年内近3000亿交易所债券项目终止，喊停高峰期在2月，6家券商叫停超5单，ABS终止最多，究竟何原因

财联社（深圳，记者吴昊）讯，今年仅两月余，沪深交易所已有近3000亿元、125单债券项目（含小公募、私募债以及ABS）遭终止审查，而这其中有过半项目终止于2月。

从这些终止项目的承销商来看，所涉名单较为分散，共有65家主承销商在列（具体明细请见文末）。五矿证券、中信建投、开源证券、国泰君安、国金证券、东兴证券等，在年内有5单以上债券项目被终止，这当中，五矿证券被终止项目最多，共9单。而终止金额最大的项目则归属华融证券的一单ABS。

分债券品种看，被终止项目中ABS占比最大。截至3月3日，共有38单ABS遭遇终止，合计金额超1700亿元，规模占比接近六成。其中有24单ABS终止于2月，对应金额接近880亿元，而2021年则有50单ABS遭终止。

为何债券终止审查在年内如此密集？除了部分项目是因超过审核时限而自动终止外，华南地区一位券商投行人士分析认为，更多归因或属于监管层对市场的管控行为。

年内近3000亿交易所债券项目终止

根据上交所公司债券项目信息平台及深交所固定收益信息平台显示，截至3月3日，2022年以来已有125单债券项目终止审查，涉及品种包括小公募、私募债以及ABS，合计金额2956.66亿元。其中上交所终止项目金额2536.05亿元，占比达85.77%；深交所终止项目金额420.61亿元。

从月度情况来看，2月沪深交易所的债券终止审查数量迎来一波高峰，共有72个项目状态变更为终止审查，金额合计1575.4亿元，对于项目数量与金额分别占年内总数的57.6%和53.3%。

其中2月遭终止审查的项目中，有八成来自上交所，终止项目57单，合计金额1264.25亿元；另有18单来自深交所，合计金额311.15亿元。

而3月以来仅3天，沪深交易所相关平台则又披露了11单项目已终止，合计金额235亿元，其中9单、共计220亿元来自上交所，另有2单共计15亿元来自深交所。

从承销商层面来看，五矿证券、中信建投、开源证券、国泰君安、国金证券、东兴证券等，在年内均有5单以上项目被终止（详细情况请见文末表格）。

被终止数量最多的是五矿证券，共有9单、合计301.95亿元。这也使五矿证券成为仅次于华融证券的，年内项目终止金额第二大的承销商。值得一提的是，这9单项目中，有4单私募债、3单ABS以及2单小公募。尽管ABS的终止项目数量相对较少，但金额却达到215亿元，占五矿证券年内终止项目金额的超过七成。

另外，中信建投年内共有4单、合计100亿元小公募产品遭终止，为同类中数量最多；华泰资管承销的ABS项目终止数量最多，共有4单、合计160.47亿元；而私募债终止数量最多的承销商是开源证券，共有8单、96亿元，且开源证券年内遭终止的项目全部来自私募债。

ABS终止频发，合计金额超1700亿

从单只债券终止金额来看，规模最大的为华融证券主承销的“华融-新远1-20期资产支持专项计划”。据上交所公司债券项目信息平台显示，该ABS拟发行金额为400亿元，上交所于2020年12月1日受理，2022年1月20日项目状态变更为终止。

包括上述项目在内，今年以来沪深交易所终止的债券项目中，拟发行金额超过100亿元的7单也均是ABS，承销商分别来自华融证券、光证资管、天风证券、五矿证券、中信建投。

据相关债融人士介绍，上述所涉及的ABS均属于储架式ABS，即一次核准、多次发行的再融资制度。

相较而言，其优势不但在于可提高审批效率、缩短发行时间，还能从一定意义上降低集中融资的市场压力，“假如企业在未来1年内需要融资100亿，同样是申报一次的情况下，一次性发行一个期限为1年期、规模100亿的产品，会面临很大的市场销售压力。不过通过储架发行的模式，一次性申报100亿的额度，在未来1年内分期发行（例如每月发行一单10亿元、1年期产品），就可大大降低集中融资的市场销售压力。”他介绍说。

不过从目前审批的结果来看，今年内ABS项目的终止数量却是最多的。截至3月3日，共有38单、合计1766.71亿元ABS显示终止，对应数量与金额占比分别为30.4%和59.75%。值得留意的是，这其中有24单ABS在2月遭终止，对应金额876.85亿元，对应占比55.66%。而2021年遭终止的ABS则有50单。

此外，截至3月3日，共有23只、合计314亿元的小公募产品终止，其中金额最大的为中信建投与方正承销保荐联合承销的“昆明滇池投资有限责任公司2021年面向专业投资者公开发行公司债券”，项目拟发行金额50亿元，2021年8月23日获上交所受理，2022年1月28日终止审查。

另有64只私募债终止，合计金额875.95亿元。其中金额最大的为由国泰君安、国金证券、中德证券联合承销的“宁波市海曙广聚资产经营有限公司2021年非公开发行项目收益专项公司债券”，项目拟发行金额40亿元，于2021年8月31日获上交所受理，2022年1月14日终止审查。

监管管控行为或为项目终止主因

今年内尤其是2月份，债券终止审查的高发颇为引入关注。有部分观点认为，这或是因历史留存项目已超过审核时限，而导致系统自动终止审核。

不过据华南地区一位券商投行人士表示，除时限因素外，从总体上看，2月份终止债券项目较多的原因，更多属于监管层对市场的管控行为。

从年内终止项目品种来看，ABS占比较大。从业务相关政策层面分析，对债券和ABS整体规模进行管控，或是该类产品密集被终止的原因之一。“储架式ABS产品的募集资金用途相对不是特别明确，投放主体很多与目前监管方向不符。所以从去年开始，交易所就已经严控这种大规模的储架式产品。”该人士表示。

安信证券在固定收益主题报告中也分析认为，债券融资来看，2021上半年地产债主要依赖于供应链ABS的大量发行。去年上半年境内债融资相对通畅，净融资持续为正，并在去年6月达到近三年来高峰，净融资超1700亿，主要源于供应链ABS的大量发行。但自2021年8月以来，监管部门收紧ABS的审批与发行，供应链ABS发行规模迅速由6月的1800亿下降至10月的仅80亿左右，债券融资全面受阻。

另外，前述华南地区投行人士还谈到，从终止债券项目分析，不管是小公募还是私募债产品，一方面是由于新的监管政策变化导致。2021年初，交易所和交易商协会参照财政部对地方政府债务风险等级划分，对债务风险大的地方城投发债加以约束——对于红色档暂停发放批文、黄色档只能借新还旧、绿色档用途不受限制等。

另一方面，终止项目中，涉及部分区域属于信用高风险区域，对于高风险区域的增量融资，或也处于严格管控的状态，因此也遭到终止。

（附截至2022年3月3日，年内交易所终止审查债券承销商情况）

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