【新华解读】疫情冲击显现4月社融增量不及预期 金融支持实体力度不减5月LPR仍有望下调

新华财经北京5月13日电（翟卓）疫情持续影响下，4月金融数据表现不佳。人民银行13日发布的数据显示，4月份新增人民币贷款6454亿元，同比少增8231亿元；社融规模增量为9102亿元，前值4.65万亿元。4月末社融规模存量为326.46万亿元，同比增长10.2%；M2同比增长10.5%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和2.4个百分点。

业内人士表示，受疫情冲击、物流不畅、原材料价格上涨等因素影响，4月社融同比增速回落，其中人民币贷款拖累最为显著。不过同时当月M2增长较快，前4个月累计新增社融也超过去年同期，体现了金融靠前发力支持实体经济发展。

往后看，4月信用数据的回踩是对疫情影响的充分体现，当前政策定调稳信贷增长，在政策护航之下，二季度数据波折不改全年宽信用趋势。预计5月起经济边际改善，6月开始逐渐企稳，后续政策仍需及时发力，改善预期，提振内需。

4月社融增量不及预期 表内信贷为主要拖累

4月份，社融规模增量为9102亿元，比上年同期少9468亿元；月末社融规模存量为326.46万亿元，同比增长10.2%，涨幅回落0.4个百分点。其中，表内信贷是社融增速回落的主要拖累项，当月表内贷款（人民币贷款+外币贷款）新增2856亿元，同比少增9712亿元，表外融资共减少3174亿元，比去年同期少减519亿元。

具体来看，在新增信贷方面，人民银行数据显示，4月份新增人民币贷款6454亿元，同比少增8231亿元。月末人民币贷款余额201.66万亿元，同比增长10.9%，增速分别比上月末和上年同期低0.5个和1.4个百分点。

人民银行有关负责人表示，4月当月人民币贷款增长明显放缓，同比少增较多，反映出近期疫情对实体经济的影响进一步显现，叠加要素短缺、原材料等生产成本上涨等因素，企业尤其是中小微企业经营困难增多，有效融资需求明显下降。

分部门来看，一是居民部门贷款再度减少。4月住户贷款减少2170亿元，同比少增7453亿元；继今年2月减少之后再度出现减少现象。其中，住房贷款减少605亿元，同比少增4022亿元；不含住房贷款的消费贷款减少1044亿元，同比少增1861亿元；经营贷款减少521亿元，同比少增1569亿元。

4月，人民银行对居民贷款方面的披露口径进行了一定调整，由此前的按照长期贷款和中短期贷款2个分项披露，改为按照住房贷款、经营贷款和其他消费贷3个分项披露。当月3个分项全部减少且同比少增。

对此，中信证券首席宏观分析师程强表示，这主要是因为4月地产销售仍然不佳，30大中城市商品房成交面积同比下降超50%。“从历史数据看，不仅是住房贷款，其他居民贷款与地产销售的相关性也很高。”

克而瑞监测数据显示，4月全国30个重点监测城市商品住宅成交面积环比下降18%，同比跌幅扩至58%。其中，一线城市商品住宅成交面积环比下降19%，同比下降47%。26个二三线城市成交降幅同比跌幅扩大至60%。

另还有业内人士表示，本轮疫情影响下，部分居民的收入及消费场景均受到限制，故消费贷款也有所承压。

二是企业部门贷款结构不佳。4月企（事）业单位贷款增加5784亿元，同比少增1768亿元；其中，中长期贷款增加2652亿元，同比少增3953亿元；短期贷款减少1948亿元，同比少减199亿元；票据融资则进一步加快增长，4月新增5148亿元，同比多增2437亿元。

中国民生银行首席研究员温彬表示，4月中长期贷款增长不佳且票据融资增长进一步加快，企业贷款和结构的变化，反映出受疫情、原材料涨价等多重因素影响，企业生产经营困难较大，信贷需求偏弱。

