京东健康敲钟上市 “卖药”卖出3000亿

收盘价110港元/股，首日涨幅55.85%，总市值3439.79亿港元，赶超阿里健康。这就是京东健康(06618.HK)在登陆港交所第一天拿下的成绩。

12月8日上午，京东健康正式在港交所敲钟上市。

根据12月7日披露的信息，京东健康面向香港公开发售的部分获得超额认购近422倍，国际公开发售超额认购超过31倍。以70.58港元/股的发行定价计算，京东健康此次IPO募资净额达到264.57亿港元，是今年港股最大规模IPO，也是亚洲医疗健康史上最大IPO。

据财联社报道，MSCI将京东健康加入MSCI中国全股票指数，12月22日生效。

刘强东曾说，“(健康)这事儿做好了，相当于再造一个京东。”

以前一天美股收盘价计算，京东(NASDAQ:JD)总市值为1306.53亿美元，约合港币10000亿港元，是京东健康目前市值的3倍左右。

随着京东健康的上市，互联网医疗格局又有了新变化。

截至下午收盘，阿里健康(00241.HK)报收23.9港元/股，涨幅3.91%，总市值为3215.36亿港元，比京东健康少了200亿港元。与此同时，“互联网医疗第一股”平安好医生(01833.HK)的总市值为1049.77亿港元，不足京东健康或阿里健康的一半，已无法与后两者抗衡。

谁才是最大的医药电商?

从9月份披露招股书以来，京东健康最大的卖点莫过于“目前唯一盈利的互联网医疗巨头”。

根据招股书，2017-2019年，京东健康分别实现收入55.53亿元、81.69亿元和108.42亿元，实现净利润2.09亿元、2.48亿元和3.44亿元，是互联网医疗健康领域第一家收入突破百亿的公司，也是互联网医疗上市企业中唯一实现盈利的公司。

阿里健康也不甘落后。

11月25日晚间，也就是京东健康正式招股的前一晚，阿里健康披露了上市以来首份盈利财报。

2021财年上半年中期业绩公告显示，自2020年4月1日至9月30日的半年间，阿里健康实现收入71.62亿元，同比分别增长74.0%，同期实现利润2.79亿元，经调整后利润净额达到人民币4.36亿元，同比增长286.4%。

从收入结构上看，医药电商仍然是京东健康和阿里健康最核心的业务，也是能实现盈利的关键。

京东健康在招股书中表示，“我们零售药房业务产生的收入占我们总收入的大部分。”2017-2020年上半年，京东健康的医药和健康产品销售收入分别为49.07亿元，72.55亿元、94.35亿元和76.93亿元，占总收入的88.4%、88.8%、87.0%和87.6%。

阿里健康同样倚重医药电商业务。根据2021年中期业绩报告，报告期内阿里健康医药自营业务实现收入60.36亿元，同比增长75.7%，医药电商平台业务实现收入9.25亿元，同比增长71.4%，两项业务合计收入69.61亿元，占阿里健康总收入的97.19%。

如果仅考虑自营业务，在医药电商这个“主战场”上，京东健康目前占了上风。

根据弗若斯特沙利文报告，在2019年按收入计算，京东大药房是中国最大的在线零售药房，市场份额为29.8%。

京东健康招股书显示，2019年6月30日-2020年6月30日，线上药房年活跃用户达到7250万。

而根据阿里健康财报，截至2020年9月30日，阿里健康线上自营店(阿里健康大药房和阿里健康海外旗舰店)年度活跃消费者(在过去12个月内在线上自营店实际购买过一次或以上商品的消费者)为6500万。

供应链是护城河

不过在自营业务之外，京东健康和阿里健康选择了不同的道路。

“京东的互联网+医药是一条腿走路，而阿里是两条腿走路。”原乌镇互联网医院副院长，御湘湖国际健康城信息平台总经理曲晓良此前在接受时代财经采访时如此形容，“京东健康走的是纯自营路线，自控药品产业链，从供应、销售到配送，都是独立的。而阿里除了自营以外，还有第三方服务平台。”

据阿里健康中期财报，报告期内天猫医药平台GMV超过554亿元，同比增长49.7%。此外，天猫医药平台已服务超过1.8万个商家，年活跃消费者超过2.5亿元。

京东健康则试图构建完整的医药产业链。据了解，京东健康上线了医药批发平台药京采，将上游药企、健康产品供应商和分销商与下游药房连接起来。根据药京采公布的数据，截至2020年6月底，药京采的下游采购商家已经超过了17万。不过目前药京采平台收入在京东健康总收入的占比并不大。

京东健康的渠道创新部总经理、药京采负责人周新元曾表示，“从供应链切入，这是京东健康最擅长的一个领域。”

京东健康CEO辛利军也曾在2020京东健康合作伙伴大会上表示，“供应链是京东健康的护城河，去年这一年我们不断地把渠道拓宽拓深，无论是线上线下，无论是院内院外。”

根据招股书，背靠京东的物流体系，截至2020年6月30日，京东健康拥有11个药品仓库和超过230个其他仓库。

至于京东的供应链具体能为京东健康在运输和采购方面节约多少成本，京东健康相关人士12月8日对时代财经表示，具体数据要以今后披露的财报为准。

京东健康医疗器械部总经理马禄义此前透露，对于小件产品，比如口罩，京东健康的运输成本可以降低一半。

抢滩网售处方药

按照京东的设想，京东健康应该是一个“医、药联动”的生态闭环。

“单纯的互联网+药店的模式是无法长期生存的。”曲晓良指出，“因为首先互联网销售处方药是需要医师处方审核和医疗体系的，所以必须要配备互联网医院体系。其次，无论是处方药或者保健品，在互联网平台上都需要医生、医师等专业人士进行引导的，这也是互联网医疗存在的必要性。”

今年11月，国家药监局发布《药品网络销售监督管理办法(征求意见稿)》，对网售处方药做出进一步规范，网售处方药市场有望进一步打开。

征求意见稿提到，在确保电子处方来源真实、可靠的前提下，允许网络销售处方药。但同时也强调了，药品零售企业通过网络销售处方药时，应当按照有关要求进行处方调剂审核，对已使用的处方进行电子标记。

结合处方药外流的大趋势，京东健康早已对处方药市场摩拳擦掌。

根据弗若斯特沙利文报告，预计处方药外流将在未来5-10年逐步推进，中国医药市场的线上渠道增速大大领先于其他渠道。2019年-2024年，线上渠道的年复合增长率预计为38.1%，而同期院外线下销量的复合年增长率为13.2%。

但在汇信资本总经理看来，对于处方药院外销售，现阶段线下药房的便捷性更好，因为可以刷医保。

李朝伟12月8日在接受时代财经采访时表示，“如果互联网医疗要接入医保支付，还是需要对接线下，因为医保支付是属地化管理，每个省的结余都不一样。”

这意味着，如果京东健康想要对接医保支付，需要建设实体医院或者与线下医院等医疗机构进行合作。

2019年1月，京东互联网医院宿迁分院正式上线，当地居民可以在京东大药房下单购买药品，绑定医保卡完成在线支付，由京东健康提供“送药到家”服务。

此外，京东健康还在不断加码线下医疗机构。

据了解，去年底至今，京东健康已经陆陆续续在互联网医院平台上线了十多个专病专科中心，并与天津南开医院联合搭建南开京东互联网医院，此外还与国内多家公立医院合作共建互联网医院，构建覆盖诊前、诊中、诊后的线上线下一体化的医疗服务模式，推动医院互联网信息化。

不过京东方面并没有明确表示，如果网售处方药彻底放开，京东健康是否有意抢占处方药市场。

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