连平预计四季度基建投资和消费的修复速度有望加快

国家统计局在10月19日公布了今年前三季度的经济数据，多项数据表现亮眼。其中，进出口、固定资产投资实现了年内的首次同比正增长，工业生产的复苏继续加快。

统计数据显示，前三季度实现国内生产总值(GDP)按可比价格计算同比增长0.7%。分季度来看，三季度GDP同比增长4.9%，较二季度加快1.7个百分点。

不过，三季度的GDP增速仍稍逊于预期。此前市场预计，三季度GDP有望实现5.2%的同比增长。

植信投资首席经济学家兼研究院院长连平在19日接受时代财经采访时表示，三季度GDP不及预期一方面是由于前期回落较大的消费回升速度较慢，另一方面，基建投资的增速也较市场预期来得慢一些。

展望四季度，连平预计基建投资和消费的修复速度有望加快，四季度GDP能够实现6%左右的增长。

消费拉动GDP1.7个百分点

内需的政策效用正在逐步显现，从拉动消费的三驾马车来看，消费对GDP的贡献率在逐步扩大。

国家统计局新闻发言人刘爱华在19日的发布会上说：“内需的贡献在持续恢复，持续上升，这对于我们构建双循环的新发展格局是非常有利的。”

图片来源：国家统计局

统计局公布的数据显示，三季度当季最终消费支出对GDP拉动1.7个百分点，和二季度比，最终消费支出对GDP的拉动上升了4个百分点。

9月份社会消费品零售总额延续8月份的正增长势头，同比增长达到3.3%(扣除价格因素实际增长2.4%，以下均为名义增长)，增速比8月份加快2.8个百分点。尤其在汽车零售方面，已经连续第三个月在11%以上的增长，服装零售以及烟酒也有较大的回升。

从前三季度来看，社会消费品零售总额同比仍下降7.2%，虽然降幅比上半年大幅收窄4.2个百分点，但总体的修复速度不及市场预期。最终，前三季度消费对GDP的增长仍向下拉动2.5个百分点。

前三季度在15类限额以上单位商品中，仍有7大类商品同比处于下降区间。值得注意的是，服务类消费与去年同期相比仍有较大差距，前三季度餐饮收入录得同比23.9%的下跌。

“消费需求确实处于回暖态势，从月度变化来讲，社会消费品零售总额两个月为正增长，但增速微弱，社会消费品零售总额9月份增长3.3%，这个幅度还是低水平的恢复。从累计来看，前三季度下降7.2%，是比较大的降幅，虽然趋势上是恢复的，但整体上水平还是比较低，离回到正常水平还是有距离的。”刘爱华在发布会上如此表示。

居民可支配收入增长3.9%

社会消费品零售的弱增长也侧面反映了居民支出的复苏滞后。

在支出方面，前三季度全国居民人均消费支出14923元，比上年同期名义下降3.5%，扣除价格因素，实际下降6.6%。

2020年前三季度居民人均可支配收入平均数与中位数。(图片来源：国家统计局)

分城乡来看，前三季度城镇居民人均消费支出的跌幅远超农村居民。

数据显示，城镇居民在前三季度人均消费支出为19247元，下降5.6%，扣除价格因素，实际下降8.4%;农村居民人均消费支出为9430元，增长0.8%，扣除价格因素，实际下降3.2%。

但从三季度国内就业、居民可支配收入等指标来看，光大银行金融市场部宏观分析师周茂华认为，随着保市场主体与稳就业政策的释放，居民就业与收入稳步改善，消费者信心在逐步增强。

统计数据显示，前三季度全国居民人均可支配收入达到23781元，同比名义增长3.9%，扣除价格因素实际增长0.6%，为年内首次转正。

按常住地分，城镇居民人均可支配收入32821元，名义增长2.8%，实际下降0.3%;农村居民人均可支配收入12297元，名义增长5.8%，实际增长1.6%。

三季度的就业数据也较上半年有明显好转。前三季度，全国城镇新增就业人员898万人，完成全年目标任务的99.8%。

9月份，全国城镇调查失业率为5.4%，比8月份下降0.2个百分点;其中25-59岁人口调查失业率为4.8%，低于全国城镇调查失业率0.6个百分点，与8月份持平。

刘爱华表示，下一步，要坚持扩大内需的战略基点，从增加居民收入、改善消费环境等方面继续发力，进一步推动消费需求的回升。

周茂华在19日向时代财经采访时表示，全球疫情防控与经济复苏形势依然面临较大不确定性，全球需求下行风险依旧大，仍需要重点帮扶受困企业，激发微观主体活力，确保就业市场稳定，鼓励各行业创新发展，释放国内潜力，促进国内良性循环。

四季度基建增长预计加快

图片来源：国家统计局

在投资方面，1—9月份全国固定资产投资(不含农户)实现了全年的首次回正，同比增长0.8%。

在前期专项债以及财政支出放量的刺激下，基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同样实现回正，同比增长0.2%。

不过，财信研究院副院长伍超明指出，基建投资的增速比市场预期略低。专项债券资金的使用速度偏慢，新增专项债券资金投向棚改和银行的注册资本金的比例提高，导致了基建投资的增速低于预期。

进入四季度之后，地方债的发行将迎来收官。连平指出，地方政府的财政状况在四季度将有明显改善，有助于推动投资增速的加快。

数据显示，前三季度资本形成总额对GDP的拉动点数为3.1个百分点，但值得注意的是，民间的投资力量仍然处于缓慢修复。前三季度，民间固定资产投资同比下降1.5%。

以民间投资为主导的工业投资也同比下降3.3%，降幅比1—8月份收窄1.2个百分点。其中，跌幅最大的为制造业投资，同比下跌6.5%。

周茂华分析指出，突发疫情导致全球需求萎缩，并对全球产业链与供应链造成冲击，对中国相关领域的制造业投资构成抑制，预计国内制造业投资在今年转正概率偏低。

“从趋势看，国内居民消费、基建补短板与房地产仍在修复性扩张，欧美国家积极支持经济复苏，我国制造业投资仍有望进一步改善。”周茂华说。

尽管在19日公布的数据中，消费和投资的增长低于预期，但三季度的经济数据仍不乏亮点。

此外，上周公布的进出口总额增长亦大超预期。前三季度，货物进出口同比增长0.7%，增速为年内首次由负转正。这也率先“剧透”了前三季度工业生产的表现同样亮眼。

统计局的数据显示，前三季度，全国规模以上工业增加值同比增长1.2%，上半年为下降1.3%。其中，三季度同比增长5.8%，比二季度加快1.4个百分点。

图片来源：国家统计局

展望四季度，周茂华认为工业部门的复苏表现在一定程度上受到海外需求影响，主要是由于7月以来海外疫情反弹，近几个月欧美等主要经济体内需复苏动能也有所放缓。

四季度的宏观政策有望继续保持基本稳定。周茂华指出，国内政策应保持稳健、避免强刺激后遗症，注重经济可持续复苏与风险防范，以及全球需求萎缩。

连平则表示，财政政策主要在于前期发债最终落地，使得这些资金能够更好地用于实体经济的复苏。“四季度货币政策的稳健基调不会改变，同时保持合理充裕利率水平。尽管不会LPR和MLF的利率不会再降，但是在市场的经济运行中，受到货币政策的指导以及存量利率水平调整等各种因素的影响，利率水平还会有所下降。”

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