程强也表示，4月票据融资高增，一方面是银行为完成信贷指标需要票据“冲量”，从4月底票据转贴现利率的降低中已可以预见；另一方面也是疫情期间企业维持现金流需要票据和短贷融资。

金融对实体经济支持力度稳健 5月LPR仍有望下调

需要承认的是，4月信贷增长明显放缓，实体融资需求承压。不过也要注意的是，单月贷款增量具有明显的季节性特征，不同月份之间的差异也较大。而从整体来看，2022年前4个月新增贷款8.9万亿元，为历史同期次高水平；4月末M2同比增长10.5%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和2.4个百分点，金融对实体经济的支持力度仍然稳健。

针对M2的超出预期增长，温彬从三方面给出了解释。具体看，一是4月降准落地有助于提高货币乘数，从而加强了货币派生效应；二是财政政策积极发力，当月财政存款仅小幅增加410亿元，同比少增5367亿元；三是去年同期基数较低，也对M2的回升形成了一定贡献。

人民银行有关负责人13日表示，下一阶段，将把稳增长放在更加突出的位置，稳定信贷总量、降低融资成本，并强化对重点领域和薄弱环节支持力度。保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，宏观杠杆率会有所上升，但保持在合理区间。

值得注意的是，这里针对未来“宏观杠杆率会有所上升”的表述，与9日发布的《2022年第一季度中国货币政策执行报告》中“保持宏观杠杆率基本稳定”的表述呈现了一定差异。

对此，中信证券首席宏观分析师程强认为，当前实体企业融资需求偏弱，年初以来社融增速在1月和3月增长较快，而2月和4月增长较慢。“预计社融真正的趋势性拐点将是地产销售在不远的将来企稳回升之时，这一表态对于当前的意义在于增强市场信心，更实际的意义或在于下半年的社融高点可能比之前预计的更高。” 程强说。

往后看，东北证券分析师沈新凤预计，4月信用数据的回踩是对疫情影响的充分体现，但当前政策定调稳信贷增长，故在政策端护航之下，二季度数据波折不改全年宽信用趋势。预计5月起经济边际改善，6月开始逐渐企稳，后续政策仍需及时发力，改善预期，提振内需。

以本次数据中颇受关注的居民住房贷款项目为例，植信投资研究院资深研究员马泓提出，4、5月份或是全年房地产销售市场最为困难的阶段，后续随着调控政策逐步显效，居民房贷增速或企稳回升。通常，住房信贷增速回升到销售改善一般需要两到三个季度，如果国内疫情得到有效控制，下半年销售预期有望逐步改善。

另外，在贷款成本方面，1-4月企业贷款利率为4.39%，同比下降0.25个百分点，保持在有统计记录以来的低位。人民银行有关负责人13日也再次强调要降低融资成本，未来将“充分发挥贷款市场报价利率改革效能，发挥存款利率市场化调整机制作用，推动降低银行负债成本，进而带动降低企业融资成本。”

结合此前人民银行在一季度货币政策执行报告的专栏中提到，“2022年4月指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制”，参考债券市场利率和LPR来调整存款利率。该机制发挥作用后，4月最后一周，金融机构新发生存款加权利率较前一周环比下降10个基点。这有利于降低银行负债成本，从而推动贷款利率下行。

新机制建立后，工农中建交邮储等国有银行和大部分股份制银行均已于4月下旬下调了其1年期以上期限定期存款和大额存单利率，部分地方法人机构也相应作出下调。

中信证券首席经济学家明明表示，根据最新调研数据，4月最后一周全国金融机构新发生存款加权平均利率为2.37%，环比下降10BP。4月降准并没有引导LPR报价下行，叠加存款利率市场化改革成效后，预计5月份LPR可能下行5BP。

天风证券固收首席分析师孙彬彬也认为，从央行表述来看，新发生存款加权平均利率已经较4月下旬下降10BP，综合考虑到前期降准和央行上缴利润释放资金，5月LPR加点压缩的可能性更高。

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