险资买什么？市场判断：股市仍存结构性配置机会

继上个月百位保险资金投资大佬参与匿名问卷调查之后，近日，中国保险资产管理业协会保险机构投资者专委会又以电话会议形式，召开了“2020年资产配置主题工作会议”。

如何看待当前形势?险资配置又该何去何从?60多位保险业内外投资大佬在这次电话会议上，给出了他们的答案。

市场判断：

股市仍存结构性配置机会

受近期疫情影响，国际投资者对通缩和衰退风险的忧虑加剧，股票市场和大宗商品市场波动剧烈，新一轮降息潮来临;国内股票市场也同步出现波动，市场利率加速下行，债券收益率创历史新低，给保险资产管理带来较大挑战。

因此，中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云在会议致辞中直言，此次会议的召开，主要目的是回应行业及各家机构对当前形势和配置策略的关切，通过深入分析讨论，更加理性地把握趋势。

曹德云强调，本次疫情是短期冲击，我国经济发展长期向好趋势并未改变。就保险资管行业而言，要化危为机，从长计议。

他认为，从股票市场看，无论与历史还是与国际比较，市场估值仍较低，存在结构性配置机会;从债券市场看，长期债券发行规模的扩大值得关注;从项目投资看，目前至少有15个省推出共计20多万亿元的投资计划规模，新消费、新技术、新基建、医养健等领域投资仍有机会。

对于市场的判断，业内也基本达成共识。保险机构投资者专委会资产配置工作组组长、泰康人寿投资管理部副总经理李斯表示，目前市场对利率中长期呈下行趋势的观点已达成一致，并通过拉长组合的久期抵御利率风险。

另外，从短期来看，李斯认为，市场对受疫情影响利率大幅快速下行准备不足，相较非标投资停滞，项目、产品供给大幅萎缩而言，股票市场的波动性虽然加大，但总体来说还维持在中性。

配置策略：

加强主动管理和短期投资策略

在全球再度进入低利率环境、内外部宏观环境仍存挑战的大背景下，险资如何在各类要素市场布局，如何在不确定中寻找确定性的投资机会?

李斯从资产配置的角度，提出了四点应对建议。

一是，从资产负债管理角度看，应结合负债特征厘定资产配置策略。通过构建差异化的投资组合进行多元化、分散化投资，从而将利率风险控制在可控水平。

二是，从资产配置品种角度看，一方面，在固定收益上以现金流入的节奏做好债券投资，充分利用国债期货等衍生金融工具，拉长资产久期;另一方面，在非标信用产品上，利用“短久期+高信用溢价”的组合提升收益率。

三是，从权益投资的角度看，通过寻找优质的企业、优质的投资经理、优质的投管人，进而获取Alpha(阿尔法)，降低组合波动。

四是，从另类投资角度看，适度关注中等收益、中等风险的投资品种机会，获取稳定的分红回报。

事实上，从国际经验来看，金融机构应对低利率环境，通常有五招，其中一招就是加大权益类资产投资。

谈及具体的权益投资策略时，一位外资财险公司资产管理部负责人分享称，未来两个季度将择机增加主动管理型股票基金投资，加强对权益市场的研究与配置，具体仍以价值型长期投资为主，关注高分红、打新、绝对收益等策略，在投资管理方面关注“中长跑”选手。

一家大型财险公司投资管理部的负责人详细介绍了他们的应对策略：目前主要采取短期投资策略，强调短期投资和交易性金融资产，在主动选择产品及管理人的力度方面较往年有所加大。

同时，捕捉政策性机会，如定增新规、保险机构获准参与国债期货交易等，重点关注政策方面将带来哪些主动性或短期投资机会。另一方面，主要采取比较优势原则，结合新会计准则IFRS9，采取高分红的选股策略。

另一家大型财险公司资产管理部负责人也谈到了更注重主动管理和短期投资策略。“在对受托人要求方面，我们将由重配置转变为重交易，主动寻找市场的交易机会，加强主动管理能力，先找准利率波动反弹的配置时点，再做进一步配置。”

总体来看，多数险资大佬表示，将继续维持2019年末对资产配置的规划和判断，以及各类资产配置的比例和范围，不会因疫情影响而作大调整。

“配置策略基本无变化，只是在结构上更加集中在价值投资方面。”一家小型寿险公司投资部负责人称。

投资品种：

加大高分红高股息率股票

那么，具体到投资品种，上述险资大佬将如何抉择?

加大高分红、高股息率股票，成了大佬们谈及权益投资品种时口中的高频词。

某健康险公司投资管理部负责人介绍说，他们将逐渐加大二级市场权益产品高分红组合的配置比例，以应对低利率和整个市场收益率下行。重点看中具有稳定现金流、基础资产比较好的股权产品或股权基金。

另一家大型财险公司资产管理部负责人持类似观点，即优选高股息率和有价值的股票进行长期配置，以作为长期收益来源。

在固定收益类品种方面，一家大型财险公司资产管理部负责人透露称，与以往不同，在配置方向上，2020年更倾向于国债和优选另类产品，基于利率低、风险加剧等原因，对其它债券类产品不做重点配置。另一家小型财险公司资产管理部负责人则表示，将优选低波动的二级债基作为长期资产的替代。

在另类投资上，某中型保险资产管理公司副总经理介绍说，债权方面，配置重点主要集中于城投、大型国企，地产方面的配置会有所下降。同时，加大交通、航空、港口等各类基础设施领域的投资力度，适当降低投资收益;股权方面，则继续持谨慎态度。

保险机构投资者专委会秘书长、中国人寿投资管理中心负责人张涤在最后总结时指出，刚刚启程的2020年是危中有机，继续前行的一年。对于保险机构投资者而言，需要以更加精细化的管理，迎接主动配置的Alpha时代，基于自身负债特征制定资产配置策略，通过不断提升主动管理能力，以抵御各种不确定性的到来。

在谈及业内关注的政策走向时，曹德云表示，最近监管部门就保险资金参与金融衍生品交易的三项政策征求了业内意见，此外，新修订的股权投资办法、保险资管产品“1+3”规则等也将陆续出台。“所以，保险机构投资者要坚持长期价值理念，辩证长远地看待当前形势和趋势，做好保险资产配置，维护保险资产安全运行。”

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