知乎回港二次上市 徐新、李开复等折价50%都要卖 早期投资者试图落袋为安？

《科创板日报》上海4月19日讯，中概股回港上市公司，又添一员。

在线问答社区知乎，即将在港交所完成双重上市。据港交所披露，知乎于4月11日起至4月14日招股，预计4月22日在港交所挂牌上市。

上市前夕，知乎公布发售价，定价为每股32.06港元。由于知乎是二次上市，公开发售的股份并不新增，而是由老股东售股，以吸引新投资者接棒。

折价近50%徐新、李开复都要卖

根据公告，知乎二次上市，拟全球发售2600万股。其中香港公开发售10%，国际配售90%。

逐鹿资本合伙人刘子健在接受《科创板日报》记者采访时表示，从公告来看，香港10%公开发售，这260万股给散户打新，剩下部分全部由机构接棒。

2600万股售股中，背后投资人也浮出水面。

以李开复为例，其实际控制的InnovationWorksDevelopmentFund,L.P.出售564.60万股，套现1.81亿港元；全资拥有的InnovationWorksHoldingsLimited出售185.40万股，套现0.59亿港元。

“投资女王”徐新也悄悄出手，通过今日资本旗下的CTGEvergreenInvestmentXXLimited出售1200.00万股，套现3.85亿港元。

再者，AndrewY.Yan先生实际控制的赛富投资旗下SAIFIVMobileApps(BVI)Limited出售325.00万股，套现1.04亿港元。

知名创投启明创投旗下的QimingVenturePartnersIII,L.P.、QimingVenturePartnersIIIAnnexFund,L.P.、QimingManagingDirectorsFundIII,L.P.分别出售267.02万股、49.56万股、8.42万股，合计套现1.04亿港元。

李开复、徐新等明星投资人和VC机构的股份出售背后，是中概股的不断下跌。

逐鹿资本合伙人刘子健告诉记者，今年以来，中概股持续下跌。截至目前，知乎美股股价仅有1.84美元，对于美元基金和美元投资人来说，并不是一件好事。

“以前互联网企业喜欢去美股上市，原因在于美股市场愿意给他们较好估值。作为股权基金投资者，乐见其成。但随着市场环境的变化，中概股跌跌不休，知乎1.84美元的股价，对应11.72元人民币，这样价格下的投资回报如何，显而易见。”刘子健说道。

采访中，另一位关注美元基金的投资人也对记者表示，“相比美股1.84美元的价格，尽管此次香港股价达到32.06港元，但与当初9.5美元的每股ADS，对应60.515元人民币相比，也缩水近50%。”

此时，资本出手卖出手里的股权，采取的何尝不是一种“安全策略”。记者注意到，32.06港元的最终发售价，与知乎计划不超过51.8港元发售价相比，依然折价了38%。

“发售价的降低，反映了市场对于知乎这类中概股回港二次上市的预期。说明一些机构投资者不太相信，部分回香港上市的中概股市值能被拉起来。”上述关注美元基金的投资人称。

代价2500万美元徐新3.85亿港元套现以先捞回成本

公开资料显示，知乎上市前，进行过10轮融资，徐新的今日资本、李开复、以及启明创投等均是早期投资者。

港股招股书显示，股份出售前，启明创投持股知乎8.27%的股份，即5239.13万股；创新工场持股9.65%，即3056.76万股；徐新的CTGEvergreen持有5.15%的股份，即1533.19万股。

《科创板日报》记者通过F-1文件查询发现，上市美股时，启明创投持有11.3%的股份，创新工场持股13.1%，CTGEvergreen股份数为6.8%。

一年时间内，启明创投减持3%，创新工场减持3.45%，CTGEvergreen减持1.65%。但中概股走势，让投资人始料未及。

“如果不回港二次上市，这笔投资可能让所有投资人都无法退出。”上述关注美元基金的投资人称。

天眼查显示，李开复的创新工场于2011年参与知乎天使轮融资，金额为150万人民币。第二年，启明创投参与A轮融资，金额涨至数百万美元。

之后，启明创投又和赛富投资基金加码2200万美元的B轮融资。徐新的今日资本，于2017年D轮融资下场，彼时，知乎融资额已攀至1亿美元。

美股招股书显示，2018年7月，知乎向CTGEvergreen发行252.90万股E系列优先股，代价为2500万美元；2019年8月，向徐新发行79.90万股系列F-1优先股，代价为1000万美元。两次共计代价2500万美元，对应1.59亿人民币。

美股上市时，知乎披露的投资对价

按美股招股时，记者看到，CTGEvergreen持有1629.44万股计算，徐新持股成本为2.14美元/股，对应人民币为13.63元。而知乎美股上市后，股价最高达13.65美元。

不过，当时徐新并没有迅速下车。从此次一次性出售1200万股股份数看，出售数已占78%，说明徐新有清掉手中知乎的打算。

对于这一操作，上述关注美元基金的投资人认为，这或许是背后的投资基金到期了。“国内VC基金，一般都是5+2年，和5+5年，即投资5年，退出2年。徐新的今日资本于2017年入场知乎，算下来，刚好5年。”

另一方面，港股新股市场的春天还迟迟未到。“按不含SPAC、介绍和转板上市统计，一季度共上市12只新股，上市首日按收市价计，6只破发，破发率50%。”该投资人说。

至于阿里、京东、腾讯参与知乎的Pre-IPO投资，逐鹿资本合伙人刘子健则对记者表示，这些大VC出手，一是战略投资，二是财务投资。“中概股大跌之后，如果投资收益不佳，大概率也不会退出投资。”

“一般Pre-IPO投资对价较高，资本若想退出，公司拿不出这么多钱，其他投资人也不会同意。因此，一直呆在里面，或等到行情好转、估值起来后，或许才有退出的可能。”刘子健称。

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