今日视点：科创板试点做市商利于提升市场活力和稳定性

安 宁

科创板做市商制度正式落地！5月13日，证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》(简称《做市规定》)，明确科创板做市商准入条件与程序、事中事后监管等方面的具体内容。同日，上海证券交易所发布《上海证券交易所科创板股票做市交易业务实施细则（征求意见稿）》和《上海证券交易所证券交易业务指南第X号——科创板股票做市（征求意见稿）》，对科创板做市交易业务作出更加具体细化的交易和监管安排。

引入做市商机制是推进科创板制度建设的重要举措之一。2019年初，证监会发布的《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》明确提出，科创板将在竞价交易基础上，待条件成熟时引入做市商机制。

如今，科创板开市两年多，市场总体运行平稳，各项改革措施成效显著。最新数据显示，截至5月13日，科创板上市公司总计420家，总市值4.45万亿元。2021年，科创板近9成公司实现营业收入同比增长，近7成公司实现归母净利润同比增长。

科创板“硬科技”底色鲜明，服务国家创新驱动战略和实体经济高质量发展的作用逐步显现，引入做市商制度的条件已具备，时机已成熟。

引入做市商制度，有利于提高市场流动性和稳定性。

做市商制度下，交易是在投资者和做市商之间完成，因此有助于改善竞价方式下资者之间的时间和价格不对称性，特别是在市场信心不足时，通过做市商承当证券买卖的双向报价人，可保证证券交易正常进行，减缓恐慌带来的“羊群效应”对于市场造成的大幅波动。

引入做市商制度，有利于引导市场理性定价，发挥价值发现功能。

目前，资本市场主流的交易制度有竞价交易制度、做市商制度两大类。A股市场主要使用的是竞价交易机制，国际成熟市场多采取两种交易方式相结合的交易制度。

做市商机制的重要作用之一是引导定价以及稳定市场价格，做市商作为专业机构，拥有专业的定价能力，可以综合市场因素，计算出较为合理的价格，并以此价格为基础，向投资者提供买卖价格，从而可使定价更为均衡理性，使市场价格发现功能得以发挥。

由此来看，做市商制度在提高市场流动性、平抑市场波动，稳定市场价格等方面都有积极作用。但是，值得关注的是，做市商制度只是交易制度的改革和优化，并不会带来公司内在价值以及资金面的根本性变化。因此，对于做市商制度的影响也要理性看待。

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