【黄金时间】本周焦点：美国通胀恐进入“8”时代 谨防金价向上反弹

新华财经北京4月11日电 美联储三月份会议纪要发出了极为鹰派的声音，另外美联储诸多官员讲话表现强硬，但黄金市场并不相信美联储能在2022年全年保持激进的紧缩政策，黄金无惧“美元指数破百，10年期美债收益率突破2.7%”，上周（截至4月8日当周）强势收阳，报收1945.8美元/盎司，当周上涨21美元或1.09%，周K线收阳。

在2022年底之前大幅收紧货币政策、美元指数以及债券收益率不断上升的情况下，黄金表现了极强的抗跌性。俄乌冲突背后西方与俄罗斯的较量仍在持续，避险需求给金价提供了支撑。

本周迎来焦点事件：市场预期3月份美国的物价压力将达到远高于8%的40年来新高，此背景下金价或延续走高。

美联储急了？

美联储3月议息会议纪要显示，美联储计划每月削减资产负债表950亿美元，该计划可能于5月启动。会议纪要显示：“许多与会者指出，在未来的会议上，将目标区间一次或多次上调50个基点可能是合适的，特别是如果通胀压力继续升高或加剧的话。”

对比2017-2019年经过两年周期才开始缩表，本轮自加息到缩表仅间隔两个月，凸显美联储缩表的紧迫性，另外，从美联储多名官员的表态来看，加息进程有望提速，未来或数次加息50基点。

从美联储急速缩表以及加快加息进程的决心来看，美国货币紧缩将是未来半年限制金价上涨的主要宏观风险。尽管目前市场已经消化了5月加息50点的预期。

然而，黄金市场仍不相信美联储能在2022年全年保持激进的紧缩政策。市场关注的是，美联储加速收紧政策的路径，是否最终会迫使美联储在继续积极抗击通胀和出于对经济增长的担忧而放缓收紧之间做出选择。而在西方加大对俄罗斯的制裁力度之后，将加剧通胀继续走高。

通胀并不给美联储喘息机会？

对于美联储来说，通胀不但不是“暂时”的，而且目前并无拐点迹象。

2月份美国的通胀数据达到40年以来高点7.9%，而3月份美国全国平均汽油价格为4.19美元/加仑，远高于2月份3.50美元/加仑；同时供应链紧张，大宗商品价格上涨，劳动力成本投入增加，市场预计定于本周二(4月12日)发布的3月份通胀数据将成为市场焦点。市场普遍预期年通胀率将达到8.4%，创40年来新高。

高通胀将给美联储带来5月加息50个基点的压力，美联储很有可能在今年夏季进行一些更大规模的加息，以试图让市场相信，他们没有落后于形势。这将抑制金价。

但高通胀本身会增加黄金的抗通胀买盘，又是金价坚挺的因素，无疑给黄金市场带来长期乐观的情绪。

紧缩周期下，黄金表现极强的抗跌性

自去年9月美联储释放缩减信号，11月4日美联储正式开启缩减，到去年12月15日美联储加速缩减，再到今年3月16日美联储开启加息周期，尽管市场一直在谈论紧缩周期，但黄金却表现良好。

今年迄今为止，金价已累计上涨6.4%。如果按照9月份美联储释放缩减信号低点的1721美元/盎司计算，则金价已经上涨了13%。而同期（2021年9月29日以来）10年期美债收益率自1.494%升至当前的2.704%，美元指数则自93.68至当前的99.86也仅上涨6.6%。

理论上，利率的上升或美元指数走高，金价理应的反应是下跌。这也是市场在去年年底及今年年初看空黄金者的理由。但是实际上，“黄金对抗通胀”叠加避险情景下，金价表现极强的抗跌性。

进一步，从3月底（美联储开启加息之后）黄金与美元指数以及10年期美国国债收益率的走势对比来看：美国10年期国债收益率自3月31日19点的2.309%拉升至当前的2.704%；美元指数于3月30日晚22点见低点97.69，至当前的99.86，上涨2.22%；黄金于3月29日晚20点，见低点1890美元/盎司一线，至当前的1945.8美元/盎司一线，上涨2.95%。这足以显示黄金的抗跌性。

持仓显示观望气氛较浓，金价波动缩窄

不过，从持仓变化来看，市场对金价的情绪仍显谨慎。

一方面，ETF持仓方面，全球最大黄金ETF—SPDR GOLD TRUST的持仓自3月底1091.44吨减至当前的1090.49吨。另一方面，美国商品期货交易委员会CFTC商品类非商业持仓报告显示，，截至4月5日当周，投机类黄金净多头头寸为245541手，环比前一周减少12055手。

不过，芝加哥商业交易所（CME）金属类商品成交量报告则显示，未平仓合约自4月5日的560666手至当前的573910手，上周后三个交易日则增加了13244手。

因此，在黄金市场保持观望状态下，金价的波动越来越小：自3月7日当周波动为111.61美元，到上周整体波动仅为33.06美元。

综合来看，根据以往的经验，波动极度缩窄，只是暴风雨前的短期宁静。尽管2022年进入货币紧缩周期，利率走高对金价不利；但疫情尚未缓解、俄乌冲突持续、西方加大对俄制裁力度引发的通胀及对经济的担忧等因素，又支撑金价。综合影响之下金价仍将限于区间波动。

本周是自3月7日当周以来调整第六周，预计在美联储5月份利率会议之前，鉴于本周的通胀数据，谨防金价向上反弹，回补3月份的上影线，短线关注1915-1965美元/盎司区域的上下突破，中期则看2000-1850美元/盎司区域区间震荡。

（作者：北京黄金经济发展研究中心研究员 李跃锋）

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