“扫地茅”ROE创五年新低？再遭股东减持，石头科技难改股价颓势？

据奥维云网数据，2022年1—2月，扫地机器人品类仍是销量同比增速下滑、销售额增速上升态势。且有分析人士预判，2022年品类市场需求不足、价格战或更早来临。这对于细分赛道参与者，意味着竞争或更加激烈。

而据北京石头世纪科技股份有限公司（下称石头科技，688169.SH）业绩快报显示，2021年，石头科技预计营收、归母净利58.37亿元、14.02亿元，同比增速由2017年的“中高三位数”已放缓至“两位数”“个位数”。且归母净利率较上年下降，加权平均净资产收益率创五年来新低。

就在业绩快报披露当天，该公司还公告股东及董监高减持计划。天津金米投资合伙企业（有限合伙）（下称天津金米）、丁迪、公司员工持股平台天津石头时代企业管理咨询合伙企业（有限合伙）、BanyanConsultingLimited、QM27Limited、副总经理万云鹏等8名股东，合计减持不超过718.58万股。

值得注意的是，截至公告日，天津金米持股约459.22万股，占公司总股本6.87%，股份来自IPO前取得。天津金米是小米科技有限责任公司的孙公司，在2021年3月16日至6月10日，天津金米已减持约133.33万股，减持价格区间为1000.28元/股—1344.01元/股。若按本次减持上限133.61万股，减持后，天津金米持股比例将降至5%以下。

截至3月10日，该公司股价收于525.47元/股，较2021年1492元/股高位，下挫逾六成。

如何改善盈利能力？面对消费需求“萎缩”，如何提高自有品牌市场渗透率？如何看待市占率被后来者超越？针对上述相关问题，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司，截至发稿未收到回复。

石头科技近一年股价走势（元）

数据来源：Wind

利润增速“停滞”

石头科技主营业务为智能清洁机器人等智能硬件的设计、研发、生产（以委托加工生产方式实现）和销售，公司主要产品是智能扫地机器人、手持吸尘器和商用清洁机器人。

石头科技与小米的“蜜月期”主要是在2016年、2017年，公司通过米家定制品牌产品（不含配件）实现销售收入1.81亿元、9.89亿元，分别占到各年营收的98.58%、88.36%。实现毛利润为0.34亿元、1.85亿元，分别占到各期毛利润的97.43%、76.54%。也就是说，2016年，该公司收入几乎全部来自米家定制产品。

与小米的深度捆绑，既让石头科技收入规模大增，但也带来依赖单一客户、定制产品毛利率偏低、与米家产品存在竞争等问题。

2018年起，石头科技开始加大自有品牌业务拓展。数据显示，2019年、2020年及2021年上半年，该公司自有品牌产品销售额占比分别为65.73%、90.72%、94.80%。伴随自有品牌产品销售占比的提升，公司毛利率由2016年、2017年的19.21%、21.64%，跃升至2020年、2021年上半年的51.32%、50.74%。

但为了拓展销售渠道，公司也付出不小“代价”。其销售费用由2017年、2018年的0.29亿元、1.63亿元，升至2020年的6.20亿元；销售费用率也“水涨船高”，由2.58%、5.35%升至13.69%。整体上，四年下来，公司销售期间费用率上升近七个百分点。

海外市场上，公司自2020年起开始加大业务拓展。年内，公司境外收入达18.68亿元，同比增长221.33%；境内收入为26.62亿元，同比减少26.53%。境外收入比为41.24%，较2019年大幅提升二十多个百分点。

但从业绩快报来看，一方面，疫情等导致全球运力紧张，出现较多集装箱滞港、船舶跳港、运输周期不畅等情况，对公司2021年收入增速造成一定影响；另一方面，下半年加大研发、销售费用开支，国内市场推出高端产品，结合积极营销与宣传，总营收持续增长。

换言之，2021年该公司境外收入能否保持“高增”存疑。而国内市场业务拓展，与销售驱动有关。总体来看，2021年，石头科技预计营收58.37亿元、归母净利润14.02亿元、扣非后归母净利为11.90亿元，同比增速分别为28.84%、2.40%、-1.52%。加权平均净资产收益率为18.0%，较上年减少5.89个百分点，创五年来新低。

若拉长时间来该看，2017年至2020年，该公司营收同比增速为510.95%、172.72%、37.81%、7.74%，归母净利润同比增速为696.05%、359.11%、154.52%、74.92%，扣非后归母净利同比增速也由2017年的902.29%，一路放缓至2019年、2020年的65.11%、59.71%。五年下来，石头科技收入及利润增速大幅放缓。

石头科技五年来营收及扣非后归母净利润同比增速情况（单位：%）

数据来源：wind及公告

需求不足、竞争激烈

消费需求承压以及竞品冲击问题，也不能忽视。

据奥维云网数据，2021年，扫地机器人线上渠道销售额同比上升28.3%，销量同比下降10.7%；均价为一台2412元，同比上涨733元。2022年1—2月，该品类销售额、销量同比为6.5%、-33.02%；均价2871元，同比上升1065元。

从数据来看，扫地机器人销量增速不及销售额，市场需求有所“萎缩”，品类销售额规模的增长主要来自均价上涨。

具体来看，2021年，扫地机器人线上销售额TOP5品牌依次是：科沃斯、云鲸、石头、小米、美的；市占率为44.98%、16.46%、13.92%、10.93%、2.07%，石头科技被“后来者”云鲸超越。若按销量来看，TOP5品牌为：科沃斯、小米、石头、云鲸、美的，市占率分别为38.66%、17.8%、11.01%、10.38%和4.3%，石头科技仍处“老三”位置。

2022年1—2月，“石头”品牌线上销售额、销量市占率重回“老二”，为20.17%、16.03%。云鲸、小米位列销售额市占率第三、第四，为14.91%、10.51%；销量市占率，小米与云鲸“换位”，分列第三和第四，为14.73%、11.14%。但这三品牌线上市场份额差距不大。科沃斯仍稳居第一，且继续与其他品牌拉开距离。

从畅销机型来看，2021年，入围线上渠道TOP10的机型基本被科沃斯、云鲸、小米和石头“瓜分”。其中，石头科技入围机型有2个，即G10、T7SPLUS，但两机型销售额市占率、销量市占率均不占优势。2022年1-2月，G10市场份额大幅提升，超越科沃斯的N9+、云鲸的J2，但T7SPLUS市场份额却较上年减少。

根据奥维云网预判，2022年，依靠洗地机和自清洁扫地机器人拉动的清洁电器行业仍将保持增长态势，但高增背后仍主要是均价上涨。从销量，可明显感到消费需求不足。需求难激发下，价格战或会来得更早，但高品牌集中度趋势下，竞争来自剩余蛋糕瓜分，头部品牌仍保持领先优势。

对于石头科技来说，2022年市场争夺战或更激烈。

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