健全中国特色多层次资本市场体系，增强直接融资包容性

又闻“提高直接融资比重”!

近日，证监会主席易会满撰文《提高直接融资比重》提出，“健全中国特色多层次资本市场体系，增强直接融资包容性。形成适应不同类型、不同发展阶段企业差异化融资需求的多层次资本市场体系，增强服务的普惠性，是提高直接融资比重的关键”。

小编注意到，“提高直接融资比重”近两个月来已被高层多次提及，究竟有何寓意?且看小编为您分析其中一二——

科创板：半年内落地多项制度创新

对于科创板，易会满表示，“切实办好科创板，持续推进关键制度创新”。

在6月18日的第十二届陆家嘴论坛上，易会满曾提出，将继续推进科创板建设，加快推出将科创板股票纳入沪股通标的、引入做市商制度、研究允许IPO老股转让等创新制度，抓紧出台科创板再融资管理办法，推出小额快速融资制度，支持更多“硬科技”企业利用资本市场发展壮大。发布科创板指数，研究推出相关产品和工具。

据小编梳理，在不到半年的时间里，除了做市商制度，易会满提及的其他制度已经落地或正在探索推进中。

6月19日，上交所表示，其和中证指数有限公司7月22日收盘后发布上证科创板50成份指数历史行情，7月23日正式发布实时行情。而在11月16日，以上证科创板50指数为标的的4只上证科创板50成份ETF基金同时上市。

7月3日，上交所发布《科创板上市公司股东以向特定机构投资者询价转让和配售方式减持股份实施细则》，通过市场化方式完善科创板股份减持制度。同日，科创板再融资相关规则出台。

11月27日，上交所和中证指数有限公司公告称，将上市时间超过1年的科创板证券纳入上证180、沪深300等成份指数样本空间，12月14日正式生效。

此外，上交所还在当日公布了科创板纳入沪股通标的要求的和时间表。即属于上证180、上证380指数成份股或A+H股公司A股的科创板公司，将根据沪港通现有规定调入沪股通股票范围，其对应的H股将根据沪深港通现有规定调入港股通股票范围。下一步，沪深港交易所将积极推进相关业务技术准备工作。预计于2021年初完成市场准备工作后将上述科创板股票纳入沪深港通股票范围。

南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，今年以来，科创板不断推进制度创新，明确监管边界，在减持制度和再融资规则等制度设计上，进一步突出了市场化的理念，让市场对科创板股份减持和再融资来抉择和估值。另外，科创板股票纳入上证180、沪深300等重要指数，市场化改革不会局限于科创板，也将向其他板块推进。科创板的制度创新不是独树一帜，而是进行的先行探路。

创业板：多管齐下服务双创企业“补血”

对于创业板，易会满表示，“突出创业板特色，更好服务成长型创新创业企业发展”。

自8月24日创业板改革并试点注册制首批企业上市交易起算，至今创业板注册制已经落地逾“百日”。小编根据深交所网站数据整理，截至12月4日小编发稿(下同)，创业板注册制下深交所累计受理IPO、再融资、重大资产重组分别达461家、245家和13家。其中，注册生效的分别有63家、98家和3家。

市场人士认为，当前创业板注册制运行总体平稳，首发、再融资、重大资产重组“多管齐下”推动科技、资本和实体经济形成良性互动，服务。

深交所网站数据显示，截至12月4日，深交所累计受理461家公司IPO注册申请，其中63家注册生效，24家提交注册，69家通过上市委会议审核，186家处于已问询，37家处于已受理，73家处于中止状态，9家终止申请。

根据东方财富choice数据统计，截至12月4日，69家注册生效的公司中，52家已经上市，合计首发募资593.25亿元，市值合计达9761.43亿元。

在首发方面，深交所大幅精简发行条件，将持续盈利能力要求优化为持续经营能力，在要求发行人符合主体资格、会计规范、独立性、合规运营等基本条件的基础上，将核准制下发行条件中可以由投资者判断的事项转化为信息披露要求，提高信息披露的有效性、针对性、可读性。

再融资方面，深交所网站数据显示，创业板实施注册制以来，截至12月4日，深交所累计受理245家公司再融资项目，从融资类型来看，186家为定增，59家为公开发行可转债。从进度来看，98家已经注册生效，37家提交注册，3家通过上市委会议，69家处于已问询，14家已受理，4家处于中止状态，20家主动撤回申请。

据了解，创业板中再融资审核注册程序也大大优化，审核注册期限大幅压缩：深交所方面，再融资普通程序审核时限2个月，简易程序审核时限3个工作日，融资效率大幅提高。

重大资产重组方面，深交所网站数据显示，截至12月4日，深交所累计受理13家公司重大资产重组项目，已注册生效3家、提交注册1家、审核通过2家，已问询2家，其余有1家中止审核、4家撤回。

值得关注的是，创业板小额快速重组已有尝鲜。仟源医药小额快速定增实施完成，从深交所受理到注册生效仅用时7个工作日。

新三板：年内融资总额逾277亿元

对于新三板，易会满表示，“深化新三板改革，提升服务中小企业能力”。

自2019年10月25日证监会启动全面深化新三板改革以来，新三板作为我国多层次资本市场的重要组成部分，已成为服务我国创新型中小民营企业直接融资的主阵地。

华财新三板研究院副院长、首席行业分析师谢彩表示，此轮新三板全面深化改革从企业融资端和投资者投资端齐发力，着力提升市场融资效率和规模，丰富投资者类型和增加投资者数量，从而有效提升新三板市场的融资功能和交易功能。

在企业融资端，推出精选层，将新三板市场企业再次做分层，并匹配差异化制度安排;针对精选层企业推出向不特定合格投资者公开发行制度;完善了定向发行制度，推出挂牌同时发行，允许自办发行，定向发行放开35人限制等制度安排，有效提升市场融资效率，降低融资成本，增加融资规模。今年以来截至11月27日，新三板市场566家企业发行590次，融资277.5亿元，已超过2019年全年市场融资总额。其中，35家企业通过公开发行募资98.3亿元。

在投资端，大幅调整了投资者适当性安排，对于证券账户和资金账户日均资产的门槛从500万元分别调整为精选层100万元、创新层150万元、基础层200万元;允许公募基金投资新三板精选层企业;允许QFII(合格的境外机构投资者)和RQFII(人民币合格境外机构投资者)投资新三板市场等举措，有利于丰富投资者类型，增加投资者规模，为市场引入更多‘活水’。截至9月底，新三板合格投资者数量为163万户，是2019年合格投资者数量的3.7倍。

“此外，新三板转板上市细则(征求意见稿)的出台，大幅提升新三板市场企业和投资者的信心。”谢彩认为，一方面会让目前精选层企业受到更多投资者的关注，不管是一级市场增发还是二级市场交易量都会受益;另一方面，让部分暂时不满足沪深交易所IPO条件的优质中小企业，到新三板平台挂牌和融资，实现企业成长发展后，可通过转板上市通道进入更高更大资本市场板块，满足企业不同阶段和不同规模的融资需求。

对于投资端来说，转板制度的明确大幅提升投资者对未来投资退出的信心，也会让更多的投资者尤其是机构投资者“愿投、敢投”优质新三板企业，陪伴企业成长，分享企业发展红利。

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