说明本次利润分配比例的确定依据及合理性，上市当年进行高比例分红的原因及必要性，是否存在通过高比例分红向主要股东进行利益输送的情形，是否存在将超募资金间接用于现金分红的情形，是否存在募集资金使用违规情形。

需要说明的是，星华反光的本次利润分配方案是由其实际控制人、董事长兼总经理王世杰提议的。

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